{"id":5339,"date":"2024-06-11T13:23:49","date_gmt":"2024-06-11T11:23:49","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=5339"},"modified":"2025-05-07T13:35:40","modified_gmt":"2025-05-07T11:35:40","slug":"un-subcontinente-de-nacionalidades","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2024\/06\/11\/un-subcontinente-de-nacionalidades\/","title":{"rendered":"Un subcontinente de nacionalidades"},"content":{"rendered":"\n

\u201cIndia no es una naci\u00f3n ni un pa\u00eds. Es un subcontinente de nacionalidades\u201d. Muhammad Ali Jinnah<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mes de mayo ha te\u00f1ido la u\u00f1a de 642 millones de indios de violeta. marca que prevalece durante al menos un mes de manera que pueda evitar el doble voto en un pa\u00eds con 968 millones de votantes (el 12% de la poblaci\u00f3n mundial).<\/p>\n\n\n\n

La tinta electoral es una marca semipermanente de tinta que se aplica en el dedo \u00edndice de los votantes de ciertos pa\u00edses durante los procesos electorales. Se usa como prueba de voto para prevenir el fraude electoral y el doble voto. Este m\u00e9todo se usa en pa\u00edses como la India, Sud\u00e1frica o M\u00e9xico, donde los documentos de identificaci\u00f3n ciudadana no est\u00e1n institucionalizados.<\/p>\n\n\n\n

Esta tinta dura de 2 a 4 semanas en el \u00e1rea de la u\u00f1a y la cut\u00edcula, de manera que solo desaparece con el crecimiento de nueva u\u00f1a y desaparece por completo al cabo de 4 meses. Este sistema es francamente \u00fatil en un pa\u00eds tan extenso como la India, en el que el proceso electoral conlleva hasta 6 semanas.<\/p>\n\n\n\n

El proceso electoral comenz\u00f3 el pasado 19 de abril, dividido en siete fases para determinar al pr\u00f3ximo primer ministro y a los 543 miembros de la C\u00e1mara Baja del Parlamento por 5 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

El proceso que ha abarcado 102 distritos electorales en todo el pa\u00eds ha durado 44 d\u00edas, anunciando el resultado el 4 de junio, con Modi ganando de una manera ajustada para sorpresa del mercado, que esperaba una amplia mayor\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La compleja log\u00edstica de estas elecciones ha supuesto el despliegue de 15 millones de empleados, llevando urnas a los lugares m\u00e1s remotos de este vasto pa\u00eds de manera que garantice que cada 2 kil\u00f3metros haya una urna. Como an\u00e9cdota, el proceso ha llevado incluso al desplazamiento de elefantes salvajes de las zonas de urnas hasta a subir las urnas de los habitantes del Himalaya a 4000 metros de altura.<\/p>\n\n\n\n

Un buen ejemplo de la complejidad del sistema es esta imagen en la que podemos ver c\u00f3mo llevan los registros de voto y las m\u00e1quinas en una caminata hacia un colegio electoral remoto en Meshalaya el pasado 17 de abril:Con un cuarto de la poblaci\u00f3n analfabeta se ha asignado un dibujo \u00fanico para cada partido pol\u00edtico (el loto, una mano, una escoba, una bici\u2026), de manera que este s\u00edmbolo est\u00e9 en cada boleta y toda la poblaci\u00f3n pueda reconocer a su candidato. En la imagen de abajo podemos ver una m\u00e1quina electoral de estas elecciones con los distintos s\u00edmbolos:<\/p>\n\n\n\n

Desde las elecciones de 2019, el volumen de votantes ha crecido un 8% provocando que sean las elecciones m\u00e1s largas de la historia.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana ve\u00edamos al gran favorito, Narendra Modi, proclamando una victoria mucho m\u00e1s ajustada de lo que se esperaba seg\u00fan las encuestas, perdiendo la mayor\u00eda simple. Este anuncio provocaba ca\u00eddas intrad\u00eda cercanas al 6% en el \u00edndice NIFTY en una sobrerreacci\u00f3n del mercado a la noticia. El resultado hace probable que sus socios de coalici\u00f3n se opongan a algunas de las iniciativas que se daban por descontadas, de ah\u00ed la sobrerreacci\u00f3n del mercado.<\/p>\n\n\n

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El motivo de la p\u00e9rdida de \u00e9xito de Modi parece ser la elevada inflaci\u00f3n de los alimentos, los problemas en el sector agr\u00edcola y una ca\u00edda en las subvenciones. El alto crecimiento de los \u00faltimos a\u00f1os ha beneficiado solo a una parte de la poblaci\u00f3n, con un consumo no tan fuerte.<\/p>\n\n\n\n

Modi afronta su tercer mandato con un gobierno de coalici\u00f3n, que es de esperar pueda afectar a la reforma agraria y a otras medidas de liberalizaci\u00f3n. En su historia, la falta de una reforma agraria, una pol\u00edtica industrial muy costosa y la excesiva planificaci\u00f3n llevaron a la India a una tasa de crecimiento muy pobre durante muchos a\u00f1os que desemboc\u00f3 en la crisis econ\u00f3mica de 1991. La India, tiene que centrar su siguiente mandato en la agenda de Reforma y Apertura a la competencia extranjera, y sin un gobierno de mayor\u00eda esta parte plantea ciertos interrogantes.<\/p>\n\n\n\n

En mercado circula la apuesta sobre si la India conseguir\u00e1 batir a Pekin en 2050. Si hasta antes de la pandemia consider\u00e1bamos esto imposible, ahora la India crece mucho m\u00e1s r\u00e1pido que China, y no vemos expectativas de que esta tendencia vaya a virar pr\u00f3ximamente salvo que experimente una gran crisis. La situaci\u00f3n actual de India recuerda mucho a la de Beijing en los inicios de la d\u00e9cada de los 2000, con la ventaja de ser una econom\u00eda mucho m\u00e1s transparente con publicaci\u00f3n de datos diarios, incluidos los de contaminaci\u00f3n, por lo que puede atajar los problemas antes y evitar los errores que cometi\u00f3 China.<\/p>\n\n\n

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Pese a todo esto, no debemos olvidar que estamos ante el pa\u00eds democr\u00e1tico m\u00e1s grande del mundo, y en un entorno como el actual en el que los gobiernos tienden mundialmente al nacionalismo y populismo, un gobierno en el que Narendra Modi tenga la obligaci\u00f3n de gobernar mediante pactos por el lado social lo vemos positivo, aunque el mercado se lo tome en primera instancia de otra manera. En los \u00faltimos tiempos el primer ministro ha tendido hacia un gobierno mucho m\u00e1s personalista, extremando su discurso especialmente por el lado religioso lo que hac\u00eda temer el retorno a la antigua autocracia. El gobierno ya ha conocido en su historia otros gobiernos de coalici\u00f3n, y las pautas de crecimiento durante sus mandatos se han mantenido.<\/p>\n\n\n\n

El pa\u00eds est\u00e1 categorizado por el Banco Mundial como un pa\u00eds de rentas bajas-medias, pero como continue el fuerte crecimiento del PIB durante la pr\u00f3xima d\u00e9cada, siendo ya la quinta econom\u00eda mundial, se puede convertir r\u00e1pidamente hacia un pa\u00eds de renta media-alta, tratando de evitar caer en las mismas trampas en las que cay\u00f3 China.<\/p>\n\n\n\n

Por el lado de la apertura extranjera, abrir el pa\u00eds al libre comercio con la eliminaci\u00f3n de aranceles a la importaci\u00f3n de productos puede ser a medio plazo la mejor manera de hacer crecer el pa\u00eds, pese a que sus industrias m\u00e1s ineficientes sufran en el corto plazo. Durante su anterior mandato, se han firmado acuerdos comerciales con Emiratos \u00c1rabes Unidos, Australia y la Asociaci\u00f3n Europa de Libre Comercio (EFTA) y est\u00e1 en avanzadas y constructivas conversaciones con Reino Unido y la Uni\u00f3n Europea. Adem\u00e1s, el gobierno est\u00e1 en conversaciones con grandes multinacionales del sector privado que est\u00e1n interesadas en el traslado de plantas de fabricaci\u00f3n y en inversiones en el pa\u00eds. No debemos olvidar el fuerte movimiento de deslocalizaci\u00f3n de f\u00e1bricas de China por el tensionamiento de las relaciones con Estados Unidos y por el acercamiento de las f\u00e1bricas a sus bases. En geopol\u00edtica, el gobierno de Modi sigue una filosof\u00eda de evitar tomar partido, aunque siempre ha compartido relaci\u00f3n razonablemente buena con China y Rusia, pero en este caso parece que est\u00e1 ligeramente alineado con Estados Unidos. El riesgo geopol\u00edtico al invertir en India, tanto a nivel industrial como en mercados financieros de renta variable es muy bajo, y esto juega a su favor, especialmente a la hora de elegir en qu\u00e9 pa\u00eds emergente invertir, con China saliendo mucho peor en esta foto. Adem\u00e1s, parece claro que la India puede ser un alumno aventajado si hablamos de cambio de destino de plantas industriales.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, India se ha favorecido de un fuerte flujo inversor los \u00faltimos a\u00f1os y esta maquinaria parece dif\u00edcil de parar. Con inversores saliendo de China ante el cambio de paradigma en el pa\u00eds asi\u00e1tico, y el retraso en la recuperaci\u00f3n tras el COVID, el flujo inversor en emergentes se ha trasladado al pa\u00eds indio incluso para inversores japoneses, tratando de reducir su exposici\u00f3n a China. Adem\u00e1s, parece que el potencial del crecimiento que se busca al invertir en emergentes lo vas a capturar mejor a futuro en la India, con mejores expectativas de crecimiento. A todo ello, se suma el fuerte inter\u00e9s del inversor local en depositar sus ahorros en el mercado indio, siendo estos inversores retail con cada vez m\u00e1s y con mayor capacidad adquisitiva.<\/p>\n\n\n\n

Por el lado de la renta fija, los bonos indios van a a\u00f1adirse a los \u00edndices globales entre este mes de junio y septiembre lo que va a mover inevitablemente fuertes flujos de entrada en su deuda p\u00fablica. Estos movimientos se espera que sean de 25 mil millones de d\u00f3lares en los pr\u00f3ximos 15 meses.  Con estas entradas en los \u00edndices se espera que sea el pa\u00eds con mayor peso en el JP Morgan Government Bond Index-Emerging Market, que tiene un m\u00e1ximo del 10% por pa\u00eds. Esta entrada en los \u00edndices provoca un fuerte flujo comprador por parte de ETFs y fondos de deuda emergente que es muy positivo para su deuda local. Cabe resaltar como la agencia de calificaci\u00f3n S&P revis\u00f3 la semana pasada el Credit Outlook del pa\u00eds a positivo desde estable, con un rating soberano de BBB-, a pesar de los resultados electorales.<\/p>\n\n\n

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Por el lado macro, un crecimiento que se mantiene a buen ritmo, del 7,2% para 2024 y superior al 6,7% del 2023, inflaci\u00f3n moderada, d\u00e9ficit fiscal a la baja en el 5,6% del PIB para 2024 con un objetivo para 2026 del 4,5% y unas reservas de divisa de 650bn de d\u00f3lares podemos esperar que el buen momentum de invertir en el pa\u00eds continue. Todo esto unido a un gobierno que se mantiene dado que el total de esca\u00f1os supera el m\u00ednimo para formar gobierno, creemos que podr\u00e1n superar este bache y mantener su programa de reformas con consenso. Por este motivo, en Welcome nos mantenemos constructivos en renta variable emergente.<\/p>\n\n\n

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