{"id":7596,"date":"2026-02-10T10:29:07","date_gmt":"2026-02-10T09:29:07","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=7596"},"modified":"2026-02-10T10:29:08","modified_gmt":"2026-02-10T09:29:08","slug":"huyendo-de-los-bond-vigilantes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2026\/02\/10\/huyendo-de-los-bond-vigilantes\/","title":{"rendered":"Huyendo de los Bond Vigilantes"},"content":{"rendered":"\n

Bond vigilantes (o justicieros de los bonos) es un t\u00e9rmino que acu\u00f1\u00f3 en los 80 el economista Ed Yardeni para hacer referencia a los inversores que \u201ccastigan\u201d el gasto p\u00fablico excesivo exigiendo unos rendimientos soberanos m\u00e1s altos. Estos justicieros castigan pol\u00edticas fiscales irresponsables (exceso de deuda o gasto) vendiendo masivamente sus bonos. Estas salidas provocan un repunte abrupto en las tires de deuda p\u00fablica, encareciendo la financiaci\u00f3n p\u00fablica, y no se realizan por motivos ideol\u00f3gicos, sino porque estos inversores quieren asegurarse de que el pa\u00eds podr\u00e1 devolverles el dinero invertido. Esta p\u00e9rdida de confianza soberana provoca que los gobiernos, que necesitan financiaci\u00f3n constante, se vean forzados a reformular presupuestos o aplicar recortes para recuperar la confianza de los inversores.<\/p>\n\n\n\n

Tomando ejemplos de cuando hemos visto actuar a estos \u201cBond vigilantes\u201d, que no son inversores con nombre y apellido sino grandes colectivos del mercado que mueven grandes flujos, podemos remontarnos a EEUU en los 90 con la presidencia de Bill Clinton, cuando el d\u00e9ficit fiscal atormentaba al mercado llevando al bono americano a 10 a\u00f1os a niveles del 9%, obligando a su gobierno a reducir gasto y aumentar impuestos para bajar el d\u00e9ficit, en Europa en la crisis del 2010\/2011 con la deuda perif\u00e9rica, que llev\u00f3 el bono italiano a niveles del 7% terminando con la dimisi\u00f3n de Berlusconi. En este \u00faltimo lustro, los vimos actuar tambi\u00e9n en Reino Unido con el presupuesto de la conservadora Liz Truss en 2022 que hizo a la pol\u00edtica dimitir 45 d\u00edas despu\u00e9s de asumir el cargo tras tener que intervenir el Banco de Inglaterra; o en Jap\u00f3n en 2024 tras d\u00e9cadas de tipos bajos cuando se empez\u00f3 a dudar de que dicha pol\u00edtica continuase, lo que termin\u00f3 con el Banco de Jap\u00f3n terminando con el control de la curva. Y por \u00faltimo recientemente en Francia, con las incertidumbres sobre c\u00f3mo cumplir con el d\u00e9ficit ante la dificultad de formar gobierno.<\/p>\n\n\n\n

Con el debate sobre la sostenibilidad de la deuda en Estados Unidos y el elevado d\u00e9ficit fiscal en pa\u00edses desarrollados, no podemos evitar pensar en c\u00f3mo mantenernos alejados de la volatilidad que provocan estos justicieros de los mercados financieros, lo que inevitablemente nos lleva a pensar en emergentes. Durante los \u00faltimos diez a\u00f1os los Bancos Centrales de pa\u00edses emergentes han hecho bien los deberes y tienen una estructura mucho m\u00e1s moderada en cuanto a gasto p\u00fablico. Mientras el nivel de deuda p\u00fablica sobre PIB en mercados desarrollados se encuentra entre el 80% y el 100% en mercados emergentes puede estar en el 50% en los casos m\u00e1s grandes, aunque inevitablemente hay mucha dispersi\u00f3n entre pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

En gran parte por este motivo, para este 2026 cuesta encontrar quien est\u00e9 negativo en mercados emergentes. Para muchos, es la fuente de diversificaci\u00f3n que toda cartera necesita ante un d\u00f3lar d\u00e9bil a medio plazo y un entorno macroecon\u00f3mico y pol\u00edtico m\u00e1s constructivo, con unas condiciones financieras m\u00e1s laxas, tanto en tipos de inter\u00e9s como en t\u00e9rminos de inflaci\u00f3n. Y, adem\u00e1s, te quitas del riesgo de los \u201cbond vigilantes\u201d saliendo en bloque de deuda p\u00fablica en EEUU o Francia, como elefante en una cacharrer\u00eda y provocando movimientos bruscos en las tires de deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, la incertidumbre pol\u00edtica que era un factor negativo tradicional de los mercados emergentes ha dado un cambio y cada vez hace m\u00e1s ruido en mercados desarrollados, con ejemplos claros como el de Francia o EEUU, mientras que en emergentes tanto las pol\u00edticas como sus instituciones han evolucionado los \u00faltimos 10 a\u00f1os hacia unas pol\u00edticas m\u00e1s \u201cpro-mercado\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Es curioso qu\u00e9 se considera pa\u00eds emergente, siendo muy simplista en su definici\u00f3n se pueden agrupar si los medimos en t\u00e9rminos de niveles de ingresos per c\u00e1pita y de gobernanza. En t\u00e9rminos de gobernanza esta zona se considera cada vez m\u00e1s gris si observamos los recientes acontecimientos en mercados desarrollados. Por ejemplo, si analizamos Uruguay parece que tiene una mayor estabilidad pol\u00edtica y control de la corrupci\u00f3n que EEUU. Incluso la Rep\u00fablica Checa tiene un gobierno m\u00e1s s\u00f3lido y una mejor renta per c\u00e1pita que nuestra querida Espa\u00f1a. Es m\u00e1s, incluso si nos fijamos en su rating nos superan, siendo AA- mientras que Espa\u00f1a se mantiene en A+ por S&P, y lo mismo ocurre con Fitch, donde nos sacan hasta dos notches.<\/p>\n\n\n\n

La realidad, es que el t\u00e9rmino emergentes sigue siendo un \u201ccaj\u00f3n desastre\u201d donde cada vez hay m\u00e1s dispersi\u00f3n entre pa\u00edses y muchos de ellos cada vez se equiparan m\u00e1s a los desarrollados.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Teniendo esto en cuenta, el pasado a\u00f1o, en renta fija fue de largo uno de los activos con mejor comportamiento, superando por mucho a los activos en d\u00f3lar:<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Entre los motivos que llevan a los macroeconomistas a mantener la sinton\u00eda positiva en el activo son:<\/p>\n\n\n\n

– Los Bancos Centrales emergentes han hecho un buen trabajo en pol\u00edtica monetaria el pasado 2025, con los tipos de inter\u00e9s reales manteni\u00e9ndose estables en el entorno del 2,5% y en niveles atractivos, evitando una flexibilizaci\u00f3n excesiva. Tampoco se prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n se desboque en 2026, con sus divisas locales apreciadas contra el d\u00f3lar, precios moderados en petr\u00f3leo y un crecimiento del PIB saludable.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n
\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

– En cuanto a d\u00e9ficit p\u00fablico, en los pa\u00edses emergentes sacan pecho frente a los desarrollados. La relaci\u00f3n deuda sobre PIB promedio para 19 pa\u00edses en el \u00edndice global de emergentes de J.P. Morgan es aproximadamente la mitad de la de Estados Unidos, y en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, la deuda de mercados emergentes ha aumentado del 43% al 61% mientras que la deuda americana pr\u00e1cticamente se duplic\u00f3 en el mismo periodo, tal y como vemos en el gr\u00e1fico de abajo:<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

– El debate sobre la sostenibilidad de la deuda americana y la ingente emisi\u00f3n de bonos que esperamos para los pr\u00f3ximos a\u00f1os en territorio americano no hace m\u00e1s que aumentar el inter\u00e9s del inversor por la diversificaci\u00f3n de los activos en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

– Los tenedores extranjeros de bonos emergentes de gobierno en divisa local contin\u00faan siendo bajos, \u00fanicamente teniendo un 15,4% del mercado total de bonos cuando antes de la pandemia lleg\u00f3 a ser el 20%. Las rentabilidades superiores al 16% del pasado a\u00f1o han producido cierto FOMO al inversor extranjero que puede que no se quiera perder el buen momentum. En la parte de cr\u00e9dito, hemos visto como Chile, Peru y Colombia han ido tenido un mayor flujo de entrada de inversor extranjero el pasado a\u00f1o.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

En la parte de Equity, los ETFs de emergentes sumaron 20,6bn de d\u00f3lares en entradas en enero, la mayor entrada mensual registrada hasta ahora tal y como vemos en el gr\u00e1fico de abajo. Estos inflows triplican los dos meses anteriores y duplican el pico m\u00e1ximo de entradas anterior que fue en 2018. En concreto, el ETF MSCI EM IEMG tuvo 8,9bn de d\u00f3lares en entradas en enero, los inflows m\u00e1s fuertes desde sus inicios en 2012. Esto result\u00f3 en una subida del MSCI Emerging Markets del 8,8% este enero, el mejor comienzo de a\u00f1o desde 2012, y lo que nos hace pensar que este impulso alcista se est\u00e1 acelerando:<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

A estos motivos, se suman una fuerza laboral m\u00e1s joven que la del G7, unos costes energ\u00e9ticos m\u00e1s bajos, vitales en la carrera tecnol\u00f3gica y de la IA, que intensifica la demanda energ\u00e9tica mundial y unas altas reservas de oro. Pero si atacamos a los riesgos no podemos olvidar que este a\u00f1o se celebran elecciones en Brasil, Costa Rica, Colombia, Peru, Tailandia y Hungr\u00eda lo que puede dar volatilidad al activo, al igual que las pol\u00edticas estadounidenses hacia mercados emergentes, tanto las f\u00edsicas como el caso de Venezuela o las tensiones de Petro con Trump hasta en el caso de aranceles.<\/p>\n\n\n\n

Si ponemos la vista en Asia, debemos estar atentos a la fecha en la que Trump se reunir\u00e1 con Xi y como este viaje a Beijing puede redefinir el orden mundial. Esta reuni\u00f3n, aunque anunciada para este mes, todav\u00eda no tiene fecha y puede convertirse en el evento bilateral m\u00e1s importante, y como uno de los hitos geopol\u00edticos de la d\u00e9cada, teniendo en cuenta que ambos pa\u00edses concentran m\u00e1s del 42% del PIB mundial y mueven cerca del 30% del comercio global.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Desde Welcome, continuamos positivos en el activo, sobre todo si tenemos en cuenta las fragilidades de los desarrollados, pero tenemos preferencia por aquellas empresas europeas o globales con alta exposici\u00f3n de sus ventas a mercados emergente. Para nosotros, el d\u00f3lar contin\u00faa siendo un activo de referencia y creemos que el trasvase del billete verde hacia otros activos como reserva mundial es un proyecto que llevar\u00e1 a\u00f1os, pero no debemos olvidar que la debilidad del d\u00f3lar se debe en gran parte a motivos estructurales, y esto cambia las reglas del juego.<\/p>\n\n\n\n

Por la parte geopol\u00edtica, el fin del bloque occidental cohesionado se ve cada vez m\u00e1s cerca si tenemos en cuenta situaciones como la vivida en Groenlandia o los mensajes que nos llegan de Washington en forma de aranceles. Esto podr\u00eda suponer una oportunidad para China que aparece como menos problem\u00e1tica este a\u00f1o de lo que siempre descuenta el mercado, aun sin perder de vista su problema demogr\u00e1fico e inmobiliario.<\/p>\n\n\n\n

En definitiva, en toda cartera este a\u00f1o emergentes nos descorrelaciona ante la potencial actuaci\u00f3n de los bond vigilantes y no debemos renunciar a al activo si queremos estar diversificados, bien de manera directa o a trav\u00e9s de nombres occidentales con exposici\u00f3n a mercados emergentes.<\/p>\n\n\n\n

<\/a><\/p>\n\n\n\n

<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Bond vigilantes (o justicieros de los bonos) es un t\u00e9rmino que acu\u00f1\u00f3 en los 80 el economista Ed Yardeni para hacer referencia a los inversores que \u201ccastigan\u201d el gasto p\u00fablico excesivo exigiendo unos rendimientos soberanos m\u00e1s altos. Estos justicieros castigan pol\u00edticas fiscales irresponsables (exceso de deuda o gasto) vendiendo masivamente sus bonos. Estas salidas provocan […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-7596","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7596","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7596"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7596\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7597,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7596\/revisions\/7597"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7596"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7596"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7596"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}