{"id":6458,"date":"2025-04-28T11:07:48","date_gmt":"2025-04-28T09:07:48","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=6458"},"modified":"2025-04-28T11:07:48","modified_gmt":"2025-04-28T09:07:48","slug":"vuelven-los-aranceles","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2025\/04\/28\/vuelven-los-aranceles\/","title":{"rendered":"Vuelven los aranceles"},"content":{"rendered":"\n

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Todos los a\u00f1os se acerca mayo y en el sector sale la frase de \u201cSell in May and go away<\/em>\u201d, pero este 2025 no est\u00e1 siendo un a\u00f1o normal. Parece que se ha adelantado un mes. En marzo llov\u00eda como si fuese abril, y en abril los mercados caen como si estuvi\u00e9semos en mayo y se cumpliese el mantra.<\/p>\n\n\n\n

Aunque los \u00faltimos d\u00edas hemos tenido un peque\u00f1o rally que nos ha hecho recuperar en bolsa la mitad de las p\u00e9rdidas a nivel \u00edndice, todav\u00eda tenemos el susto en el cuerpo que nos dejaban la primera quincena del mes. Este susto empezaba el 3 de abril tras el supuesto d\u00eda de la liberaci\u00f3n<\/em> americano, donde se anunciaba la imposici\u00f3n de aranceles a un nivel no visto desde los a\u00f1os 20 del siglo pasado, y con el incremento m\u00e1s grande de la historia.<\/p>\n\n\n\n

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Los aranceles a largo plazo destruyen demanda, es un impuesto al consumidor nacional, al que fuerzas a comprar productos m\u00e1s caros, y muchas veces de peor calidad. En ning\u00fan escenario a largo plazo crean riqueza. Los aranceles parece que es como la moda, y cada cierto tiempo vuelven. En los \u00faltimos 100 a\u00f1os hemos pasado por varios ciclos de aranceles.<\/p>\n\n\n\n

Los aranceles de 1930: Smoot-Hawley<\/p>\n\n\n\n

En 1930, Estados Unidos implement\u00f3 la Ley de Aranceles de Smoot-Hawley, que aument\u00f3 los aranceles promedio del 13% al 20%, con algunos aranceles individuales alcanzando el 50%-60%. Promulgada tras el colapso burs\u00e1til de 1929, esta medida buscaba proteger a los trabajadores y las industrias manufactureras y agr\u00edcolas. Sin embargo, los resultados fueron desastrosos.<\/p>\n\n\n\n

El comercio global se contrajo en m\u00e1s del 50%, ya que otros pa\u00edses respondieron con aranceles retaliatorios. Los ingresos fiscales estadounidenses, que se esperaba que aumentaran, cayeron entre 1930 y 1933, ampliando el d\u00e9ficit fiscal. La econom\u00eda de 1930, dominada por bienes, era especialmente vulnerable, y la inversi\u00f3n ya hab\u00eda disminuido antes de los aranceles, lo que agrav\u00f3 la recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En comparaci\u00f3n, los aranceles de 2025, que elevan los aranceles promedio de 3% a m\u00e1s de 20%, representan un aumento m\u00e1s pronunciado. Sin embargo, la econom\u00eda actual, m\u00e1s diversificada y liderada por servicios, parte de una base m\u00e1s s\u00f3lida, lo que podr\u00eda mitigar algunos riesgos, aunque persisten amenazas de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

La recuperaci\u00f3n del comercio tras 1930 comenz\u00f3 con la Ley de Aranceles Rec\u00edprocos de 1934, que permiti\u00f3 al presidente negociar acuerdos bilaterales para reducir aranceles. Esta legislaci\u00f3n facilit\u00f3 la estabilizaci\u00f3n del comercio global, aunque reconstruir las relaciones comerciales tom\u00f3 a\u00f1os debido a la complejidad de las negociaciones.<\/p>\n\n\n\n

La era de la globalizaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n

Tras la Segunda Guerra Mundial, el Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (GATT) estandariz\u00f3 los aranceles y sent\u00f3 las bases para el comercio libre. La Ronda de Uruguay (1986-1994), con la participaci\u00f3n de 123 pa\u00edses, redujo significativamente los aranceles y dio lugar a la creaci\u00f3n de la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio (OMC) en 1995. La incorporaci\u00f3n de China a la OMC en 2001 impuls\u00f3 su revoluci\u00f3n manufacturera, consolid\u00e1ndola como l\u00edder en producci\u00f3n global.<\/p>\n\n\n\n

Durante este per\u00edodo, los aranceles globales cayeron del 14% en 1990 al 5% en 2006, mientras que el comercio creci\u00f3 a una tasa anual del 6,7%, contribuyendo al crecimiento del PIB global. Los mercados desarrollados lideraron la reducci\u00f3n de aranceles, pero la tendencia hacia el libre comercio fue universal, fortaleciendo las cadenas de suministro globales.<\/p>\n\n\n\n

Los aranceles de 2018<\/p>\n\n\n\n

En 2018, durante la primera administraci\u00f3n de Donald Trump, Estados Unidos impuso aranceles a China bajo las Secciones 201, 232 y 301 de la Ley de Comercio de 1974, cubriendo dos tercios de las importaciones chinas. Estas medidas respond\u00edan a preocupaciones sobre transferencia forzada de tecnolog\u00eda, robo de propiedad intelectual y pr\u00e1cticas comerciales desleales.<\/p>\n\n\n\n

El Acuerdo de Fase Uno de 2020 busc\u00f3 reducir tensiones, con China comprometi\u00e9ndose a comprar 200 mil millones de d\u00f3lares adicionales en bienes estadounidenses. Sin embargo, la interdependencia con China persisti\u00f3 debido a su dominio en la manufactura.<\/p>\n\n\n\n

Aranceles en 2025<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ahora con la vuelta de Trump, los aranceles han vuelto, y esta vez no solo para China sino para pr\u00e1cticamente todo el mundo.<\/p>\n\n\n\n

En 2025, Estados Unidos ha implementado aranceles que elevan la tasa promedio de 3% a m\u00e1s de 20%, el aumento m\u00e1s r\u00e1pido en un siglo.<\/p>\n\n\n\n

Los nuevos aranceles estadounidenses de 2025 incluyen:<\/p>\n\n\n\n

Un arancel del 10% sobre importaciones chinas, implementado el 1 de febrero de 2025, bajo el Acta de Poderes Econ\u00f3micos de Emergencia Internacional (IEEPA).<\/p>\n\n\n\n

Aranceles del 25% sobre Canad\u00e1 y M\u00e9xico, anunciados el mismo d\u00eda pero suspendidos posteriormente.<\/p>\n\n\n\n

Aranceles espec\u00edficos por pa\u00eds, inicialmente ad valorem<\/em>, reducidos a un arancel plano del 10% el 9 de abril de 2025. Esta arancel se mantendr\u00e1 en estos niveles durante 90 d\u00edas dando plazo a acuerdos bilaterales entre los pa\u00edses y Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Algunas exenciones han moderado la tasa efectiva, pero la situaci\u00f3n sigue siendo din\u00e1mica debido a negociaciones y presiones pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n

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En las ca\u00eddas provocadas por el culebr\u00f3n de los aranceles no ha habido donde esconderse. Todos los activos excepto el oro se han visto afectados. Han ca\u00eddo las bolsas de todos los pa\u00edses. Repuntaba la volatilidad. El cr\u00e9dito que estaba bastante caro ha ampliado. La deuda a largo plazo americana experimentaba la mayor subida de rentabilidad en una semana de la historia. Como broche final, el d\u00f3lar estadounidense se ha depreciado contra el resto de divisas. Cae en el a\u00f1o un 10% contra el Euro. Tradicionalmente el d\u00f3lar act\u00faa como activo refugio en crisis y se aprecia en momentos de tensi\u00f3n en los mercados, mientras que esta vez ha cedido a la vez que los mercados, perjudicando a los inversores internacionales que invierten en Estados Unidos. A diferencia que las bolsas, el d\u00f3lar no ha recuperado casi en este rebote.<\/p>\n\n\n\n

La ca\u00edda del d\u00f3lar es uno de los hechos que m\u00e1s nos han llamado la atenci\u00f3n. Con la entrada en vigor de los aranceles se esperaba que la inflaci\u00f3n repuntase en Estados Unidos, reduciendo las bajadas de tipos, y se apreciase la divisa por el diferencial de tipos. Pero no ha sido as\u00ed. La imposici\u00f3n de aranceles a todos los pa\u00edses, y el mensaje de Trump como un mat\u00f3n amenazando a sus socios ha provocado que los inversores dejen de confiar en Estados Unidos como econom\u00eda de referencia y hayan repatriado sus capitales.<\/p>\n\n\n

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Esta sobre ponderaci\u00f3n del mercado americano en los inversores internacionales es la que ha provocado el ya casi olvidado excepcionalismo americano<\/em> del que se hablaba mucho a finales de 2024 y principios del 2025, y que ha hecho que los valores americanos pesasen en el MSCI World m\u00e1s del 70%.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pensamos en Welcome AM?<\/p>\n\n\n\n

En Welcome AM pensamos que la situaci\u00f3n macroecon\u00f3mica ha cambiado. El sentimiento, tanto de los consumidores como de los CEOs se ha deteriorado. Parte del da\u00f1o est\u00e1 hecho, pero todav\u00eda no es irreversible. Si los problemas con los aranceles se resuelven o suavizan pronto, la situaci\u00f3n se puede estabilizar, pero de no ser as\u00ed se pueden cargar gran parte del crecimiento previsto para el a\u00f1o. Cuanto m\u00e1s dure la situaci\u00f3n de incertidumbre peor para la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La apreciaci\u00f3n del euro contra el d\u00f3lar va a tener m\u00e1s implicaciones. Un Euro m\u00e1s fuerte va a provocar una menor inflaci\u00f3n, y va a dar mayor certeza a las bajadas de tipos del BCE. En el \u00e1mbito empresarial un d\u00f3lar d\u00e9bil va a favorecer la exportaci\u00f3n de las empresas americanas, que venden fuera la mitad de sus productos y servicios, y que al trasladar los beneficios internacionales a la divisa americana las compa\u00f1\u00edas ganen m\u00e1s, mientras que perjudica a las compa\u00f1\u00edas europeas, que tienen aproximadamente un cuarto de las ventas en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n

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Estas revisiones de beneficios est\u00e1n empezando y todav\u00eda no pueden revisarse m\u00e1s a la baja, Por ahora la ca\u00edda ha provocado un derating<\/em> del m\u00faltiplo, que era muy exigente y estaba casi cotizando a la perfecci\u00f3n. Cuando se produzcan las revisiones a la baja podemos volver a ver ca\u00eddas en las bolsas para ajustar los m\u00faltiplos.<\/p>\n\n\n

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Por todo esto en Welcome estamos aprovechando los rebotes del mercado para reducir el peso en renta variable en las carteras. No esperamos unas ca\u00eddas como las de principios de mes, pero podemos tener m\u00e1s sustos en el corto\/medio plazo. Creemos que los riesgos est\u00e1n fundamentalmente a la baja.<\/p>\n\n\n\n

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