Theodore Roosevelt<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n Con tipos de inter\u00e9s ceo la industria se convirti\u00f3 en un crucero. Obligaba al rentista a invertir y al inversor a especular. Los cruceros no son caros, pero luego vienen los cocktails, el casino, las copas etc. El coste del crucero fue la liquidez. Ahora con el precio del dinero, que son los tipos de inter\u00e9s, todo vuelve. Mejor inversi\u00f3n liquida. En un crucero te tienen cautivo.<\/p>\n\n\n\n \u201cA menos que las personas crean que pueden producir los efectos deseados con sus acciones, tienen pocos incentivos para actuar. La creencia de eficacia, por tanto, es una de las principales bases de la acci\u00f3n. Las personas gu\u00edan sus vidas por sus creencias de eficacia personal\u201d<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Albert Bandura<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Hace casi 250 a\u00f1os, el economista y fil\u00f3sofo Adam Smith escribi\u00f3 \u00abLa riqueza de las naciones\u00bb, donde describi\u00f3 el nacimiento de una nueva forma de actividad humana: el capitalismo industrial. El valor estaba en el capital. El emprender se pagaba. Hoy en d\u00eda se est\u00e1 dando un trasvase del accionista al bonista.<\/p>\n\n\n \u201cSiempre que pensemos que el problema est\u00e1 all\u00ed fuera, este pensamiento es el problema\u201d<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Stephen Covey<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n \u201cIt is great wealth to a soul to live frugally with a contented mind\u201d<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Lucretius<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Con la revoluci\u00f3n industrial y el nacimiento del capitalismo \u00e9ste conducir\u00eda a la acumulaci\u00f3n de riqueza m\u00e1s all\u00e1 de lo que \u00e9l y sus contempor\u00e1neos podr\u00edan haber imaginado. Ahora el crecimiento es el del futuro adelantado. Es un crecimiento basado en la deuda. Con d\u00e9ficits estructurales en econom\u00edas creciendo. Una aberraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n \u00abEl d\u00e9ficit es el s\u00edntoma, pero el gasto es la enfermedad\u00bb<\/strong><\/p>\n\n\n\n Jeb Hensarling<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u201cThe person attempting to travel two roads at once will get nowhere\u201d<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Xun Kuang<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n El capitalismo impuls\u00f3 las revoluciones industrial, tecnol\u00f3gica y verde, remodel\u00f3 el mundo natural y transform\u00f3 el papel del Estado en relaci\u00f3n con la sociedad.<\/p>\n\n\n\n Sac\u00f3 a innumerables personas de la pobreza durante los \u00faltimos dos siglos, aument\u00f3 significativamente el nivel de vida y llev\u00f3 al desarrollo de innovaciones que mejoraron radicalmente el bienestar humano. Este contrato social se ha roto primero en China que era una econom\u00eda dirigida, pero en las desarrolladas tambi\u00e9n pues no se puede asegurar que continue la mejora del nivel de vida.<\/p>\n\n\n\n La deflaci\u00f3n de rentas est\u00e1 afectando a los modelos de negocio. El poder de fijaci\u00f3n de precios es menor y exige mucha inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Desde Welcome hemos dado un paso a la subordinaci\u00f3n porque en rentabilidad riesgo el \u201cratio sharpe\u201d es mucho m\u00e1s atractivo. Ahora no vale comprar productos sino pensamiento: analizar regulaci\u00f3n, solvencia, sectores, temas estructurales etc.<\/p>\n\n\n Hoy en d\u00eda para mantener la imagen de marca hay que invertir mucho en ella y eso hace que los m\u00e1rgenes se resientan. Ejemplo: Nike vende casi lo mismo que Inditex, pero gasta mucho menos. Inditex no hace rebajas, no paga publicidad, no paga a modelos. Eso es poder de fijaci\u00f3n de precios<\/p>\n\n\n La historia nos ense\u00f1a que las revoluciones industriales vienen a menudo acompa\u00f1adas de un periodo de \u201cdestrucci\u00f3n creadora\u201d, en la que puestos de trabajo se crean y se destruyen, empresas existentes son adelantadas por nuevos actores y surgen nuevas soluciones para viejos problemas.<\/p>\n\n\n El impacto a corto plazo de esta disrupci\u00f3n puede ser profundo, para los inversores y para el conjunto de la sociedad. En el sector tecnol\u00f3gico ya hemos visto que el poder y la riqueza pueden concentrarse con gran rapidez en un pu\u00f1ado de l\u00edderes, y esta tendencia podr\u00eda repetirse en el caso de otras innovaciones y tecnolog\u00edas en el futuro.<\/p>\n\n\n El capitalismo de Estado<\/strong>, o en un sentido m\u00e1s amplio el intervencionismo de los gobiernos en la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 en ascenso en el mundo, y ello plantea nuevas exigencias para la internacionalizaci\u00f3n de la econom\u00eda y las empresas. Por eso las empresas familiares se comportan mucho mejor que el mercado. No hay conflictos de inter\u00e9s ni problemas de agencia.<\/p>\n\n\n\n En el sector de infraestructuras volver\u00e1 a haber una colaboraci\u00f3n publico privada.<\/p>\n\n\n\n El crecimiento del intervencionismo gubernamental en la econom\u00eda es un fen\u00f3meno que afecta a muchos pa\u00edses. La OCDE ha publicado recientemente un estudio sobre el papel de las empresas estatales. Seg\u00fan este estudio, el 22% de las 100 mayores empresas del mundo est\u00e1n sometidas a control estatal. Se trata del porcentaje m\u00e1s alto en varias d\u00e9cadas. En los \u00faltimos diez a\u00f1os ha habido un fuerte aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones protagonizadas por empresas estatales. Estas tendencias, se\u00f1ala el estudio, se mantendr\u00e1n previsiblemente en el futuro.<\/p>\n\n\n\n Los fondos soberanos, por su parte, est\u00e1n adquiriendo tambi\u00e9n una creciente importancia en la econom\u00eda mundial.<\/p>\n\n\n Las consecuencias del Estado del Bienestar son brutales. La diferencia entre Europa y USA se acent\u00faa. Desplegar las nuevas reglas fiscales que ha adoptado la UE va a requerir ajustes fiscales \u201csignificativos en muchos Estados miembros\u201d. El Fondo Monetario Internacional (FMI) va directo al grano en sus conclusiones sobre la zona euro, publicadas este jueves: advierte de la intensidad del esfuerzo presupuestario que habr\u00e1 que hacer y subraya que ser\u00e1 desigual, porque recaer\u00e1 m\u00e1s en los pa\u00edses con vol\u00famenes de deuda muy alta, Espa\u00f1a entre ellos, que en los que tienen un carga menor. Estos \u00faltimos, recuerda, \u201ctendr\u00e1n m\u00e1s margen\u201d. Y esto no ser\u00e1 f\u00e1cil de desarrollar, de ah\u00ed que el organismo que dirige la b\u00falgara Kristalina Georgieva enfatice la necesidad de un \u201capoyo pol\u00edtico sostenido\u201d, un respaldo tanto dentro de cada Estado como por parte de los Gobiernos en las instituciones de la Uni\u00f3n que m\u00e1s papel tienen en su aplicaci\u00f3n: la Comisi\u00f3n Europea y el Consejo de la UE.<\/p>\n\n\n El ascenso del capitalismo de Estado plantea cuestiones a distintos niveles. Por ejemplo, a nivel de la gobernanza internacional exige actuaciones para favorecer un campo de actuaci\u00f3n igualitario para las empresas, para evitar que existan discriminaciones o favoritismos seg\u00fan la naturaleza p\u00fablica o privada de aqu\u00e9llas.<\/p>\n\n\n\n Cuando uno piensa en \u201ccapitalismo de estado\u201d le vienen a la cabeza planes quinquenales sovi\u00e9ticos de Stalin o el gran salto adelante de Mao. Eso ya es historia.<\/p>\n\n\n\n El concepto de \u00abnuevo capitalismo de estado\u00bb se refiere a un sistema econ\u00f3mico en el cual el gobierno tiene un papel activo y directo en la econom\u00eda, ya sea a trav\u00e9s de la propiedad de empresas, la regulaci\u00f3n estricta, o la provisi\u00f3n de incentivos espec\u00edficos para el desarrollo de ciertos sectores. Este modelo puede ser observado en varias econom\u00edas emergentes y desarrolladas, donde el estado interviene para orientar el desarrollo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n Invertir en econom\u00edas con fuerte intervenci\u00f3n estatal conlleva ciertos riesgos, como:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Riesgo Pol\u00edtico:<\/strong> Cambios en la pol\u00edtica gubernamental pueden afectar negativamente a las inversiones.<\/p>\n\n\n\n Riesgo de Regulaci\u00f3n:<\/strong> Regulaciones estrictas y cambios regulatorios pueden impactar en las empresas y sectores.<\/p>\n\n\n\n Transparencia y Gobernanza:<\/strong> Las empresas estatales pueden tener menor transparencia y problemas de gobernanza.<\/p>\n\n\n\n Antes del Covid se estaban produciendo ciertos cambios que se han acelerado tras la salida del mismo. El problema es que en general somos resultadistas y rompemos la disciplina.<\/p>\n\n\n Por otro lado, la tecnolog\u00eda disruptiva est\u00e1 cambiando fundamentalmente los sistemas industriales \u201cantiguos\u201d, al dar entrada a nuevos actores en el mercado y dejar fuera de juego a empresas consolidadas.<\/p>\n\n\n\n Esta innovaci\u00f3n va m\u00e1s all\u00e1 de la industria tecnol\u00f3gica propiamente dicha, afectando a casi todos los sectores y dando pie a excitantes oportunidades de crecimiento para los inversores. Al mismo tiempo, la escala y el ritmo de esta disrupci\u00f3n est\u00e1n cambiando no solo los negocios, sino tambi\u00e9n el funcionamiento de las econom\u00edas y las sociedades, con lo que requieren una gesti\u00f3n cuidadosa.<\/p>\n\n\n Entrenar y mantener en funcionamiento los modelos de lenguaje de gran tama\u00f1o en los que se basa la IA generativa ha disparado la demanda de unidades de procesamiento gr\u00e1fico (GPU), un componente innovador de ingenier\u00eda de semiconductores. A largo plazo, la demanda de chips tambi\u00e9n podr\u00eda verse respaldada por otros mercados finales, como la automoci\u00f3n (donde el contenido electr\u00f3nico aumenta y las existencias siguen siendo bajas) y los centros de datos (que respaldan las iniciativas de computaci\u00f3n en la nube y de IA).<\/p>\n\n\n\n Al mismo tiempo, las aplicaciones de internet de las cosas (IdC) abarcan la seguridad y la automatizaci\u00f3n del hogar, la monitorizaci\u00f3n de la salud y de la condici\u00f3n f\u00edsica, la automatizaci\u00f3n de f\u00e1bricas, el seguimiento de activos, el transporte p\u00fablico, las ciudades inteligentes y la medici\u00f3n del consumo de agua, gas y electricidad.<\/p>\n\n\n\n \u201cGreat companies have secrets: specific reasons for success that other people don\u2019t see\u201d<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Peter Thiel<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n Aunque la IA est\u00e1 obligando a los inversores a redefinir nuestra visi\u00f3n de la tecnolog\u00eda, no todos los segmentos tecnol\u00f3gicos florecen por igual. En general, el gasto en comercio electr\u00f3nico todav\u00eda se est\u00e1 normalizando tras la enorme subida de la demanda durante la pandemia, y el gasto en ordenadores personales y smartphones de gama baja ha sido relativamente moderado respecto a las tendencias hist\u00f3ricas.<\/p>\n\n\n Es un problema de demanda con falta de oferta que se est\u00e1 ajustando.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La demanda muestra la cantidad de personas que est\u00e1n dispuestas a adquirir bienes y servicios a diferentes precios en un periodo determinado. Por otro lado, la oferta se refiere a la cantidad de empresas (y con ello de bienes) que encuentran rentable producir y vender a diferentes precios en ese mismo periodo. La interacci\u00f3n entre la demanda y la oferta determina el precio y la cantidad de equilibrio en el mercado, es decir, el punto donde la cantidad demandada iguala a la cantidad ofrecida. Cualquier otro par no es equilibrio y el mercado tiene incentivos a moverse al mismo sin necesidad de ninguna intervenci\u00f3n consciente (parte de la mec\u00e1nica de la mano invisible).<\/p>\n\n\n\n La demanda y la oferta no solo interact\u00faan, sino que se influyen mutuamente. Un aumento en la demanda de un producto dada una producci\u00f3n eleva los precios, incitando a nuevos oferentes a participar, o a los ya existentes a producir m\u00e1s. De igual manera, una disminuci\u00f3n en la oferta puede llevar a un aumento en los precios si la demanda se mantiene constante, lo que puede a su vez afectar la cantidad demandada.<\/p>\n\n\n\n \u201cExtrapolation is the opiate of the people\u201dRussel Napier<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n Esto que se comenta responde a una ley universal que corresponde a dos principios b\u00e1sicos del comportamiento humano y a las limitaciones que la tecnolog\u00eda impone. La ley de la oferta y la demanda es lo primero que debemos aprender si queremos entender una econom\u00eda. Estas leyes conforman los mercados, y estos no existen sin ellas. Sin embargo, es frecuente encontrar propuestas explicativas de la econom\u00eda que asumen impl\u00edcitamente que una de las dos no existe, o que las ignoran por completo.<\/p>\n\n\n Llegados a este punto Vd se preguntar\u00e1n. Y entonces \u00bfd\u00f3nde invierto?<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n A modo de conclusi\u00f3n y porque la regulaci\u00f3n ha generado una oportunidad en favor del inversor frente a las instituciones financieras invertir\u00edamos en deuda subordinada financiera, tambi\u00e9n en corporativa (h\u00edbridos) por el lado de renta fija. EN renta variable en redes de transporte y distribuci\u00f3n, en compa\u00f1\u00edas con poder de fijaci\u00f3n de precios que se detecta en ROCEs elevados por m\u00e1rgenes altos, en empresas familiares, en tecnolog\u00eda disruptiva ( semiconductores, Cloud, IA), en lujo pero de calidad, en emergentes asi\u00e1ticos ( Taiwan y Korea) y dentro de gesti\u00f3n alternativa en private equity de secundarios, en deuda privada y en activos seguros. Gestionar\u00edamos el riesgo con diversificaci\u00f3n con activos des correlacionados( fondos cat\u00e1strofe) y con coberturas ahora que est\u00e1 muy barata la volatilidad.<\/p>\n\n\n Hoy vamos a exponer como conviven un capitalismo de Estado con un ecosistema de tecnolog\u00eda disruptiva con grandes firmas con repercusiones m\u00e1s relevantes que naciones poderosas y como debemos invertir en este escenario. Por un lado, tenemos el efecto de la sociedad de coste marginal cero y por otros oligopolios que son m\u00e1s fuertes que […]<\/p>\n","protected":false},"author":12,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-5493","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5493","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/12"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5493"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5493\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5494,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5493\/revisions\/5494"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5493"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5493"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5493"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/1-1-1030x773.png\")
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