![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/04\/1-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nLas grandes econom\u00edas siguen teniendo un gasto elevado, todav\u00eda activas una parte de las ayudas recibidas a causa de la Pandemia Covid-19. Los gobiernos cada vez est\u00e1n m\u00e1s dispuestos a intervenir en momentos de incertidumbre, como pas\u00f3 tras la invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania, asignando las econom\u00edas europeas un 4% de PIB a proteger a los particulares y empresas se subidas de precios. Juntando todos los hechos anteriores con una deuda elevada, un desempleo en m\u00ednimos hist\u00f3ricos y un crecimiento estable, no nos sorprenden los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n. Esta semana se esperaba en EE.UU. una inflaci\u00f3n subyacente del 0,3% y sali\u00f3 del 0,4%, sorprendiendo al alza por tercer mes consecutivo. Puede parecer una diferencia reducida, pero si anualizamos el dato de 0,4%, la inflaci\u00f3n a\u00f1o a a\u00f1o estar\u00eda en un 4%, 2% por encima de objetivo de la Fed.<\/p>\n\n\n\n
Como hemos comentado en anteriores escritos, el mercado descontaba para 2024 hasta 7 bajadas de tipos por parte de la Fed. A medida que la econom\u00eda ha seguido creciendo y la inflaci\u00f3n ha sorprendido al alza, estas expectativas de bajadas se han ido disipando. Actualmente el mercado descuenta 2 bajadas en el a\u00f1o y no antes de las elecciones presidenciales de noviembre.<\/p>\n\n\n\n
Expectativas de bajadas de tipos de inter\u00e9s FED<\/p>\n\n\n\n
31\/12\/2023<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/04\/2-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n12\/04\/2024<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/04\/3-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nMientras que a finales del a\u00f1o pasado se esperaban mayores bajadas de tipos de inter\u00e9s en 2024 para EE.UU. que en Europa (5,5 bajadas), esta situaci\u00f3n ha cambiado. El mercado ahora espera que las bajadas vendr\u00e1n primero en Europa (2,5 bajadas), en parte, porque la inflaci\u00f3n subyacente en esta regi\u00f3n sigue una buena senda de contracci\u00f3n y las econom\u00edas, como la alemana, empiezan a ver datos de crecimiento d\u00e9biles.<\/p>\n\n\n\n
Expectativas de bajadas de tipos de inter\u00e9s BCE<\/p>\n\n\n\n
31\/12\/2023<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/04\/4-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n12\/04\/2024<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/04\/5-3.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nLa Reserva Federal adem\u00e1s de observar minuciosamente los datos de la econom\u00eda que se van publicando, est\u00e1 muy atento a las se\u00f1ales de liquidez en el mercado. En concreto, mide esta liquidez a trav\u00e9s del Reverse Repo, si la financiaci\u00f3n overnight se estresa y ofrece tipos superiores a las reservas de su balance, es una se\u00f1al de que el mercado se tensiona y la liquidez escasea. Ser\u00e1 importante observar este dato para predecir los movimientos de la Fed.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfY cu\u00e1les son las consecuencias de unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo?<\/p>\n\n\n\n
La dificultad de financiaci\u00f3n o elevados tipos de financiaci\u00f3n de las personas y compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfY qui\u00e9nes son los que m\u00e1s sufren?<\/p>\n\n\n\n
Los que est\u00e1n altamente endeudados y dependen de la refinanciaci\u00f3n para subsistir. Como son algunas empresas High Yield.<\/p>\n\n\n\n
Aunque el mercado de bonos HY haya tenido un muy buen comportamiento a lo largo de 2023 y en lo que llevamos de a\u00f1o, las expectativas de unos tipos de inter\u00e9s elevados m\u00e1s tiempo han hecho que en los \u00faltimos d\u00edas hayamos visto una ligera ampliaci\u00f3n de spreads. Los diferenciales de HY todav\u00eda siguen estrechos, si los comparamos con datos hist\u00f3ricos. En los \u00faltimos meses estamos empezando a observar ciertas compa\u00f1\u00edas como pueden ser Thames Water, Atos, Altice y Grifolls, con problemas o con grandes problemas, en sus balances o con impagos de su deuda (como el caso de Thames Water) o con dificultades de refinanciaci\u00f3n (Altice). En el gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n podemos observar un aumento de los defaults en Europa en lo que llevamos de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/04\/6.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nEl mercado de HY tiende a tener un muro de vencimientos anterior a lo que es la deuda Investment Grade. Por esta raz\u00f3n la deuda de las empresas HY son m\u00e1s sensibles a los cambios en las expectativas de tipos que las IG. La deuda HY comienza a tener un muro de vencimiento relativamente importante en 2025 y la refinanciaci\u00f3n de esta ser\u00e1 a unos tipos muchos m\u00e1s altos a los que hemos visto en la \u00faltima d\u00e9cada, pudiendo debilitar a algunas de las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s inestables.<\/p>\n\n\n\n
El mercado de compa\u00f1\u00edas HY podr\u00eda recordarnos actualmente a ese momento en el que estamos a punto de ponernos enfermos y empezamos a estornudar, \u00bfacabar\u00e1 en gripe o ser\u00e1 un peque\u00f1o resfriado? No sabemos si va a producirse un tensionamiento en todo lo que son las empresas HY, pero desde Welcome, seguimos muy cautos en todas las compa\u00f1\u00edas de sectores c\u00edclicos y altamente endeudadas.<\/p>\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2024\/04\/8.png\")
<\/figure>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Hace apenas una d\u00e9cada los ministros de econom\u00eda y finanzas estaban marcados por un entorno de \u201causteridad\u201d. Los gobiernos hac\u00edan todo lo posible por recudir deficits, aun teniendo el desempleo en m\u00e1ximos y un crecimiento d\u00e9bil. Hoy en d\u00eda, nos encontramos en la situaci\u00f3n opuesta, el desempleo est\u00e1 m\u00ednimos hist\u00f3ricos, el crecimiento de las grandes […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-5119","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5119","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5119"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5119\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5132,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5119\/revisions\/5132"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5119"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5119"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5119"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}