{"id":4921,"date":"2024-03-12T12:41:42","date_gmt":"2024-03-12T11:41:42","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=4921"},"modified":"2024-03-12T12:41:42","modified_gmt":"2024-03-12T11:41:42","slug":"elementos-a-vigilar-el-balance-de-la-fed-y-el-mercado-monetario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2024\/03\/12\/elementos-a-vigilar-el-balance-de-la-fed-y-el-mercado-monetario\/","title":{"rendered":"Elementos a vigilar, el balance de la FED y el mercado monetario"},"content":{"rendered":"
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En nuestra opini\u00f3n el pr\u00f3ximo movimiento de la Reserva Federal de EE.UU. no va a estar centrado en la bajada de tipos, como est\u00e1n descontando los mercados, va a consistir en parar o moderar la reducci\u00f3n de su balance. El c\u00e9lebre QT o \u201cQuantitative Tightening\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Lo que m\u00e1s preocupar\u00eda a la FED, y por tanto est\u00e1n observando sus miembros, es que se produjera una tormenta que afectar\u00e1 a la estabilidad de su sistema financiero, y en consecuencia, a su econom\u00eda y a los mercados financieros globales. La chispa que podr\u00eda provocar esa tormenta ser\u00eda el tensionamiento de los mercados monetarios en USA.<\/p>\n\n\n\n

Como todos sabemos, la crisis de los bancos regionales del a\u00f1o pasado fue controlada de manera r\u00e1pida y brillante por parte de la FED, evitando su contagio al resto del sector financiero. La control\u00f3 dando, de manera \u00e1gil, financiaci\u00f3n a estas entidades a trav\u00e9s de ventanilla, y propiciando el reparto y compra de las que estaban en peor situaci\u00f3n en esos momentos.<\/p>\n\n\n\n

Lo cierto es que el problema est\u00e1 controlado, pero persiste. No es otro, que la gran diferencia de plazo entre el pasivo (dep\u00f3sitos) y el activo (bonos del tesoro americano). Durante la pandemia los bancos americanos recibieron m\u00e1s de 5 trillones de d\u00f3lares en dep\u00f3sitos. De ellos emplearon 2,4 trillones en compras de deuda p\u00fablica americana a muy bajos tipos. Con las subidas de tipos, el precio de esos bonos ha bajado. Por ello, si tuvieran que venderlos a mercado, tendr\u00edan perdidas que ir\u00edan contra su capital, poniendo en riesgo la solvencia de algunos bancos.<\/p>\n\n\n\n

Como inciso, hay que mencionar que en Europa este problema no puede ocurrir por motivos regulatorios. La regulaci\u00f3n impide tener esa diferencia de duraci\u00f3n tan grande entre el activo y el pasivo, y adem\u00e1s obliga a que la base de dep\u00f3sitos sea mucho m\u00e1s diversificada.<\/p>\n\n\n\n

Es el t\u00edpico caso en el que un problema de liquidez se convierte en un problema de capital. Y la \u00fanica manera de solucionar el problema es el paso del tiempo (con el vencimiento de esos bonos) o dotar a los bancos de mucho m\u00e1s capital.<\/p>\n\n\n\n

Por ese motivo, lo \u00faltimo que quiere la Reserva Federal es un tensionamiento de los mercados monetarios que pudiera estresar la financiaci\u00f3n de estas entidades. Y estos mercados podr\u00edan tensionarse si sigue procediendo con la reducci\u00f3n de su balance.<\/p>\n\n\n

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Si observamos el balance de la FED (l\u00ednea azul claro del gr\u00e1fico de la izquierda) vemos como el balance va creciendo con las distintas crisis hasta 2018. En ese momento, pensando que todo estaba controlado, lo redujeron en $500.000 mm. (primer c\u00edrculo rojo), La consecuencia de ello fue la ca\u00edda masiva de todos los activos financieros en el \u00faltimo trimestre de 2018, como se puede observar en la tabla de la derecha. Al ver las turbulencias, y ante la ausencia de inflaci\u00f3n, decidieron parar la reducci\u00f3n del balance.<\/p>\n\n\n\n

Con la pandemia el balance alcanz\u00f3 los $9 trn, y tras ella, con la inflaci\u00f3n que padecimos (por las pol\u00edticas monetarias y fiscales derivadas de la pandemia, m\u00e1s la ralentizaci\u00f3n de la globalizaci\u00f3n, y el corte de las cadenas de suministros) no le qued\u00f3 m\u00e1s remedio que proceder a la reducci\u00f3n de su balance de manera progresiva.<\/p>\n\n\n\n

El \u00fanico motivo por el que este drenaje de dinero no ha producido ca\u00eddas de los activos de riesgo (bolsas y diferenciales de cr\u00e9dito) es porque no se ha transmitido al haber un exceso de liquidez en los bancos, que dejaban en el banco central mediante un repo inverso. Es decir, la retirada de dinero de la FED iba contra el exceso de liquidez de los bancos.<\/p>\n\n\n

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El problema es que ese repo inverso no es infinito y s\u00f3lo quedan $600.000 mm vivos. Adem\u00e1s, hay que tener en cuenta que son en todo el sistema, por lo que habr\u00e1 entidades que estar\u00e1n mucho m\u00e1s justas de liquidez.  Si la FED sigue reduciendo su balance y se sigue consumiendo ese exceso de liquidez, los mercados monetarios podr\u00edan tensionarse poniendo en riesgo distintas entidades financieras como hemos comentado anteriormente. Adem\u00e1s, habr\u00eda que tener en cuenta como afectar\u00eda a todos los activos de riesgo.<\/p>\n\n\n\n

Por todo ello, creemos que la Reserva Federal va a centrar su pol\u00edtica monetaria en su balance, y la moderaci\u00f3n o parada en la reducci\u00f3n de \u00e9ste. Dejando para m\u00e1s adelante, cuando tenga m\u00e1s claro que la inflaci\u00f3n est\u00e1 alcanzando las cotas deseadas, las bajadas de tipos, ya que ese menor drenaje futuro de base monetaria generar\u00eda riesgo inflacionista.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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