{"id":6292,"date":"2025-03-12T17:28:14","date_gmt":"2025-03-12T16:28:14","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=6292"},"modified":"2025-03-12T17:35:05","modified_gmt":"2025-03-12T16:35:05","slug":"analizando-el-plan-fiscal-aleman","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2025\/03\/12\/analizando-el-plan-fiscal-aleman\/","title":{"rendered":"Analizando el plan fiscal alem\u00e1n"},"content":{"rendered":"\n

Despu\u00e9s de una semana marcada por los anuncios de Merz, dentro de un gobierno de gran coalici\u00f3n, de su intenci\u00f3n de aumentar el gasto fiscal y como consecuencia una subida de las tires de los bonos alemanes (gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n), queremos analizar cu\u00e1les han sido los mayores planes fiscales que se han llevado en la historia a modo de comparaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Diferencial 2-10 a\u00f1os Alem\u00e1n<\/strong><\/h5>\n\n\n
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1. New Deal (EE.UU., 1933-1939)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Impulsado por:<\/strong> Franklin D. Roosevelt. El principal Motivo:<\/strong> Respuesta a la Gran Depresi\u00f3n. Medidas:<\/strong> Creaci\u00f3n de programas de empleo masivo (ej. Works Progress Administration). Expansi\u00f3n del gasto en infraestructura y obras p\u00fablicas. Implementaci\u00f3n de la Seguridad Social. Gasto estimado:<\/strong> Equivalente a unos $856,000 millones actuales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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2. Segunda Guerra Mundial (EE.UU. y Europa, 1939-1945)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Motivo:<\/strong> Financiaci\u00f3n del esfuerzo b\u00e9lico. Medidas:<\/strong>  EE.UU. aument\u00f3 el gasto federal de un 10% del PIB en 1939 a casi 45% en 1945<\/strong>. En el Reino Unido, el gasto p\u00fablico alcanz\u00f3 el 70% del PIB en 1945<\/strong>. Gasto estimado:<\/strong> EE.UU.: $4-5 billones actuales<\/strong>. Reino Unido: $1.5 billones actuales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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3. Plan Marshall (EE.UU. \u2192 Europa, 1948-1952)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Motivo:<\/strong> Reconstrucci\u00f3n europea tras la Segunda Guerra Mundial. Medidas:<\/strong> Transferencias directas de EE.UU. a Europa. Inversiones en infraestructura y modernizaci\u00f3n industrial.<\/p>\n\n\n\n

Gasto estimado:<\/strong> $13,000 millones de la \u00e9poca<\/strong> (equivalente a $150,000 millones actuales<\/strong>).<\/p>\n\n\n\n

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4. Gran Sociedad (EE.UU., 1964-1968)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Impulsado por:<\/strong> Lyndon B. Johnson. Motivo:<\/strong> Reducci\u00f3n de la pobreza y expansi\u00f3n de derechos civiles. Medidas:<\/strong> Creaci\u00f3n de Medicare y Medicaid.Expansi\u00f3n de programas de educaci\u00f3n y bienestar social. Gasto estimado:<\/strong> $22 billones actuales<\/strong> (ajustado a inflaci\u00f3n desde su inicio hasta la actualidad).<\/p>\n\n\n\n

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5. Programa de Infraestructura de China (2000-presente)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Motivo:<\/strong> Convertirse en la mayor potencia industrial y urbana. Medidas:<\/strong> Construcci\u00f3n masiva de autopistas, trenes de alta velocidad y aeropuertos. Desarrollo de ciudades enteras y zonas econ\u00f3micas especiales. Gasto estimado:<\/strong> M\u00e1s de $8 billones desde 2000<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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6. Respuesta a la Crisis de 2008 (EE.UU. y Europa, 2008-2010)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Motivo:<\/strong> Crisis financiera global. Medidas:<\/strong>  Rescates bancarios y est\u00edmulo fiscal en EE.UU. ($787,000 millones con el American Recovery and Reinvestment Act<\/em> de Obama). En la UE, rescates a pa\u00edses como Grecia, Espa\u00f1a e Irlanda. Gasto estimado:<\/strong>  EE.UU.: $4.5 billones<\/strong>. UE: $2 billones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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7. Respuesta a la Pandemia del COVID-19 (2020-2022, Global)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Motivo:<\/strong> Impacto econ\u00f3mico del COVID-19. Medidas:<\/strong>  Pagos directos a ciudadanos en EE.UU. y Europa. Aumento de gastos en salud y subsidios a empresas. Programas de apoyo a desempleados. Gasto estimado:<\/strong>  EE.UU.: $5.2 billones<\/strong> (mayor est\u00edmulo en su historia). UE: $2 billones<\/strong> (Fondo de Recuperaci\u00f3n Europeo). China: $1.2 billones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En los \u00faltimos a\u00f1os, Alemania se ha enfrentado un desaf\u00edo significativo debido a su aversi\u00f3n al endeudamiento, lo que ha llevado a una inversi\u00f3n insuficiente en defensa e infraestructura. Sin embargo, con la reciente victoria electoral de Friedrich Merz y su propuesta de reformar el freno de deuda (debt brake), Alemania est\u00e1 a punto de experimentar un cambio significativo. Este cambio, que es tambi\u00e9n un cambio muy caracter\u00edstico en la mentalidad de los alemanes, se espera que tenga numerosas consecuencias.<\/p>\n\n\n\n

Implicaci\u00f3n en el Crecimiento en Alemania\/Europa<\/strong><\/h5>\n\n\n\n

Las reformas propuestas por Merz incluyen la creaci\u00f3n de un fondo de infraestructura exento del freno de deuda, valorado en \u20ac500 mil millones durante diez a\u00f1os, lo que representa un impulso del 1% del PIB anual, muy superior al New Deal y el Plan Marshall. Esto deber\u00eda estimular la econom\u00eda alemana, que ha estado en recesi\u00f3n durante los \u00faltimos dos a\u00f1os y apenas ha crecido este a\u00f1o. La inversi\u00f3n en infraestructura no solo beneficiar\u00e1 a Alemania, sino que tambi\u00e9n impulsar\u00e1 la demanda en toda Europa, ya que un crecimiento econ\u00f3mico alem\u00e1n m\u00e1s robusto tiene un efecto multiplicador en el resto del continente.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, al permitir que el gasto en defensa supere el 1% del PIB sin estar sujeto al freno de deuda, Alemania podr\u00e1 aumentar significativamente su inversi\u00f3n en defensa. Esto no solo fortalecer\u00e1 su capacidad militar, sino que tambi\u00e9n contribuir\u00e1 al crecimiento econ\u00f3mico a trav\u00e9s de la creaci\u00f3n de empleo y la inversi\u00f3n en tecnolog\u00eda y equipamiento militar. Ligado al plan de Von der Leyen, la Comisi\u00f3n Europea, ha propuesto el plan \u00abReArm Europe\u00bb, que busca movilizar hasta \u20ac800 mil millones para aumentar el gasto en defensa. La clave en Europa va a estar no solo en una mayor inversi\u00f3n en defensa sino en una mejora de las ineficiencias de estos gastos, cada pa\u00eds con elementos y veh\u00edculos armament\u00edsticos diferentes.<\/p>\n\n\n\n

Implicaci\u00f3n en el Activo Libre de Riesgo<\/strong><\/h5>\n\n\n\n

El freno de deuda ha limitado hist\u00f3ricamente la capacidad de Alemania para emitir deuda, lo que ha mantenido sus bonos como un activo libre de riesgo altamente valorado, sin cuestionar sus pol\u00edticas. Sin embargo, con las reformas propuestas, Alemania aumentar\u00e1 su endeudamiento para financiar proyectos de infraestructura y defensa. Esto podr\u00eda afectar la percepci\u00f3n de los inversores sobre la seguridad de los bonos alemanes, ya que un mayor endeudamiento podr\u00eda aumentar el riesgo crediticio. Sin embargo, dado que Alemania tiene una deuda p\u00fablica relativamente baja (63%) en comparaci\u00f3n con otros pa\u00edses desarrollados, como Estados Unidos (123%), el impacto en el estatus de activo libre de riesgo podr\u00eda ser limitado. Creemos que todav\u00eda Alemania tiene un largo recorrido en el mundo del endeudamiento antes de que se empiece a cuestionar su sostenibilidad, la mentalidad de los alemanes ha cambiado\u2026 pero no tanto. A continuaci\u00f3n, podemos observar la emisi\u00f3n neta de los principales pa\u00edses del ECB, se ve un claro nivel muy inferior en Alemania frente al resto de pa\u00edses en comparaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n

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Implicaci\u00f3n en la Pol\u00edtica del BCE<\/strong><\/h5>\n\n\n\n

La decisi\u00f3n de Alemania de relajar su freno de deuda y aumentar el gasto podr\u00eda influir en la pol\u00edtica monetaria del Banco Central Europeo (BCE). Un aumento en el endeudamiento y el gasto p\u00fablico podr\u00eda llevar a un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s r\u00e1pido, lo que podr\u00eda condicionar al BCE para ajustar sus pol\u00edticas monetarias, a no bajar los tipos de inter\u00e9s para controlar la inflaci\u00f3n. Comparando lo que descuenta hoy el mercado con el viernes pasado, hemos pasado de que el mercado descontar\u00e1 3,5 bajadas de tipos en Europa en un a\u00f1o, a descontar simplemente 1,8 bajadas (gr\u00e1ficos a continuaci\u00f3n). El BCE podr\u00eda ver con buenos ojos el aumento del gasto en defensa y infraestructura como un paso hacia una mayor estabilidad y crecimiento en la eurozona, sobre todo viniendo por parte de Alemania. No obstante, existen otros frentes a nivel global como son las pol\u00edticas de tarifas de Trump o las incertidumbres geopol\u00edticas que hacen que el BCE se mantenga cauto en sus discursos, como paso ayer en la reuni\u00f3n del BCE.<\/p>\n\n\n\n

WIRP 07\/03\/2025<\/strong><\/h5>\n\n\n
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WIRP 28\/02\/2025<\/strong><\/h5>\n\n\n
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Cabe destacar que adem\u00e1s de haber visto un gran cambio en lo que descontaba el mercado en bajadas de tipos de inter\u00e9s por parte del BCE, tambi\u00e9n, los forward de inflaci\u00f3n a 5 a\u00f1os en Europa (como vemos a continuaci\u00f3n) se han disparado esta semana.<\/p>\n\n\n

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Implicaci\u00f3n en el Tipo de Cambio<\/strong><\/h5>\n\n\n\n

El aumento del endeudamiento y el gasto p\u00fablico en Alemania tiene un impacto en el tipo de cambio del euro. Un mayor endeudamiento llevar\u00e1 a una mayor emisi\u00f3n de bonos, lo que podr\u00eda aumentar los Gastos de endeudamiento para Alemania y otros pa\u00edses de la eurozona. Esto podr\u00eda debilitar el euro frente a otras monedas, como el d\u00f3lar estadounidense, especialmente si los inversores perciben un aumento en el riesgo crediticio o una mayor inflaci\u00f3n en la eurozona. Sin embargo, estas son consecuencias a m\u00e1s corto\/ medio plazo, si el gasto adicional conduce a un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s fuerte, podr\u00eda fortalecer el euro a largo plazo. Creemos que el EUR USD se mantendr\u00e1 en el rango del 1,02 y 1,10, donde aprovecharemos a comprar y vender USD seg\u00fan se encuentre. Los movimientos de esta semana han estado marcados adem\u00e1s de por el aumento de plan fiscal alemana, tambi\u00e9n por la previsi\u00f3n de planes de reconstrucci\u00f3n de Ucrania siendo m\u00e1s cercana la paz con el gobierno de Trump.<\/p>\n\n\n

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Las reformas propuestas por Friedrich Merz y el gran gobierno de coalici\u00f3n para relajar el tope de deuda en Alemania tienen el potencial de transformar significativamente la econom\u00eda del pa\u00eds y su papel en Europa. Al impulsar la inversi\u00f3n en infraestructura y defensa, Alemania puede revitalizar su econom\u00eda y contribuir al crecimiento econ\u00f3mico europeo. Aunque estas reformas podr\u00edan tener implicaciones en la percepci\u00f3n del riesgo crediticio, la pol\u00edtica del BCE y el tipo de cambio, el impacto general deber\u00eda ser positivo para el crecimiento econ\u00f3mico y la estabilidad en Europa.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Despu\u00e9s de una semana marcada por los anuncios de Merz, dentro de un gobierno de gran coalici\u00f3n, de su intenci\u00f3n de aumentar el gasto fiscal y como consecuencia una subida de las tires de los bonos alemanes (gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n), queremos analizar cu\u00e1les han sido los mayores planes fiscales que se han llevado en la […]<\/p>\n","protected":false},"author":12,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-6292","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6292","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/12"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6292"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6292\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6302,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6292\/revisions\/6302"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6292"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6292"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6292"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}