{"id":5840,"date":"2024-10-01T17:53:22","date_gmt":"2024-10-01T15:53:22","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=5840"},"modified":"2024-10-01T17:53:23","modified_gmt":"2024-10-01T15:53:23","slug":"de-estabilizacion-a-estimulacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2024\/10\/01\/de-estabilizacion-a-estimulacion\/","title":{"rendered":"De estabilizaci\u00f3n a estimulaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"
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China est\u00e1 compuesta por 23 provincias, 4 municipios y 2 regiones administrativas especiales. Desde la pandemia covid-19 una gran parte de las provincias experimentaron grandes descensos en la recaudaci\u00f3n de impuestos. Los gobiernos locales respondieron con soluciones originales. En Wuzhou, sur de China, aumentaron considerablemente el n\u00famero de multas de tr\u00e1fico, llegando suponer un 50% de sus ingresos, frente a la media de 8% de la mayor\u00eda de las ciudades. En otras provincias el gobierno central expres\u00f3 su preocupaci\u00f3n por la falta de ingresos e incito a la \u201crevitalizaci\u00f3n\u201d de sus activos mobiliarios.\u00a0 Por esta raz\u00f3n, desde 2022 hemos visto grandes concesiones o ventas de inmuebles, parques, l\u00edneas de tren y hasta templos budistas. Los \u00e9xitos de estas medidas no han acabado de materializarse, los precios de las ventas han sido muy inferiores a los esperados. Esto ha sido consecuencia del desplome del sector inmobiliario de los \u00faltimos a\u00f1os, tambi\u00e9n causante del descenso de la recaudaci\u00f3n de impuestos. Adem\u00e1s, la falta de confianza hacia el gobierno y una posible invalidaci\u00f3n de las compras a futuro (mediante la acusaci\u00f3n de corrupci\u00f3n al comprador) han provocado una demanda contenida.<\/p>\n<\/p>\n\n

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Con la crisis inmobiliaria, el gobierno central ha aplicado una serie de medidas con el fin de estabilizar su econom\u00eda y evitar un contagio a otros sectores. Uno de los grandes perjudicados por esta crisis ha sido la confianza del consumidor, estando desplomada desde 2022. A lo largo de la \u00faltima semana hemos visto declaraciones por parte de distintas autoridades chinas anunciando grandes paquetes de estimulaci\u00f3n. Nunca antes hab\u00edamos visto tantas medidas aplicadas simult\u00e1neamente desde diferentes organizaciones: Banco Central de China (PBOC), regulador de valores (CSRC), el regulador del mercado financiero (NFRA) y el Politburo (liderado por el presidente Xi Jinping). Las principales medidas anunciadas fueron: reducci\u00f3n de 50pb de los ratios de reservas requeridas a los bancos; reducci\u00f3n de 20 pb del repo inverso a 7 d\u00edas, hasta el 1,5%; reducci\u00f3n de las hipotecas vivas en 50pb; nuevas formas de financiaci\u00f3n para los mercados de renta variable con fondos para inversores con el fin de comprar acciones y financiaci\u00f3n asequible para la recompra de acciones de las compa\u00f1\u00edas; inyecciones de capital en los 6 mayores bancos de china mejorando los ratios CET1 (por un importe de 1tn RMB); finalmente y no menos importante, un paquete de est\u00edmulo fiscal considerable, aunque no publicaron cifras excatas de la cantidad. La financiaci\u00f3n de estas medidas vendr\u00e1 en gran parte por la emisi\u00f3n de bonos de gobiernos y por la venta de treasuries que han estado llevando a cabo m\u00e1s pronunciadamente los \u00faltimos a\u00f1os. En los \u00faltimos 3 a\u00f1os, la cartera de bonos del Tesoro de China ha disminuido un 30%, o 300 bln$.<\/p>\n<\/p>\n\n

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No creemos que se hayan publicado todas las medidas, habr\u00e1 nuevos anuncios de cara final de a\u00f1o con nuevos paquetes de est\u00edmulos macroecon\u00f3micos.<\/p>\n<\/p>\n

Tras un breve resumen de las medidas implementadas esta semana, nos hacemos dos preguntas: \u00bfPor qu\u00e9 ahora? Y \u00bfconseguir\u00e1n su objetivo?<\/p>\n<\/p>\n

Respondiendo a la primera pregunta, las \u00faltimas estimaciones de crecimiento de China decepcionaron implicando que no cumplir\u00edan con su crecimiento objetivo del 5%. Adem\u00e1s, el pa\u00eds se encuentra en una espiral deflacionista, con una poblaci\u00f3n envejeciendo y necesitan tomar acciones para solucionarlo.\u00a0 El cambio CNY USD llego a situarse en niveles de 7,35. Si China tomaba medidas, como la reducci\u00f3n de tipos, antes que EE.UU. provocar\u00eda un debilitamiento aun mayor de su divisa. Una vez EE.UU. ha empezado una pol\u00edtica monetaria expansiva China se pod\u00eda permitir aplicar estas medidas sin debilitar su divisa.<\/p>\n<\/p>\n\n

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Respondiendo a la segunda pregunta, \u00bfconseguir\u00e1n su objetivo? Por un lado, las inyecciones de capital en los bancos son una medida que ha sido muy efectiva en el pasado en otras econom\u00edas. A ra\u00edz de la crisis financiera de 2008, los gobiernos anglosajones implementaron medidas similares ayudando enormemente a la reactivaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos bancarios r\u00e1pidamente. No obstante, en Europa no se realizaron estas inyecciones, los bancos fueron materializando las perdidas en sus balances poco a poco y hasta que no llegaron los paquetes de \u201crescate\u201d de Europa, a\u00f1os m\u00e1s tarde, las concesiones de cr\u00e9ditos en Europa estaban congeladas.<\/p>\n<\/p>\n

Creemos que China ha implementado medidas adecuadas, pero todav\u00eda tienen un largo recorrido con el desempleo en niveles m\u00e1ximos de la \u00faltima d\u00e9cada, la industria limitada y la confianza del consumidor todav\u00eda por recuperarse. El mercado ha recibido todas las medidas anunciadas muy positivamente subiendo el CSI300 un 15% esta semana.<\/p>\n<\/p>\n

China al igual que ha implementado estas numerosas medidas, va a apoyarse en sus exportaciones para reactivar su econom\u00eda. Aunque, en EE.UU., que supone un 15% de las exportaciones de China, hemos vistos anunciadas numerosas tarifas sobre productos procedentes de China y tiene una tendencia negativa en la cantidad de bienes importados de este pa\u00eds, con el resto de pa\u00edses China continua aumentando la cantidad de exportaciones.\u00a0 Como observamos en el gr\u00e1fico de abajo a la derecha, Alemania ha pasado a ser un importador neto de China.<\/p>\n<\/p>\n\n

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Las implicaciones en Europa de una reactivaci\u00f3n de China pueden tener consecuencias dispares. Por un lado, ser\u00eda positivo para la estabilizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n debido al bajo coste de los bienes importados de China. Aunque en ocasiones, como la importaci\u00f3n de veh\u00edculos el\u00e9ctricos chinos, afecte a la demanda de su productos manufacturados y provoque tensiones en las autoridades europeas. Por otro lado, un aumento de la demanda de energ\u00eda de China puede provocar un aumento de los precios del petr\u00f3leo y al ser Europa una econom\u00eda importadora de energ\u00eda, causar el efecto contrario, presiones inflacionistas. Esta claro que a ra\u00edz del informe de Draghi de hace un par de semanas se han puesto los defectos de Europa en el punto de mira. Pero Europa todav\u00eda tiene ases bajo la manga, como puede ser la extracci\u00f3n de tierras raras, muy \u00fatiles para la producci\u00f3n de chips y material tecnol\u00f3gicos. Anteriormente no ten\u00edamos la tecnolog\u00eda para tratarlos y lo export\u00e1bamos a China para su tratamiento. Europa tendr\u00eda que desarrollar la tecnolog\u00eda necesaria para poder tratar estas tierras y poder tener una ventaja frente a otras econom\u00edas en este sector.<\/p>\n\n

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Aunque en otros escritos hemos dicho que en este entorno de bajadas de tipos nos podr\u00edamos positivos en deuda de pa\u00edses emergentes, creemos que China todav\u00eda tiene un largo recorrido de reactivaci\u00f3n de la econom\u00eda y un gran trabajo en aumentar la confianza jur\u00eddica del inversor extranjero. La geopol\u00edtica y los \u201cTrade Wars\u201d van a estar en el punto de mira en los pr\u00f3ximos meses y m\u00e1s si Trumph gana las elecciones, por lo que puede aumentar la incertidumbre.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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