{"id":6738,"date":"2025-07-09T10:52:51","date_gmt":"2025-07-09T08:52:51","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=6738"},"modified":"2025-07-22T10:10:10","modified_gmt":"2025-07-22T08:10:10","slug":"queda-mucha-mili","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2025\/07\/09\/queda-mucha-mili\/","title":{"rendered":"\u00a1\u00a1\u00a1\u00a1\u00a1Queda mucha mili!!!!"},"content":{"rendered":"\n

Menudas semanas hemos vivido en los mercados financieros. Sin embargo, alguien que haya estado desconectado desde principios de abril se podr\u00eda preguntar, \u00bfha pasado algo? Desde el d\u00eda de la Liberaci\u00f3n, y tras varias jornadas de fuertes ca\u00eddas, los mercados burs\u00e1tiles han recuperado todo el terreno perdido, y por ejemplo el STOXX 600 ha alcanzado nuevos m\u00e1ximos. En el caso del S&P 500 se encuentra apenas a un 4% de sus m\u00e1ximos.<\/p>\n\n\n\n

Entonces, \u00bftodo vuelve a la normalidad? Ojal\u00e1, o como dijo un compa\u00f1ero, \u201cqueda mucha mili\u201d.  Pese a que la presi\u00f3n arancelaria se ha reducido de forma considerable, incluso ayer hemos conocido que el Tribunal de Comercio Internacional de EE. UU. dictamina que los aranceles son ilegales, hoy en d\u00eda hay dos factores que nos ocupan, preocupan y ponen de manifiesto que, aunque parezca que nada ha cambiado tras el hurac\u00e1n Trump, si \u00fanicamente miramos los mercados de renta variable, hay otros activos que dan se\u00f1ales preocupantes, que ponen de manifiesto que no todo sigue igual.<\/p>\n\n\n\n

Por un lado, el d\u00f3lar sigue debilit\u00e1ndose de forma notable, dejando patente la perdida de empuje de la excepcionalidad americana, y los rendimientos del bono del Tesoro de EE. UU. as\u00ed como los de otras zonas geogr\u00e1ficas como Jap\u00f3n, est\u00e1n repuntando de forma inquietante.<\/p>\n\n\n\n

Vamos a centrarnos en este segundo aspecto, que como vemos en el gr\u00e1fico adjunto, est\u00e1 siendo generalizado.<\/p>\n\n\n

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\u00bfQu\u00e9 hay detr\u00e1s de estos movimientos? En el caso americano, la creciente preocupaci\u00f3n por el aumento de la deuda p\u00fablica y la confusi\u00f3n percibida de los responsables pol\u00edticos estadounidenses con respecto a estas preocupaciones. En este punto hay que hablar del llamado \u201cBig Beautiful Bill\u201d. Y es que, tras las noticias negativas en torno a la agenda arancelaria, parece que la administraci\u00f3n Trump est\u00e1 decidida a generar titulares positivos. Estamos hablando de una de sus grandes promesas electorales. Se trata de una ambiciosa propuesta legislativa impulsada por el presidente Trump que busca consolidar y ampliar las reformas fiscales de 2017, con el objetivo de estimular el crecimiento econ\u00f3mico, aumentar los ingresos de las familias y fortalecer a las peque\u00f1as empresas.  Este proyecto de ley, que fue aprobado por la C\u00e1mara de Representantes de EE. UU. hace una semana por un margen tan estrecho como de un solo voto. Ahora pasa al Senado, y aunque los republicanos tienen un margen mayor en el Senado (53-47) que, en la C\u00e1mara de Representantes, su aprobaci\u00f3n seguramente no sea c\u00f3moda, y posiblemente haya cambios en el proyecto de ley.<\/p>\n\n\n\n

Varios miembros del Senado ya han manifestado sus dudas con la idea de aumentar el techo de la deuda en unos 4 billones de d\u00f3lares, lo cual est\u00e1 incluido en el proyecto de ley. El proyecto de ley extiende los recortes de impuestos de Trump 1.0, que expiran a finales de 2025, y pospone cualquier recorte hasta despu\u00e9s de las pr\u00f3ximas elecciones. Moody’s estima que el d\u00e9ficit aumentar\u00e1 del 6,7 % a aproximadamente el 9% del producto interior bruto para 2035. <\/p>\n\n\n\n

Estos cambios fiscales han generado temores en el mercado y, en nuestra opini\u00f3n, han sido un factor clave para el aumento de los rendimientos a largo plazo en las \u00faltimas semanas. En este entorno, Moody’s rebaj\u00f3 la calificaci\u00f3n de Estados Unidos, siendo la \u00faltima agencia de calificaci\u00f3n en reducir al pa\u00eds de su calificaci\u00f3n m\u00e1xima AAA, una decisi\u00f3n que no sorprendi\u00f3 dado un d\u00e9ficit presupuestario de casi el 6.7% del PIB y una deuda p\u00fablica bruta de aproximadamente el 120% (cifras del FMI). De hecho, la deuda p\u00fablica de EE. UU. est\u00e1 empezando a convertirse en un gran desaf\u00edo para la econom\u00eda. En este sentido, solo los pagos de intereses ya suponen el 3,1% del PIB, el nivel m\u00e1s alto de los \u00faltimos 25 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n

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Otros pa\u00edses con una din\u00e1mica de deuda similar a EE.UU. se clasifican en el rango bajo de \u00abA\u00bb o incluso \u00abBBB\u00bb.<\/p>\n\n\n

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Curioso acr\u00f3nimo: Big Beautiful Bill. BBB!!!<\/p>\n\n\n

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Un dato: el coste de asegurar un impago estadounidense a cinco a\u00f1os es ahora superior al de Italia.<\/p>\n\n\n\n

Como hemos se\u00f1alado, este tensionamiento de la parte larga de las curvas de Gobierno est\u00e1 siendo generalizado, y ahora quer\u00edamos reflexionar un poco sobre la situaci\u00f3n de Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La respuesta breve es que el Banco de Jap\u00f3n (BOJ) est\u00e1 permitiendo que el mercado fije los yields. Durante a\u00f1os, el BOJ ha aplicado una pol\u00edtica monetaria extremadamente laxa, y guiada, que inclu\u00eda la limitaci\u00f3n de los yields a niveles extremadamente bajos y tipos de inter\u00e9s negativos.<\/p>\n\n\n\n

Hace unos d\u00edas, se produjo una subasta. Dicha subasta de bonos gubernamentales japoneses a 20 a\u00f1os (JGB) fue la peor desde 1987. Los ratios de oferta y cobertura se desplomaron. Los rendimientos de los bonos a 30 a\u00f1os se dispararon al 3,12% y los de los bonos a 40 a\u00f1os alcanzaron un r\u00e9cord hist\u00f3rico. La mejora de la econom\u00eda japonesa y el aumento de la inflaci\u00f3n llevan a muchos a anticipar que el Banco de Jap\u00f3n podr\u00eda abandonar por completo los topes de tipos de inter\u00e9s y los tipos de inter\u00e9s negativos.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, con una deuda p\u00fablica que supera el 250% del PIB, la preocupaci\u00f3n por la sostenibilidad fiscal a largo plazo es cada vez mayor. Adem\u00e1s, la comparaci\u00f3n del primer ministro Shigeru Ishiba entre la situaci\u00f3n fiscal de Jap\u00f3n y la de Grecia, sin duda no ayud\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

La respuesta del Gobierno nip\u00f3n, no se hizo esperar, y seg\u00fan Reuters, el Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n (MOF) est\u00e1 considerando ajustar la composici\u00f3n de su programa de bonos para el a\u00f1o fiscal en curso, lo que podr\u00eda implicar recortes en su emisi\u00f3n de bonos s\u00faper largos. Sin duda preocupante, cuando no puedes emitir a los plazos que quieres. Ajustar t\u00fa oferta a la demanda actual.<\/p>\n\n\n\n

Estos repuntes de rentabilidades suponen que las p\u00e9rdidas no realizadas del Banco de Jap\u00f3n alcanzaron un r\u00e9cord de 28,6 billones de yenes (198.000 millones de d\u00f3lares) en el a\u00f1o fiscal 2024, que finaliz\u00f3 el 31 de marzo de 2025.<\/p>\n\n\n\n

Los bonos a 30 a\u00f1os de Jap\u00f3n han borrado el 45% de su valor desde septiembre de 2019.<\/p>\n\n\n

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Son p\u00e9rdidas masivas no realizadas para los bancos japoneses y las aseguradoras. Las p\u00e9rdidas de papel de los bonos del gobierno japon\u00e9s se triplicaron con respecto al a\u00f1o pasado. Las p\u00e9rdidas de las aseguradoras en sus tenencias de bonos nacionales alcanzaron un r\u00e9cord de 8,5 billones de yenes (60.000 millones de d\u00f3lares) en el primer trimestre. Nippon Life, la aseguradora m\u00e1s grande y la sexta compa\u00f1\u00eda de seguros m\u00e1s grande del mundo, registr\u00f3 una p\u00e9rdida de 3.600 millones de yenes (25.000 millones de d\u00f3lares).<\/p>\n\n\n

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Hay quien cree que los tensionamientos tanto en la curva americana, como en la japonesa est\u00e1n relacionados, si los contextualizamos en un entorno global, y no nos quedamos \u00fanicamente con el argumento del fuerte incremento de deuda de estos pa\u00edses. Durante a\u00f1os, las instituciones japonesas apuntalaron el mercado global de bonos mediante operaciones de carry trade financiadas con yenes, con compras masivas de bonos extranjeros, especialmente bonos del Tesoro estadounidense, y como no d\u00f3lares. El fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro Japon\u00e9s (JGB) incita a los inversores japoneses a repatriar sus fondos, y por tanto la desintegraci\u00f3n del carry trade podr\u00eda provocar un fuerte ruido en los activos financieros estadounidenses. Esto ya sucedi\u00f3 en verano del 24. La idea, no est\u00e1 mal tirada !!!!<\/p>\n\n\n\n

Dicho esto, puede que no se haya ganado mucho especulando sobre acontecimientos a demasiado largo plazo, y es evidente que los agoreros de los bonos llevan a\u00f1os lanzando sus advertencias sin que se desplome el mundo.  Desde esta perspectiva, puede parecer racional ignorar las se\u00f1ales de los mercados de renta fija y de divisas.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, y pese a que los titulares se los llevan todos los d\u00edas los mercados burs\u00e1tiles con sus idas y venidas a golpe de tuit de Trump, no menospreciemos las se\u00f1ales que nos otorgan los mercados de divisas y de renta fija. Seamos prudentes, pues las grietas en estos mercados son mucho m\u00e1s peligrosas y estructurales que los vaivenes burs\u00e1tiles.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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