{"id":5812,"date":"2024-09-24T17:18:13","date_gmt":"2024-09-24T15:18:13","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=5812"},"modified":"2024-09-24T17:21:10","modified_gmt":"2024-09-24T15:21:10","slug":"y-ahora-que","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2024\/09\/24\/y-ahora-que\/","title":{"rendered":"\u00bfY ahora qu\u00e9?"},"content":{"rendered":"

\u00bfY ahora qu\u00e9? Esa es la pregunta que todos nos estamos haciendo despu\u00e9s del primer recorte de tipos por parte de la FED en 4 a\u00f1os.<\/p>\n

De cara a profundizar en esa pregunta, hagamos primero un resumen de lo que sucedi\u00f3:<\/p>\n

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  1. La Fed recorta los tipos de inter\u00e9s en 50 puntos b\u00e1sicos por primera vez desde 2020<\/li>\n
  2. La Fed prev\u00e9 2 recortes de tipos m\u00e1s de 25 puntos b\u00e1sicos en 2024<\/li>\n
  3. El gobernador de la Fed, Miki Bowman, discrep\u00f3 a favor de un recorte menor de 25 puntos b\u00e1sicos. Es la primera disidencia de un gobernador desde 2005.<\/li>\n
  4. La Fed gan\u00f3 \u00abmayor confianza\u00bb en que la inflaci\u00f3n se est\u00e1 moviendo al 2%.<\/li>\n
  5. La Fed \u00abevaluar\u00e1 cuidadosamente los pr\u00f3ximos datos\u00bb y la evoluci\u00f3n de las perspectivas.<\/li>\n
  6. La Fed prev\u00e9 recortes de tipos de 100 puntos b\u00e1sicos en 2025 y 50 puntos b\u00e1sicos en 2026.<\/li>\n<\/ol>\n

    Adicionalmente a la rebaja de tipos, actualizaron el cuadro macroecon\u00f3mico. Revisaron a la baja las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico para 2024, aunque mantuvieron las de los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Tambi\u00e9n rebajan las previsiones de inflaci\u00f3n, tanto en tasa general como Subyacente para 2024 y 2025. La Tasa de Paro, sin embargo, se revisa al alza para todos los a\u00f1os. Powell reiter\u00f3 en varias ocasiones que la econom\u00eda crece a un s\u00f3lido ritmo y su intenci\u00f3n es mantenerlo. No piensa que una desaceleraci\u00f3n brusca sea inminente y no ve una recesi\u00f3n en el horizonte. Insisten en la necesidad de actuar antes de que se produzcan se\u00f1ales de un deterioro mayor en la actividad econ\u00f3mica o en el empleo.\u00a0 Adjuntamos las nuevas estimaciones de la FED.<\/p>\n\n

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    Fuente: Reserva Federal.<\/p>\n

    En esta misma reuni\u00f3n, pudimos valorar la nube de puntos, donde cada punto es la opini\u00f3n de los miembros de la Reserva Federal sobre donde deben estar los tipos.\u00a0 En esta tabla comparamos como estaban las expectativas y como est\u00e1n ahora. La mediana de miembros de la Reserva Federal ver\u00eda 2 bajadas de tipos este a\u00f1o 2024 y 4 bajadas de tasas para 2025, llegando a 2.9% en 2026, justo en la tasa neutral. El dot plot y las proyecciones no son un plan para seguir si no una mediana de las estimaciones con la informaci\u00f3n actual de los miembros del comit\u00e9 FOMC, y dada la alt\u00edsima incertidumbre actual, ser\u00e1n revisadas en el futuro como se ha venido realizando a lo largo de este a\u00f1o y el pasado.<\/p>\n\n

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    Nuestra primera conclusi\u00f3n, es que la Reserva Federal ha dado una se\u00f1al clara de que cree que la tendencia de una inflaci\u00f3n a la baja sigue vigente, y por tanto cada vez le preocupa menos. Ahora su principal riesgo y prioridad ha girado al empleo, ya que el mercado laboral se ha debilitado. Segundo, respecto al fuerte comienzo del proceso de normalizaci\u00f3n monetaria, Powell coment\u00f3 que esta primera bajada de 50 p.b. no implica que sea el nuevo ritmo de bajadas. Sinceramente, parece m\u00e1s como si la Fed estuviera tratando de reparar su error: no recort\u00f3 en julio y, por lo tanto, ahora busca compensarlo, y dejar de ir por detr\u00e1s de la curva. En el siguiente grafico podemos observar lo que es ir por detr\u00e1s de la curva.<\/p>\n\n

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    Respecto a la tasa terminal, la dispersi\u00f3n en las proyecciones es hist\u00f3ricamente significativa, var\u00eda entre 2,25% y 3,75%. Veremos donde acaban, pero lo que tambi\u00e9n parece ya evidente, es que el tipo neutral ser\u00e1 superior a donde se encontraba antes de la pandemia. Tomando el promedio de largo plazo cercano al 2% anterior a la crisis financiera mundial, pensamos que al final de este ciclo de flexibilizaci\u00f3n, los fondos federales deber\u00edan establecerse m\u00e1s cerca de la parte alta de este rango. Por el contrario, los mercados esperan que la tasa de los fondos federales caiga al 2,75% ya a finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Mucha amplitud. Muchas dudas, y mucha presi\u00f3n para la FED.<\/p>\n\n

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    La evaluaci\u00f3n de la econom\u00eda que expuso el presidente de la Fed, Jerome Powell va a resultar clave para lo que se avecina en cuanto a tasas de pol\u00edtica y movimientos del mercado. \u00a1\u00a1\u00a1\u00a1Cascabel al gato!!!!. Hablemos del mercado laboral, pues ya comento Powell su importancia. S\u00ed, la tasa de desempleo ha aumentado hasta el 4,2% desde un m\u00ednimo del 3,4% en abril del a\u00f1o pasado. Pero ese 3,4% fue la tasa m\u00e1s baja que hab\u00edamos visto en unos 60 a\u00f1os. Entre 1990 y 2007 (la v\u00edspera de la crisis financiera mundial), la tasa de desempleo promedi\u00f3 el 5,4%, y la tasa de desempleo natural hoy probablemente se sit\u00faa en alg\u00fan lugar del rango del 4,5% al 5,0%. As\u00ed que el mercado laboral est\u00e1 volviendo gradualmente a equilibrarse despu\u00e9s de unas condiciones excesivamente restrictivas.<\/p>\n\n

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    Para aportar algo de luz sobre le evoluci\u00f3n de la econom\u00eda americana, hay que prestar especial atenci\u00f3n a la evoluci\u00f3n de consumidor. Los tres pilares del consumidor son: ingresos laborales, acceso al cr\u00e9dito y en el caso especial de USA, el efecto riqueza. Observando los tres, coincidimos con Powell en que la econom\u00eda pese a la desaceleraci\u00f3n se mantiene s\u00f3lida. Otros indicadores econ\u00f3micos recientes tambi\u00e9n parecen muy saludables: las ventas minoristas se mantuvieron resistentes y la producci\u00f3n industrial repunt\u00f3 con fuerza en agosto, lo que llev\u00f3 a la Reserva Federal de Atlanta a elevar su estimaci\u00f3n de crecimiento para el tercer trimestre al 3% anualizado.<\/p>\n

    Aunque Powell no lo mencion\u00f3, posiblemente deber\u00edamos a\u00f1adir los efectos sobre el consumo que ha tenido una pol\u00edtica fiscal persistentemente laxa, y que dar\u00e1 un apoyo continuo a la econom\u00eda en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Ambos candidatos presidenciales han presentado propuestas que llevar\u00edan a un aumento significativo del d\u00e9ficit fiscal en el futuro.<\/p>\n

    As\u00ed pues, siguiendo la frase \u201cla historia no se repite, pero a menudo rima\u201d del escritor Mark Twain, veamos c\u00f3mo se han comportado los activos en otros periodos donde se han producido rebajas en los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n

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    Como podemos observar, y hemos apuntado, el comportamiento de los activos de riesgo, desde renta variable a bonos de alto rendimiento, difiere mucho si las rebajas de tipos se producen durante un aterrizaje suave como sin\u00f3nimo de ralentizaci\u00f3n o uno fuerte como recesi\u00f3n. Hoy en d\u00eda, un aterrizaje suave es nuestro escenario central. En este gr\u00e1fico se puede observar el comportamiento del SP en dicho entorno. ElS&P500 normalmente sube a 12 meses entre un 10% y un 17% despu\u00e9s del primer recorte de tasas si no hay recesi\u00f3n, pero cae entre un 15% y un 20% si hay una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n

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    Tambi\u00e9n debemos destacar que, en un entorno de recorte de tipos el claro ganador, independientemente del tipo de desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda es la renta fija.<\/p>\n

    Aprovechemos las oportunidades.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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