{"id":6718,"date":"2025-07-09T10:38:42","date_gmt":"2025-07-09T08:38:42","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=6718"},"modified":"2025-12-17T13:57:12","modified_gmt":"2025-12-17T12:57:12","slug":"primer-aviso-desde-uk-la-sostenibilidad-de-su-deuda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2025\/07\/09\/primer-aviso-desde-uk-la-sostenibilidad-de-su-deuda\/","title":{"rendered":"Primer aviso desde UK: la sostenibilidad de su deuda"},"content":{"rendered":"
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No estamos acostumbrados a ver a un Ministro llorar en pleno parlamento, pero esta semana en Reino Unido la tensi\u00f3n interna en el Partido Laborista quebraba el \u00e1nimo de la Ministra de Econom\u00eda Rachel Reeves que romp\u00eda a llorar en pleno parlamento por el rechazo a sus medidas del Primer Ministro. El gobierno de Keir Starmer sufre fuertes tensiones debido a una pol\u00e9mica ley que propone recortes en el estado de bienestar, en concreto en las ayudas por discapacidad o enfermedad. Aunque la ley fue aprobada en segunda lectura, gener\u00f3 divisiones internas y redujo significativamente el ahorro fiscal previsto.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s de 100 diputados laboristas expresaron su oposici\u00f3n a la reforma, lo que oblig\u00f3 al gobierno a suavizar las medidas propuestas. Las restricciones a las ayudas por discapacidad se limitar\u00e1n \u00fanicamente a nuevos solicitantes a partir de noviembre de 2026, dejando intactos los beneficios de los actuales receptores. Esta modificaci\u00f3n redujo significativamente los ahorros fiscales previstos, de 4.800 millones a 2.500 millones de libras, lo que podr\u00eda llevar a aumentos de impuestos en el futuro para compensar el d\u00e9ficit.<\/p>\n\n\n\n

La Ministra Reeves durante la sesi\u00f3n de preguntas fue vista emocionada, lo que gener\u00f3 especulaciones sobre su futuro en el cargo. Inicialmente, Starmer evit\u00f3 confirmar su continuidad, lo que provoc\u00f3 cr\u00edticas y afect\u00f3 a la estabilidad de los mercados financieros. Posteriormente, el primer ministro reafirm\u00f3 su apoyo a Reeves, asegurando que permanecer\u00e1 en su puesto y atribuyendo su reacci\u00f3n a asuntos personales no relacionados con la pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

La gesti\u00f3n de esta reforma ha generado tensiones dentro del Partido Laborista y ha puesto en entredicho la autoridad de Starmer. Adem\u00e1s, la incertidumbre sobre la estabilidad del gobierno y las pol\u00edticas fiscales (el gran temor a una pol\u00edtica fiscal m\u00e1s laxa) ha provocado fluctuaciones en los mercados financieros, incluyendo una ca\u00edda de la libra esterlina y un aumento en los rendimientos de su deuda p\u00fablica (GILTS) con el mayor repunte en un solo d\u00eda desde el \u201cTruss moment\u201d de septiembre de 2022, cerrando al alza 16pb y arrastrando a la deuda de Estados Unidos y Europa. El movimiento lo podemos ver en el siguiente gr\u00e1fico:<\/p>\n\n\n

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Y el movimiento de la libra contra el euro intrad\u00eda:<\/p>\n\n\n

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El efecto arrastre que este simple hecho, el temor a la dimisi\u00f3n o futura no reelecci\u00f3n de la Ministra de Econom\u00eda en Reino Unido, como personaje clave favorable en la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit provocara que la deuda de EEUU y europea se ampliaran de tal manera, nos reafirma una vez m\u00e1s en el que el gran debate actual es sobre la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit y la sostenibilidad de la deuda a medio plazo y es lo que, ante cualquier m\u00ednima noticia, puede provocar una ruptura de mercado de renta fija en un futuro.<\/p>\n\n\n\n

Qu\u00e9 duda cabe que esta inestabilidad puntual ha sido una llamada de atenci\u00f3n para el cr\u00e9dito en libra, en el que vemos cada vez m\u00e1s a emisores brit\u00e1nicos recurriendo a emisiones en euros para financiarse, lo que ha provocado que la oferta de bonos denominados en libras est\u00e9 en m\u00ednimos, con la emisi\u00f3n bruta un 31% abajo a\u00f1o contra a\u00f1o vs la de emisi\u00f3n en euro un 13% arriba y la emisi\u00f3n neta negativa. La emisi\u00f3n neta en GBP ha pasado de 20 mil millones en 2017 a terreno negativo desde el pasado a\u00f1o. Todos estos factores t\u00e9cnicos, hacen que el cr\u00e9dito Investment Grade en libras siga cotizando en m\u00ednimos de spread.<\/p>\n\n\n

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Por tanto, os observamos el mercado corporativo Investment Grade en libras est\u00e1 mucho m\u00e1s caro que el mismo mercado en euros, lo que no tiene mucho sentido si tenemos en cuenta que la duraci\u00f3n media de este cr\u00e9dito es 5,6 a\u00f1os, un a\u00f1o mayor a la del mercado en euros.<\/p>\n\n\n

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A estos factores, se le suma el dato de entradas de flujo en cr\u00e9dito IG, en el que estamos en niveles m\u00e1ximos en euro mientras que las salidas de flujos en el mismo activo en libras se mantienen a su vez m\u00e1ximos. Esto dato no es un drama gracias a las emisiones negativas pero qu\u00e9 duda cabe que es algo a vigilar.<\/p>\n\n\n

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Si nos fijamos en el comportamiento del High Yield de Reino Unido, parece ser el \u00fanico activo que est\u00e1 tomando en cuenta los riesgos de cola en este mercado y el inicio de un periodo de baja liquidez con el verano por delante:<\/p>\n\n\n

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En nuestra opini\u00f3n, la salida de flujos de Reino Unido y la p\u00e9rdida del inter\u00e9s del inversor por bonos denominados en esta divisa est\u00e1 muy ligado al debate sobre la sostenibilidad de la deuda a medio plazo, que ya hemos comentado en otros escritos pero relacionada a Estados Unidos. En nuestra opini\u00f3n, este debate se plantea para ambos pa\u00edses anglosajones y es lo que mantiene arriba la deuda p\u00fablica en la que no creemos que veamos grandes estrechamientos en el corto plazo. El d\u00e9ficit presupuestario del Reino Unido para el ejercicio fiscal 2024\/25 alcanz\u00f3 los 151.900 millones de libras esterlinas, lo que equivale aproximadamente al 5,3% del Producto Interno Bruto (PIB). Esta cifra supera significativamente la previsi\u00f3n inicial de 137.300 millones de libras (4,8% del PIB) realizada por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR). Todo esto ha provocado una guerra por la financiaci\u00f3n de la deuda y grandes dudas sobre su sostenibilidad que en nuestra opini\u00f3n es lo que est\u00e1 moviendo los mercados de deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

Este debate sobre el d\u00e9ficit provoca que, al igual que pasa con el d\u00f3lar, la libra est\u00e9 perdiendo atractivo como inversi\u00f3n y est\u00e1 provocando que los inversores se mantengan invertidos, pero cubran la divisa u opten por invertir en el mismo activo pero en su divisa de referencia.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno del partido laborista se enfrenta al desaf\u00edo de equilibrar las finanzas p\u00fablicas mientras mantiene la confianza de los mercados y aborda las necesidades sociales. Esto podr\u00eda requerir decisiones dif\u00edciles en cuanto a aumentos de impuestos o recortes de gastos en futuros presupuestos. Aunque la reforma asistencial se aprob\u00f3 finalmente el martes, esto exigi\u00f3 grandes concesiones que redujeron el ahorro previsto de 5 mil millones de libras a la mitad. Pese a que este menor recorte no altera gravemente las perspectivas fiscales de Reino Unido, refuerza la preocupaci\u00f3n sobre la credibilidad de los recortes de gasto previstos.<\/p>\n\n\n\n

La combinaci\u00f3n de un crecimiento bajo con altos costes de deuda es una mala combinaci\u00f3n para tomar decisiones en pol\u00edtica fiscal, y esto es exactamente a lo que se enfrenta Reino Unido:<\/p>\n\n\n

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Todo ello, con el coste del inter\u00e9s de su deuda que ya representa el 7% de sus ingresos fiscales.<\/p>\n\n\n\n

Rachel Reeves ha centrado su mandato en la estabilidad fiscal y que su futuro para las pr\u00f3ximas elecciones sea incierto genera una alta incertidumbre a los inversores, temiendo que un sustituto fuese m\u00e1s laxo en el gasto fiscal. En los pr\u00f3ximos meses, independientemente de si la Ministra Reeves finalmente dimita o no, el mercado de deuda estar\u00e1 atento a si hay cambios o no en la pol\u00edtica fiscal y si hay un aumento de impuestos. Al gobierno anglosaj\u00f3n se le plantean tres opciones para lograr reducir la distancia de 30 mil millones a su objetivo: mayores recortes en gastos, subida de impuestos, aunque esto sea opuesto a lo planteado en su programa o modificar las reglas fiscales, ya que estas normas son autoimpuestas y pueden ser modificadas por el Tesoro.<\/p>\n\n\n\n

En nuestra opini\u00f3n, que una simple chispa haya provocado este movimiento nos reafirma en que tenemos que seguir de cerca las noticias que afecten al gasto fiscal de aquellos pa\u00edses con alto d\u00e9ficit, especialmente en periodos de iliquidez como el verano que siempre tiende por este motivo a ser m\u00e1s vol\u00e1til, y una simple noticia puede desatar el temor de los inversores. Una ruptura en los mercados de deuda podr\u00eda generar oportunidades en renta fija, por lo que mantenemos liquidez en las carteras preparada para ello.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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