{"id":6195,"date":"2025-02-17T10:13:34","date_gmt":"2025-02-17T09:13:34","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=6195"},"modified":"2025-02-17T10:13:35","modified_gmt":"2025-02-17T09:13:35","slug":"as-bajo-la-manga","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2025\/02\/17\/as-bajo-la-manga\/","title":{"rendered":"As bajo la manga"},"content":{"rendered":"\n

Desde que Trump comenz\u00f3 su segundo mandato, no ha faltado semana donde no hayamos tenido titulares de impacto.<\/p>\n\n\n\n

Tarifas y aranceles que van y vienen, incrementando los riesgos a una guerra comercial mundial. Pasando por el compromiso personal del presidente de los EE.UU. de acabar con los conflictos b\u00e9licos globales, pero a su manera, como demostr\u00f3 con su anuncio de que pretende \u201ctomar el control\u201d de la Franja de Gaza y convertirla en \u201cla Riviera de Oriente Pr\u00f3ximo\u201d. Respecto a la situaci\u00f3n en Ucrania, la noticia de que Trump planea reunirse con Putin y parece dispuesto a redactar un acuerdo de paz con Rusia gener\u00f3 una mezcla de esperanza y preocupaci\u00f3n. El fin del conflicto es definitivamente deseable. Sin embargo, al aceptar muchos de los requisitos de Putin, existe el peligro de que sea un mal acuerdo de paz para Ucrania y sus aliados europeos. Adem\u00e1s, al obligar a la UE a pagar la factura de la futura seguridad y reconstrucci\u00f3n de Ucrania, sin siquiera involucrar a sus aliados en las discusiones, se corre el riesgo de fracturar a\u00fan m\u00e1s las relaciones ya rotas entre Estados Unidos y los Estados miembros de la UE.<\/p>\n\n\n\n

Resulta muy dif\u00edcil determinar cu\u00e1ndo podr\u00e1 disiparse la niebla de incertidumbre impulsada por Trump. Habiendo vivido el Trump.1, es dif\u00edcil saber si el Trump.2 ser\u00e1 m\u00e1s de lo mismo. Aranceles y deportaciones sumados a desregulaci\u00f3n y recortes de impuestos. En definitiva, es probable que esta combinaci\u00f3n de pol\u00edticas aumente el d\u00e9ficit fiscal. La pregunta para los inversores es si el mercado de bonos se asustar\u00e1. En este escenario, un tipo de referencia en USA a 10 a\u00f1os, de forma estable por encima del 5%, provocar\u00eda un ajuste de los activos de riesgo.<\/p>\n\n\n\n

Hablemos de ese problema de d\u00e9ficit fiscal, su impacto en el mercado de bonos, quien ser\u00eda el comprador en \u00faltima instancia de esos bonos, y la desregulaci\u00f3n financiera en USA.<\/p>\n\n\n\n

El gasto p\u00fablico ha superado los ingresos p\u00fablicos durante 17 a\u00f1os consecutivos en USA. Durante este per\u00edodo, la deuda total de USA se ha disparado en 27 tln$, alcanzando un r\u00e9cord de 36,2 tln$. La Oficina de Presupuesto del Congreso de los Estados public\u00f3 las cifras del presupuesto para los primeros 4 meses del a\u00f1o fiscal 2025 (octubre-enero). Los gastos fueron 838.000 millones de d\u00f3lares m\u00e1s altos que los ingresos. Si anualizamos esa cifra, el d\u00e9ficit presupuestario esperado para el a\u00f1o ser\u00e1 de 2,5 billones de d\u00f3lares. Eso equivale al 8% del PIB. Parece evidente que hay que tomar medidas.  <\/p>\n\n\n

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El Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE, por sus siglas en ingl\u00e9s), creado por el presidente Donald Trump y dirigido por el multimillonario Elon Musk, ha emprendido una tarea sin precedentes enfocada en recortar el gasto p\u00fablico y remodelar las agencias gubernamentales. Se ha comprometido a reducir el gasto en 1.000 millones de d\u00f3lares al d\u00eda, lo que significa que, si se les permite hacer eso, pueden ser capaces de reducir el d\u00e9ficit al 7% este a\u00f1o, y tal vez al 5% en tres a\u00f1os. Los n\u00fameros no cuadran, y sin austeridad adicional, Estados Unidos puede entrar en una espiral de deuda, donde los tipos suban porque los bonos del Tesoro se perciben como mayor riesgo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQui\u00e9n comprar\u00eda los bonos americanos en momentos de tensi\u00f3n? Hist\u00f3ricamente los mayores flujos en compras del tesoro americano han venido de la mano de las aseguradoras japonas, y el gobierno chino.<\/p>\n\n\n

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Como se puede ver en el gr\u00e1fico adjunto, las tenencias de bonos americanos por parte de China est\u00e1n descendiendo, en parte porque cada vez se genera menos comercio entre USA y China, segundo por decisi\u00f3n del Gobierno Chino en diversificar reservas y activos, y tercero por las continuas tensiones entre ambos pa\u00edses. En el caso japones, una vez que se elimin\u00f3 el \u201ccap\u201d de tipos, junto al coste de cobertura del d\u00f3lar al yen, y la divergencia de pol\u00edticas monetarias entre ambos pa\u00edses, hacen que la deuda americana pierda atractivo para los japoneses.<\/p>\n\n\n\n

Llegados a este punto, la Administracion Trump quiz\u00e1s tenga un as guardado bajo la manga: la desregulaci\u00f3n bancaria de la que tanto hablo Trump en campa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

La regulaci\u00f3n bancaria corre a cargo de la Supervisi\u00f3n de la Fed, con Michelle Bowman al frente. Bowman hablo de este asunto hace unas semanas: \u00abdonde podamos tomar medidas regulatorias proactivas para garantizar que los operadores primarios tengan la capacidad de balance adecuada para intermediar en los mercados de bonos del Tesoro, debemos hacerlo. Esto podr\u00eda incluir la modificaci\u00f3n del \u00edndice de apalancamiento y las regulaciones de recargos de G-SIB para los bancos m\u00e1s grandes de EE. UU\u201d. Est\u00e1 hablando de reformar el Ratio de Apalancamiento Suplementario (SLR siglas en ingles).<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 es la SLR y por qu\u00e9 es importante?<\/p>\n\n\n\n

El SLR obliga a los bancos estadounidenses a tener suficiente capital (numerador) frente a su exposici\u00f3n total a activos\/apalancamiento (denominador), y la exposici\u00f3n total se refiere a todos los activos posibles, incluidos bonos del Tesoro.<\/p>\n\n\n

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Ya durante el COVID, la Fed elimin\u00f3 temporalmente los bonos del Tesoro del c\u00e1lculo del SLR. Esto se hizo para asegurarse que los bancos pudieran apoyar el mercado de bonos de EE. UU.  Esa exenci\u00f3n expir\u00f3, y la posibilidad de una reforma permanente del SLR podr\u00eda comenzar a materializarse en los pr\u00f3ximos meses. De esta forma, los bancos americanos dejar\u00edan de tener las limitaciones actuales para comprar grandes cantidades de bonos americanos, y podr\u00edan ser los compradores de \u00faltima instancia que la Administracion Trump necesitar\u00e1 en caso de que los problemas de d\u00e9ficit se mantengan.<\/p>\n\n\n\n

Y hablando de cambios regulatorios, algunos americanos cuando vayan a un McDonald’s, agradecer\u00e1n que Trump haya firmado un decreto para acabar con los esfuerzos del gobierno federal para transitar de las pajitas de pl\u00e1stico a las de papel!!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Desde que Trump comenz\u00f3 su segundo mandato, no ha faltado semana donde no hayamos tenido titulares de impacto. Tarifas y aranceles que van y vienen, incrementando los riesgos a una guerra comercial mundial. Pasando por el compromiso personal del presidente de los EE.UU. de acabar con los conflictos b\u00e9licos globales, pero a su manera, como […]<\/p>\n","protected":false},"author":12,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-6195","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6195","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/12"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6195"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6195\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6197,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6195\/revisions\/6197"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6195"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6195"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6195"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}