{"id":6832,"date":"2025-07-21T10:55:14","date_gmt":"2025-07-21T08:55:14","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=6832"},"modified":"2025-07-22T10:09:42","modified_gmt":"2025-07-22T08:09:42","slug":"tras-el-growth-y-el-value-el-quality","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2025\/07\/21\/tras-el-growth-y-el-value-el-quality\/","title":{"rendered":"Tras el growth y el value, el quality."},"content":{"rendered":"\n

Gu\u00eda para entender c\u00f3mo tomamos las decisiones de inversi\u00f3n en renta variable<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cSolo aquellos que han aprendido el poder de la contribuci\u00f3n sincera y desinteresada, experimentan la alegr\u00eda m\u00e1s profunda de la vida: la verdadera realizaci\u00f3n.\u201d Tony Robbins<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Value y Growth son las dos filosof\u00edas de inversi\u00f3n m\u00e1s conocidas, pero no las \u00fanicas. En medio de ellas se encuentra el quality investment o inversi\u00f3n en calidad, que busca inversiones con un retorno en capital muy alto.<\/p>\n\n\n\n

Hoy vamos a tratar de explicar c\u00f3mo tomamos las posiciones en el fondo WAM High Conviction y poner ejemplos concretos de inversiones del fondo.<\/p>\n\n\n\n

Invertir supone destinar una parte de nuestro dinero a adquirir activos con la expectativa de que aumenten su valor a lo largo del tiempo, generen ganancias y nos haga incrementar nuestro patrimonio.<\/p>\n\n\n\n

La inversi\u00f3n supone el an\u00e1lisis de mucha informaci\u00f3n econ\u00f3mica y de estados financieros de empresas y sectores, y la toma de decisiones posterior basadas en el estudio, la experiencia y el juicio.<\/p>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de los inversores buscan aquella frase que dijo Albert Einstein hace muchas d\u00e9cadas: \u201cEl poder de la capitalizaci\u00f3n compuesta es la octava maravilla del mundo\u201d.<\/strong> \u00bfQu\u00e9 mejor manera hay de obtener la capitalizaci\u00f3n compuesta de nuestro patrimonio que invirtiendo en aquellas compa\u00f1\u00edas que a su vez cumplen en su propia cuenta de p\u00e9rdidas y ganancias la capitalizaci\u00f3n compuesta de sus beneficios?<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 es la inversi\u00f3n quality?. El ROCE hace el cari\u00f1o<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La inversi\u00f3n quality (tambi\u00e9n conocida como \u00abquality investing\u00bb o inversi\u00f3n en calidad) es una estrategia que consiste en seleccionar empresas que destacan por sus s\u00f3lidos fundamentos financieros, ventajas competitivas sostenibles y capacidad de generar rentabilidad de forma consistente a largo plazo.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

El principio b\u00e1sico de la inversi\u00f3n es que las cotizaciones y valoraciones de una empresa son el reflejo del comportamiento y tendencia de sus beneficios<\/strong>. Y es que la valoraci\u00f3n de una empresa es el descuento de sus futuros beneficios y generaci\u00f3n de caja.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Todas las filosof\u00edas de inversi\u00f3n tratan de encontrar aquellas compa\u00f1\u00edas que, a juicio del inversor, est\u00e1n siendo infravaloradas por el mercado. En otras palabras, buscan compa\u00f1\u00edas cuyo valor intr\u00ednseco (el valor real de la empresa basado en sus activos, ganancias y perspectivas futuras) es superior al precio actual de sus acciones en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

La diferencia radica en el acercamiento a la valoraci\u00f3n.<\/strong> As\u00ed, el Value Investing se centra en invertir en aquellas empresas cuyas valoraciones sean baratas, con la expectativa de que el mercado eventualmente reconozca su verdadero valor y el precio de las acciones aumente.<\/p>\n\n\n\n

\u00abEl precio es lo que pagas, el valor es lo que recibes\u201d. Warren Buffett.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Growth Investing busca aquellas compa\u00f1\u00edas con mayor crecimiento y que la continuidad del crecimiento futuro demuestre que el mercado infravaloraba los beneficios actuales.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, el Quality Investing busca aquellas compa\u00f1\u00edas de mayor calidad que mantengan un crecimiento rentable en el futuro.<\/p>\n\n\n\n

Los inversores que siguen esta estrategia no necesariamente buscan gangas (como s\u00ed sucede en el value investing), sino empresas que justifiquen su valoraci\u00f3n por su solidez estructural. Es com\u00fan entre gestores institucionales y se encuentra integrada en muchas estrategias multifactoriales.<\/p>\n\n\n\n

Caracter\u00edsticas principales de la inversi\u00f3n quality<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00abInvestors are scared and loaded, and this should be very encouraging for stock investors!\u00bb – James Paulsen<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cNo amount of evidence will ever persuade an idiot\u201d Mark Twain.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Empresas l\u00edderes en su sector:<\/strong> Normalmente se trata de compa\u00f1\u00edas que ocupan posiciones dominantes en el mercado, con alta cuota, muchas veces actuando en situaciones de oligopolios o monopolios.<\/p>\n\n\n\n

Ventajas competitivas fuertes:<\/strong> Cuentan con barreras de entrada dif\u00edciles de superar para la competencia, lo que les permite mantener su posici\u00f3n y m\u00e1rgenes elevados.<\/p>\n\n\n\n

Solidez financiera:<\/strong> Presentan balances robustos, bajo endeudamiento y una gesti\u00f3n eficiente del capital. Se valoran indicadores como alto retorno sobre el capital propio (ROE), retorno sobre el capital empleado (RoCE) y crecimiento estable de las ganancias con el tiempo.<\/p>\n\n\n\n

Capacidad de generar flujos de caja:<\/strong> Son compa\u00f1\u00edas que generan caja de forma constante y eficiente, lo que les permite reinvertir y crecer de manera sostenida.<\/p>\n\n\n\n

Estabilidad a lo largo del tiempo:<\/strong> Suelen mostrar resultados consistentes, resistiendo mejor las crisis y periodos de volatilidad que otras tipolog\u00edas de empresas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEn qu\u00e9 se diferencia de otros estilos de inversi\u00f3n?<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cLa historia nunca se repite. El hombre siempre lo hace.\u201d Voltaire<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Value Investing    <\/strong>Busca empresas infravaloradas respecto a su valor contable o intr\u00ednseco.<\/p>\n\n\n\n

Growth Investing<\/strong>   Prioriza empresas con altas tasas de crecimiento de beneficios futuros.<\/p>\n\n\n\n

Quality Investing<\/strong>   Selecciona empresas rentables, con ventajas competitivas y estabilidad financiera, independientemente de su valoraci\u00f3n o crecimiento extremo.<\/p>\n\n\n\n

Beneficios y limitaciones principales<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Beneficios:<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Retornos superiores a medio y largo plazo respecto a otros estilos.<\/p>\n\n\n\n

Mayor resiliencia ante crisis y entornos vol\u00e1tiles.<\/p>\n\n\n\n

Permite beneficiarse del inter\u00e9s compuesto apostando por empresas que generan valor continuo. El famoso compounding<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Limitaciones:<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Puede no aprovechar ca\u00eddas r\u00e1pidas del mercado.<\/p>\n\n\n\n

Exige analizar y conocer bien los negocios para identificar las verdaderas empresas \u201cquality\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, la inversi\u00f3n quality es una estrategia centrada en empresas de elevada calidad, capaces de ofrecer retornos superiores de manera consistente, gracias a su fortaleza financiera y su posici\u00f3n competitiva s\u00f3lida.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSi no tienes nada en juego, puedes sobrevivir equivoc\u00e1ndote toda tu vida\u201d – Nassim Taleb<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cLa creatividad es la inteligencia divirti\u00e9ndose.\u201d Albert Einstein<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00abLos pesimistas suenan inteligentes.  Los optimistas ganan dinero.\u201d – Nat Friedman<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfSe pueden combinar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

S\u00ed. Algunos inversionistas buscan empresas de alta calidad a precios razonables (\u00abQuality at a Reasonable Price\u00bb, o QARP), un enfoque intermedio entre value y quality o GARP tambi\u00e9n.<\/p>\n\n\n\n

Entre la inversi\u00f3n en valor y la inversi\u00f3n en crecimiento se sit\u00faa la inversi\u00f3n GARP o Growth At a Reasonable Price, que podr\u00edamos traducir como crecimiento a precio razonable.<\/p>\n\n\n\n

Como su propio nombre indica, se buscan empresas de calidad, algo que viene determinado por caracter\u00edsticas como; buscar empresas l\u00edderes en su sector, que tengan capacidad de fijar precios y con un RoCE alto, entre otras cosas.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo se efect\u00faa un an\u00e1lisis quality? Como tomamos las decisiones en el fondo WAM High Conviction<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los inversores en calidad buscan una serie de caracter\u00edsticas en las empresas y para ello analizan variables cuantitativas y cualitativas.<\/p>\n\n\n\n

Uno de los modelos m\u00e1s utilizados es el de las 10 reglas que Peter Seilern, inversor y fundador de Seilern Investment, incluye en su libro \u201cSolo los mejores lo logran\u201d. Son las siguientes<\/p>\n\n\n\n

Variables cuantitativas<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Crecimiento superior al promedio del sector:<\/strong> cuando una compa\u00f1\u00eda crece por encima de la media de su sector, es que est\u00e1 robando cuota de mercado a la competencia. Esto es lo que ocurre con empresas como Amazon o Broadcom<\/p>\n\n\n\n

Elevado crecimiento org\u00e1nico:<\/strong> no vale con crecer v\u00eda adquisiciones. Las empresas de calidad lo hacen de forma org\u00e1nica porque son capaces de capturar el crecimiento de su sector y de crecer por s\u00ed mismas. Piensa que estas empresas tienen todav\u00eda un componente de growth, aunque puedan ser compa\u00f1\u00edas consolidadas, que es lo que ocurre de nuevo con Microsoft, que cada a\u00f1o aumenta sus ventas.<\/p>\n\n\n\n

Baja intensidad de capital y alto retorno sobre el capital empleado<\/strong> (RoCE): este es un elemento clave de la inversi\u00f3n en calidad. Se trata de empresas que no dependen de grandes inversiones para funcionar, que es lo que ocurre en empresas industriales o automovil\u00edsticas, por ejemplo. La raz\u00f3n para buscar estas empresas es que, hist\u00f3ricamente han superado en rentabilidad a las que hacen un uso m\u00e1s intensivo del capital. Adem\u00e1s, las empresas quality tambi\u00e9n son muy eficientes en el uso de ese capital, capaces de obtener un alto rendimiento por cada euro que se invierte. As\u00ed consiguen crecer mucho con poco dinero.<\/p>\n\n\n\n

Posici\u00f3n financiera s\u00f3lida<\/strong>: esto se traduce en empresas con un nivel de endeudamiento bajo, que no tengan un alto apalancamiento porque eso supone un riesgo adicional.<\/p>\n\n\n\n

Diversificaci\u00f3n geogr\u00e1fica y de clientes: es una cuesti\u00f3n l\u00f3gica<\/strong>. Cuando una empresa depende de unos pocos clientes, su poder de negociaci\u00f3n es limitado y el riesgo que corre se eleva. Lo mismo ocurre con negocios focalizados en un solo pa\u00eds. Esta es una simple medida de control de riesgo y maximizaci\u00f3n de resultados. De nuevo, empresas como, Google o Visa cumplen estos criterios.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Variables cualitativas<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Modelo de negocio escalable:<\/strong> para poder conseguir buena parte de las m\u00e9tricas anteriores, un negocio necesita operar en mercados suficientemente grandes donde todav\u00eda no tenga una penetraci\u00f3n grande o en un mercado que crezca de forma estructural a largo plazo. Un ejemplo actual de este tipo de mercado ser\u00eda el de semiconductores.<\/strong><\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Los semiconductores son el motor que mueven al mundo a partir de la industria electr\u00f3nica, ya que contribuyen a la fabricaci\u00f3n de una serie de dispositivos que usamos a diario como computadoras, tel\u00e9fonos y relojes inteligentes, televisores, autom\u00f3viles y m\u00e1s, todo esto a partir de un circuito integrado, tambi\u00e9n conocido como chip o microchip responde a un dispositivo electr\u00f3nico muy peque\u00f1o con diferentes funciones interconectadas para realizar una funci\u00f3n espec\u00edfica.<\/p>\n\n\n\n

La cadena de valor de la industria de semiconductores est\u00e1 constituida (esencialmente) por los siguientes eslabones: dise\u00f1o, fabricaci\u00f3n, ensamble, prueba y empaque, en la cual cuenta con una etapa transversal, que es la fase de investigaci\u00f3n precompetitiva.<\/p>\n\n\n\n

Varias tendencias globales, incluyendo el auge de la inteligencia artificial, ampliar\u00e1n la demanda de semiconductores y la llevar\u00e1 a alturas a\u00fan mayores durante la pr\u00f3xima d\u00e9cada. Tambi\u00e9n la electrificaci\u00f3n de veh\u00edculos y la conducci\u00f3n aut\u00f3noma.<\/p>\n\n\n\n

Esos factores, junto con la seguridad, la sostenibilidad y los subsidios de la cadena de suministro, destacan a medida que las empresas de semiconductores se expanden a nuevos pa\u00edses o regiones.<\/p>\n\n\n\n

Muchos operadores (y nuevos) en la fabricaci\u00f3n de semiconductores est\u00e1n ampliando sus operaciones para capturar las crecientes oportunidades a lo largo de toda la cadena de valor. Eso incluye actividades relacionadas con la fabricaci\u00f3n de obleas, el suministro qu\u00edmico, el empaquetado, el equipo de capital y otras \u00e1reas.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

La productividad en Estados Unidos crece a un ritmo apabullante mientras que la europea est\u00e1 estancada. Algunos economistas creen que la brecha se explica por el capital deepening, el incremento en la cantidad de capital \u2013recursos\u2013 que se emplea por hora trabajada. En EEUU, los recursos han aumentado con fuerza, probablemente por la mejor aplicaci\u00f3n de las tecnolog\u00edas o incluso de la Inteligencia Artificial. Cuando se da esta intensificaci\u00f3n en el uso del capital, el trabajador tiene m\u00e1s herramientas y recursos, lo que dispara su productividad.<\/p>\n\n\n\n

\u201cMoney makes money. And the money that money makes,makes money.\u201d <\/em><\/strong>Benjamin Franklin<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Liderazgo en la industria:<\/strong> a Seilern le gustan las empresas l\u00edderes en su sector, a poder ser que rocen el monopolio. Ser l\u00edder en la industria no siempre es sin\u00f3nimo de ser la m\u00e1s grande, aunque muchas veces suele coincidir. Al final, la inversi\u00f3n en calidad consiste en invertir en lo que funciona y las empresas l\u00edderes suelen hacerlo. UN ejemplo es la inversi\u00f3n en MSCI<\/p>\n\n\n\n

Ventaja competitiva sostenible (MOAT):<\/strong> aqu\u00ed se deja ver parte de la influencia value en la calidad. Y es que las empresas quality deben tener alg\u00fan tipo de ventaja competitiva, ese foso defensivo frente a otros participantes del sector. Aqu\u00ed entran en juego cosas como la marca, su cuota de mercado, la capacidad de fijar precios, el prestigio o las barreras de entrada en el sector que opera la compa\u00f1\u00eda. UN ejemplo ser\u00eda Inditex<\/p>\n\n\n\n

Equipo directivo excepcional:<\/strong> otro elemento en com\u00fan con el value y del que ha hablado mucho Warren Buffett, igual que del MOAT. Un inversor en calidad se preocupa por evaluar qui\u00e9n est\u00e1 detr\u00e1s de la compa\u00f1\u00eda, su forma de entender la gesti\u00f3n y su visi\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

Contabilidad transparente:<\/strong> esto m\u00e1s que una norma de calidad deber\u00eda ser lo m\u00ednimo que hay que exigirle a una compa\u00f1\u00eda para invertir en ella. Para un inversor quality una medida de transparencia implica que las cuentas se entiendan f\u00e1cilmente, adem\u00e1s de que exista poca distancia entre las previsiones y los resultados ajustados.<\/p>\n\n\n\n

Como ya advirtieron algunos de los mejores inversores de todos los tiempos como Charlie Munger, Warren Buffet o Peter Lynch: \u201cA largo plazo, si una empresa gana un 20% sobre el capital a lo largo de 20 o 30 a\u00f1os, aunque pagues un precio que parece caro, acabar\u00e1s obteniendo un resultado anual muy similar al 20% de rentabilidad anual. Y si inviertes en una compa\u00f1\u00eda cuyo retorno sobre el capital es del 3% a lo largo de esos mismos 20 o 30 a\u00f1os, aunque pagues un precio muy barato, acabar\u00e1s obteniendo un resultado muy similar al 3% de rentabilidad anual.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Es decir, el motivo que subyace en el extraordinario comportamiento de aquellas compa\u00f1\u00edas de mayor calidad en el largo plazo en contraposici\u00f3n al resto de estrategias es la capacidad de las compa\u00f1\u00edas de invertir a tasas de retorno muy por encima de su coste de capital. Por lo que es el RoIC o Retorno sobre el Capital, la variable m\u00e1s importante en el an\u00e1lisis de cualquier negocio e inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Caracter\u00edsticas de las empresas de calidad<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, el inversor en calidad busca negocios f\u00e1ciles de entender que<\/strong> aporte seguridad en la tesis de inversi\u00f3n y as\u00ed evitar errores emocionales cuando inevitablemente los mercados tengan correcciones que pueden llegar a ser significativas.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, se invierte en aquellas empresas que tengan una situaci\u00f3n competitiva ventajosa y cuyas barreras de entrada sean lo m\u00e1s altas posibles.<\/p>\n\n\n\n

En tercer lugar, se buscan compa\u00f1\u00edas que operen en negocios cuya demanda sea creciente en el futuro m\u00e1s predecible y que tengan una elevada recurrencia de ingresos. Estando invertido en negocios con crecimiento estructural, el tiempo corre a nuestro favor.<\/p>\n\n\n\n

En cuarto lugar, estar invertidos en compa\u00f1\u00edas con elevados m\u00e1rgenes, alta generaci\u00f3n de caja y sin endeudamiento elimina casi por completo la inviabilidad de un negocio en periodos recesivos o p\u00e9rdidas permanentes de la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, no es necesario hacer cosas extraordinarias para obtener resultados extraordinarios, simplemente tenemos que ser disciplinados.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n
\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

\u201cLa adversidad tiene el efecto de despertar talentos, que en circunstancias pr\u00f3speras habr\u00edan permanecido dormidos.\u201dHoracio<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Take time to deliberate, but when the time for action has arrived, stop thinking and go in. <\/em><\/strong>Napoleon Bonaparte<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Epicteto \u00abNo busques que los acontecimientos ocurran como deseas; desea m\u00e1s bien que sucedan como suceden y ser\u00e1s feliz\u00bb<\/em><\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Gu\u00eda para entender c\u00f3mo tomamos las decisiones de inversi\u00f3n en renta variable \u201cSolo aquellos que han aprendido el poder de la contribuci\u00f3n sincera y desinteresada, experimentan la alegr\u00eda m\u00e1s profunda de la vida: la verdadera realizaci\u00f3n.\u201d Tony Robbins Value y Growth son las dos filosof\u00edas de inversi\u00f3n m\u00e1s conocidas, pero no las \u00fanicas. En medio […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-6832","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6832","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6832"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6832\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6843,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6832\/revisions\/6843"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6832"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6832"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6832"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}