![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/thumbnail_image003-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nNvidia, s\u00edmbolo del triunfo de la IA y primera compa\u00f1\u00eda del mundo en superar los 5 billones de d\u00f3lares de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til, es el afortunado proveedor de estos hiperescaladores, cuyos bolsillos siguen llenos de dinero para gastar. Y se ha notado en los n\u00fameros presentados este mi\u00e9rcoles al cierre. Nvidia ha presentado unas ganancias desorbitadas. Batiendo en ingresos 57,01 mil millones vs 55,19 mil millones de d\u00f3lares esperado, y en Beneficio por acci\u00f3n del tercer trimestre: 1,30 $ vs 1,25 $ de expectativa. Adem\u00e1s, la compa\u00f1\u00eda anunci\u00f3 que la cartera de pedidos se eleva a 500.000M$, lo que seg\u00fan c\u00e1lculos de analistas equivale a los ingresos esperados del pr\u00f3ximo a\u00f1o y medio.<\/p>\n\n\n\n
Por lo tanto, unos n\u00fameros fuertes, que confirman definitivamente una temporada de resultados muy positivos en renta variable americana durante el Q3, a pesar de que seguimos pensando que la renta variable americana est\u00e1 cara.<\/p>\n\n\n\n
Una de las cosas que m\u00e1s nos ha llamado la atenci\u00f3n han sido las palabras de su m\u00e1ximo responsable, Jensen Huang: \u00abLas ventas de Blackwell est\u00e1n por las nubes y las GPUs en la nube est\u00e1n agotadas.\u00bb Esto ha llevado a revisiones al alza de los n\u00fameros del 4Q, Ingresos: 63.700 millones suben a 66.300 millones vs 62.000 millones de esperado por mercado. Esta ma\u00f1ana le\u00eda como todos los brokers incrementaban sus n\u00fameros, y por tanto sus precios objetivos.<\/p>\n\n\n\n
De hecho, las acciones de NVIDIA han bajado de valoraci\u00f3n \u00faltimamente, ya que la acci\u00f3n ha bajado, y sin embargo, los beneficios han seguido. Como se puede ver en el siguiente gr\u00e1fico, los beneficios son los que dirigen a la cotizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n\nY ahora, con la nueva orientaci\u00f3n para el cuarto trimestre, los analistas cambiar\u00e1n a 2026\u20132027. Aqu\u00ed va la sorpresa: seg\u00fan el consenso de FactSet 2027, NVIDIA cotiza a un P\/E del 21 veces. \u00bfEs mucho o poco por la empresa que impulsa toda la revoluci\u00f3n de la IA?<\/p>\n\n\n\n
Ayer, estaba conectado a una conferencia sobre perspectivas de cara a 2026 y, c\u00f3mo no, sali\u00f3 el tema de la IA y mencionaron los datos de una encuesta de Bank of America.<\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan la encuesta a gestores, sobre el mayor riesgo de cola para la econom\u00eda y los mercados, el 45% de los encuestados afirm\u00f3 que \u201cuna burbuja de IA\u201d; un porcentaje superior al 33% registrado el mes pasado. Adem\u00e1s, el 53% cree que las acciones de IA ya est\u00e1n en una burbuja. \u201cCabe destacar que un r\u00e9cord del 63% de los participantes del FMS cree que los mercados globales de renta variable est\u00e1n actualmente sobrevalorados, frente al 60% del mes pasado. La buena noticia es que el 53% de los inversores del FMS piensa que la IA ya est\u00e1 aumentando la productividad, y 15% afirma que el impulso de productividad por la IA llegar\u00e1 en 2026, y un 27% dice que llegar\u00e1 m\u00e1s adelante\u201d, explican desde la entidad.<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/thumbnail_image006.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nTambi\u00e9n llama la atenci\u00f3n que, pese a los riesgos, una amplia mayor\u00eda de gestores mantienen posiciones en el sector, aunque estando infraponderados. La situaci\u00f3n an\u00e1loga a la burbuja de internet sigue su curso, con el S&P 500 cotizando ahora m\u00e1s o menos donde estaba a mediados de 1999. La gran diferencia entre lo que estamos viviendo hoy y lo sufrido en el a\u00f1o 2000, es que los beneficios actuales s\u00ed est\u00e1n acompa\u00f1ando, en la mayor\u00eda de los casos, a los grandes jugadores.<\/p>\n\n\n\n
Por alarmante que parezca, seg\u00fan diversos indicadores, todav\u00eda estamos lejos de los excesos vividos hace 25 a\u00f1os. Ser\u00eda imprudente por nuestra parte, no analizar las banderas rojas que est\u00e1n apareciendo, pero tambi\u00e9n ser\u00eda err\u00f3neo pensar que estamos en una burbuja comparable a la de las puntocom.<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/image005-2.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nLa IA genera excesos, pero es incipiente y de momento lo soporta el cash flow y los resultados. Alphabet, Microsoft y Amazon no son el caso de otras compa\u00f1\u00edas peque\u00f1as apalancadas y sin generar beneficios. A pesar de este s\u00f3lido periodo de resultados, los inversores han empezado a mostrar mayor cautela respecto al gasto de capital (capex) en muchas de estas empresas, especialmente en aquellas que han comenzado a emitir deuda para financiar su expansi\u00f3n, como es el caso de Meta. En las \u00faltimas semanas, la emisi\u00f3n de deuda ha aumentado significativamente y, aunque los beneficios siguen siendo s\u00f3lidos, este incremento de apalancamiento podr\u00eda convertirse en una preocupaci\u00f3n creciente para los inversores a medio plazo.<\/p>\n\n\n\n
Una caracter\u00edstica importante de este ecosistema de IA, que puede generar incertidumbre, es que se construye en torno a una empresa que, a d\u00eda de hoy, sigue sin tener \u00e1nimo de lucro, no cotiza en bolsa y, por tanto, con un alto potencial de creatividad contable: Open AI, que ya se ha comprometido en operaciones m\u00e1s o menos circulares con otros grandes actores de la IA por un importe total de 1,4 billones de d\u00f3lares. El tiempo har\u00e1 su trabajo.<\/p>\n\n\n\n
Tal es la inquietud que el director ejecutivo, Sam Altman, sinti\u00f3 la necesidad la semana pasada de defender a la empresa en X, afirmando que el gasto estaba causando, como era de esperar, preocupaci\u00f3n. Mencion\u00f3 sus planes para impulsar los ingresos con nuevos dispositivos de consumo, iniciativas en rob\u00f3tica y un servicio de computaci\u00f3n en la nube para IA, ninguno de los cuales existe actualmente.<\/p>\n\n\n\n
Otro aspecto que nos ha llamado la atenci\u00f3n de los resultados de Nvidia ha sido que afirm\u00f3 que las ventas a su cliente n\u00famero uno represent\u00f3 el 22% de sus 57.000 millones de d\u00f3lares totales de ingresos durante el tercer trimestre. Como hemos se\u00f1alado, hiperescaladores con mucho dinero para gastar. Eso significa que alguien gast\u00f3 12.500 millones de d\u00f3lares con Nvidia durante el trimestre.<\/p>\n\n\n\n
El 61% de los ingresos del tercer trimestre de Nvidia proven\u00eda de solo 4 clientes: 12.54 mil millones de d\u00f3lares \u2013 Cliente A (22%); 8.550 millones de d\u00f3lares \u2013 Cliente B (15%); 7.410 millones de d\u00f3lares \u2013 Cliente C (13%); 6.27 mil millones de d\u00f3lares \u2013 Cliente D (11%).<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQui\u00e9n es Qui\u00e9n?<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/thumbnail_image007.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nComo resumen, y por no aburrirles m\u00e1s les dejo varias reflexiones, que nos ocupan y preocupan:<\/p>\n\n\n\n
-Las burbujas relacionadas con la llegada de una nueva tecnolog\u00eda han marcado la historia econ\u00f3mica y burs\u00e1til desde los comienzos de la era moderna.<\/p>\n\n\n\n
– El entusiasmo por el tema de la IA todav\u00eda no se parece del todo a las burbujas del pasado.<\/p>\n\n\n\n
– Esta revoluci\u00f3n de la IA va acompa\u00f1ada de una guerra tecnol\u00f3gica entre China y Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n
– La verdadera particularidad de la tecnolog\u00eda de la IA es, sin duda, su impacto en la sociedad a trav\u00e9s del empleo.<\/p>\n\n\n\n
-Sin EnergIA, no hay IA. Uno de los desaf\u00edos cr\u00edticos es asegurar suficiente energ\u00eda para alimentar los servidores.<\/p>\n\n\n\n
Ver gr\u00e1fico adjunto.<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/thumbnail_image008.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nLos centros de datos de IA consumen una cantidad de energ\u00eda excepcionalmente alta; los servidores de IA m\u00e1s recientes consumen aproximadamente 10 veces m\u00e1s energ\u00eda que los servidores tradicionales. Actualmente, la capacidad de los centros de datos se mide en gigavatios (GW). A modo de referencia,1 GW de energ\u00eda es suficiente para abastecer a aproximadamente 750 000 hogares estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n
La Agencia Internacional de la Energ\u00eda (AIE) estima que en 2024 los centros de datos mundiales consumieron aproximadamente el 1,5 % de la energ\u00eda mundial. En Estados Unidos, McKinsey estima que la proporci\u00f3n del consumo energ\u00e9tico de los centros de datos aumentar\u00e1 del 4,3 % en 2024 al 11,7 % en 2030.<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/thumbnail_image009.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSi los ambiciosos planes de inversi\u00f3n en IA se confirman, se estima que se necesitar\u00e1 construir entre 80 y 120 GW adicionales de capacidad entre 2025 y 2030.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, a tal escala y en un per\u00edodo relativamente corto, existe el riesgo de que la oferta no pueda satisfacer la demanda. La AIE prev\u00e9, en su escenario base, que se a\u00f1adir\u00e1n aproximadamente 110 GW de capacidad de centros de datos entre 2025 y 2030, de los cuales unos 20 GW podr\u00edan sufrir retrasos debido a limitaciones de la red el\u00e9ctrica. Los operadores de centros de datos se esfuerzan por incorporar a la red, lo antes posible, la mayor cantidad de fuentes de energ\u00eda renovables, nucleares y de combustibles f\u00f3siles para satisfacer la demanda futura.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Los mercados burs\u00e1tiles est\u00e1n sufriendo la peor semana en siete meses. Por ejemplo, el \u00edndice mundial MSCI ACWI pierde un -3.1%. Nada dram\u00e1tico, pero s\u00ed con la sensaci\u00f3n y preocupaci\u00f3n de si estamos viviendo una burbuja en el desarrollo de la Inteligencia Artificial (IA), y la elevada concentraci\u00f3n de beneficios en un grupo reducido de […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-7320","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7320","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7320"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7320\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7328,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7320\/revisions\/7328"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7320"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7320"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7320"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}