![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/image002.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nUn buen dato en las nuevas contrataciones (\u201cnon-farm payrolls\u201d<\/em>) habr\u00eda mostrado cierta solidez en el mercado laboral y reducido la urgencia de bajar tipos en septiembre. Sin embargo, la creaci\u00f3n de tan solo 22.000 nuevos puestos de trabajo en agosto (vs 75.000 esperados), as\u00ed como una nueva revisi\u00f3n a la baja en los dos meses previos (-21.000), confirman las expectativas del mercado y abren la puerta para que la FED baje tipos en la reuni\u00f3n del pr\u00f3ximo 17 de septiembre. Por otro lado, la tasa de desempleo se situ\u00f3 en el 4,3%, en l\u00ednea con lo esperado.<\/p>\n\n\n La reacci\u00f3n no se ha hecho esperar: los rendimientos de la curva americana han ca\u00eddo considerablemente, mientras que el d\u00f3lar se ha depreciado hasta niveles de 1,1740 desde el 1,1649 con el que empezaba la jornada.<\/p>\n\n\n\n A diferencia del BCE, cuya principal misi\u00f3n es la estabilidad de precios, la FED tiene un doble mandato: control de precios y m\u00e1ximo empleo. Tras una \u00e9poca en la que la FED ha estado centrada en aplacar la inflaci\u00f3n con tipos de inter\u00e9s altos, parece que ahora el foco est\u00e1 en el mercado laboral. As\u00ed lo expres\u00f3 Jerome Powell en su discurso en Jackson Hole, al mencionar que \u201cel equilibrio de riesgos parece estar cambiando\u201d.<\/p>\n\n\n\n Este cambio de prioridades parece estar explicado por una secuencia de datos que reflejan cierta debilidad en el mercado laboral. Por un lado, el informe de empleo del primer viernes de agosto, en el que se revisaron a la baja los datos de mayo y junio en un total de 250.000 puestos de trabajo. Adem\u00e1s, las solicitudes de paro subieron a 237.000 la \u00faltima semana (vs 230.000 esperadas) y la contrataci\u00f3n privada en agosto cay\u00f3 a solo 54.000 empleos, seg\u00fan ADP.<\/p>\n\n\n\n No obstante, a pesar de que la reducci\u00f3n de tipos en septiembre est\u00e9 pr\u00e1cticamente descontada y parezca que estamos al inicio de un nuevo ciclo de bajadas por parte de la FED, persisten riesgos inflacionarios que conviene vigilar de cerca.<\/p>\n\n\n\n Algunos de estos riesgos provienen del propio mercado laboral, que puede parecer al mismo tiempo d\u00e9bil y tensionado, en funci\u00f3n del \u00e1ngulo desde el que se mire. El dato de vacantes de empleo (JOLTS) de julio publicado este mi\u00e9rcoles dio muestras de moderaci\u00f3n en el mercado laboral, con el n\u00famero de vacantes descendiendo hasta 7.181K, desde 7.357K el mes anterior. Sin embargo, desde una perspectiva hist\u00f3rica, el nivel de vacantes sigue siendo elevado y, con un ratio de vacantes por desempleado por encima de 1, mantiene presiones salariales que se trasladan a la inflaci\u00f3n de servicios.<\/p>\n\n\n Esta presi\u00f3n salarial y la tensi\u00f3n en el mercado laboral se explican en parte por las restricciones a la inmigraci\u00f3n impuestas durante la administraci\u00f3n de Donald Trump. Estas medidas han reducido la fuerza laboral en Estados Unidos en lo que va de a\u00f1o, especialmente en empleos de menor valor a\u00f1adido, acentuando la escasez de trabajadores y contribuyendo a mantener elevadas las vacantes y la presi\u00f3n sobre los salarios.<\/p>\n\n\n Por otro lado, todav\u00eda no hemos podido ver el impacto de los aranceles en la inflaci\u00f3n. Seg\u00fan Morgan Stanley, gran parte del impacto de los aranceles en los precios se materializar\u00e1 a finales de a\u00f1o. Se anticipa que la econom\u00eda se debilite m\u00e1s en el cuarto trimestre de este a\u00f1o y el primero del pr\u00f3ximo, con la inflaci\u00f3n tocando su punto m\u00e1ximo en el tercer trimestre, en torno al 3,5% intertrimestral anualizado.<\/p>\n\n\n\n M\u00e1s all\u00e1 de los riesgos inflacionarios, tambi\u00e9n conviene matizar la lectura del propio dato de empleo. Los non-farm payrolls<\/em> se basan en encuestas a empresas, cuya participaci\u00f3n ha ido disminuyendo en los \u00faltimos a\u00f1os (del 60% al 40%), lo que aumenta la volatilidad y explica las frecuentes revisiones. Por eso, conviene prestar tambi\u00e9n atenci\u00f3n a indicadores cuya muestra sea m\u00e1s completa, como las cifras del Censo Trimestral de Empleo y Salarios (QCEW) o el importe de las retenciones de impuestos que el IRS recibe diariamente.<\/p>\n\n\n\n Adicionalmente, si bien el dato de hoy ha mostrado una clara debilidad en el mercado laboral, debemos entenderlo dentro de la tendencia estructural de la poblaci\u00f3n activa en Estados Unidos. Como hemos explicado, la fuerza laboral se ha visto reducida en parte por las pol\u00edticas migratorias de la administraci\u00f3n Trump. Como consecuencia, el n\u00famero de empleos que se deben crear hoy para mantener una tasa de desempleo estable es menor. En per\u00edodos de r\u00e1pida expansi\u00f3n de la fuerza laboral, pod\u00edan ser necesarios unos 200.000 empleos mensuales solo para mantener estable la tasa de paro; hoy, con una fuerza laboral limitada, el ritmo de creaci\u00f3n de empleo necesario para mantener un desempleo estable es mucho menor. En las condiciones actuales se estima que el ritmo \u201cbreakeven\u201d sea en torno a 70.000 puestos mensuales, frente a m\u00e1s de 100.000 hace un a\u00f1o.<\/p>\n\n\n En conclusi\u00f3n, el informe de empleo de hoy refuerza lo que los mercados ya anticipaban desde principios de agosto: la FED retomar\u00e1 la senda de recortes de tipos el 17 de septiembre. Como se\u00f1al\u00f3 Powell en Jackson Hole, el equilibrio de riesgos parece haberse desplazado hacia el empleo. Sin embargo, no se debe olvidar la otra cara de la moneda: la inflaci\u00f3n se mantiene por encima del objetivo y ciertas tendencias podr\u00edan prolongar esta presi\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El informe de empleo que ha publicado hoy el Bureau of Labor Statistics (BLS) es la referencia que todos estaban esperando para anticipar los pr\u00f3ximos pasos de la FED. 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