{"id":4780,"date":"2024-02-27T13:00:04","date_gmt":"2024-02-27T12:00:04","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=4780"},"modified":"2024-02-27T13:00:05","modified_gmt":"2024-02-27T12:00:05","slug":"los-siete-pecados-capitales-y-las-siete-virtudes-como-pasar-de-la-nvidia-a-la-diligencia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2024\/02\/27\/los-siete-pecados-capitales-y-las-siete-virtudes-como-pasar-de-la-nvidia-a-la-diligencia\/","title":{"rendered":"Los siete pecados capitales y las siete virtudes: \u00bfComo pasar de la Nvidia a la Diligencia?"},"content":{"rendered":"\n

Fue el papa de Roma Gregorio Magno quien, a finales del siglo VI, fij\u00f3 para siempre los siete pecados capitales: soberbia, avaricia, gula, lujuria, ira, envidia y pereza.<\/strong> Los enumer\u00f3 de la siguiente manera: orgullo, codicia, lujuria, envidia, glotoner\u00eda, ira y pereza. El santo Papa uni\u00f3 estos vicios con las virtudes correspondientes. Estas virtudes son la humildad, la caridad, la castidad, la gratitud, la templanza, la paciencia y la diligencia.<\/p>\n\n\n\n

Los siete pecados capitales, tambi\u00e9n conocidos como los pecados cardinales o vicios capitales, es una agrupaci\u00f3n y categorizaci\u00f3n de las faltas humanas que, adem\u00e1s de ser contrarias a las ense\u00f1anzas cristianas en funci\u00f3n del objeto elegido, del fin que se busca o la intenci\u00f3n y de las circunstancias de la acci\u00f3n u omisi\u00f3n, se cometen de modo reiterado, repetitivo o habitual oscureciendo la conciencia y distorsionando la valoraci\u00f3n concreta de los actos humanos (conforme al Catecismo de la Iglesia Cat\u00f3lica, 1865, 1866 y 1750).<\/p>\n\n\n\n

Ellos son: la ira, la gula, la soberbia, la lujuria, la pereza, la envidia y la avaricia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El t\u00e9rmino \u00abcapital\u00bb (de caput, capitis, \u00abcabeza\u00bb, en lat\u00edn) no se refiere a la magnitud del pecado sino a que da origen a muchos otros pecados, de acuerdo con Santo Tom\u00e1s de Aquino (II-II:153:4).<\/p>\n\n\n\n

Los Padres de la Iglesia se centraron especialmente en el orgullo, considerado el pecado que separa el alma de la \u00abgracia santificante\u00bb y que es la esencia misma del mal, as\u00ed como la codicia, con estos dos pecados subyacentes a todos los dem\u00e1s pecados. Los siete pecados capitales fueron discutidos en tratados y representados en pinturas y decoraciones de esculturas en iglesias cat\u00f3licas, as\u00ed como en innumerables rollos y c\u00f3dices manuscritos dados como ense\u00f1anza.<\/p>\n\n\n\n

Hoy vamos a hablar de la Nvidia y de la diligencia.<\/strong><\/p>\n\n\n

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Hace ya a\u00f1os un gran gestor y una gran persona, Eusebio Vidal Ribas me habl\u00f3 de esta compa\u00f1\u00eda. El detect\u00f3 esta tendencia antes que el com\u00fan de los mortales. Esto es lo m\u00e1s dif\u00edcil entre los gestores.<\/p>\n\n\n\n

Nvidia Corporation es una empresa de software y fabless que dise\u00f1a unidades de procesamiento de gr\u00e1ficos (GPU), interfaz de programaci\u00f3n de aplicaciones (API) para ciencia de datos y computaci\u00f3n de alto rendimiento, as\u00ed como unidades de sistema en chip (SoC) para la computaci\u00f3n m\u00f3vil y el mercado automotriz. Nvidia es l\u00edder mundial en hardware y software de inteligencia artificial.<\/p>\n\n\n\n

Su l\u00ednea profesional de GPU se utiliza en estaciones de trabajo para aplicaciones en campos como arquitectura, ingenier\u00eda y construcci\u00f3n, medios y entretenimiento, automoci\u00f3n, investigaci\u00f3n cient\u00edfica y dise\u00f1o de fabricaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La empresa fue fundada el 5 de abril de 1993 por Jensen Huang (CEO a partir de 2022),un ingeniero el\u00e9ctrico taiwan\u00e9s que anteriormente fue director de CoreWare en LSI Logic y dise\u00f1ador de microprocesadores en AMD; Chris Malachowsky, ingeniero que trabaj\u00f3 en Sun Microsystems; y Curtis Priem, quien anteriormente fue ingeniero senior y dise\u00f1ador de chips gr\u00e1ficos en IBM y Sun Microsystems.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad\u00a0 ayer y este a\u00f1o<\/strong><\/p>\n\n\n

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Nvidia +16% ayer\u00a0tras publicar batiendo y dar perspectivas para el primer trimestre por encima de consenso. Bati\u00f3 un 9% en ingresos del 4T2024 hasta $22,1bn, se triplican yoy y +22% qoq. Tambi\u00e9n bati\u00f3 12% en BPA, que se multiplica por 8x yoy y +33% qoq Las gu\u00edas para el 1Q 2025 un 10% por encima de consenso hasta $24bn. Guidance de BPA un 10% por encima de consenso. Cotiza a PER 2025 de 28x, EV\/Ebit 24x y ofrece FCFY sobre EV del 3%.<\/p>\n\n\n

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Si hablamos de pecados. Ojo con la manzana:<\/strong><\/p>\n\n\n

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Sin embargo, nos centraremos hoy en una de las virtudes: La Diligencia<\/strong><\/p>\n\n\n

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Ojo que cuando hay mucho apetito por el riesgo este asoma:<\/strong><\/p>\n\n\n

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En los dos \u00faltimos meses de 2023 el tipo a 10 a\u00f1os en Estados Unidos pas\u00f3 del 5,30% al 3,85% y todos los activos de riesgo volaron y la renta fija con duraci\u00f3n tambi\u00e9n. \u00bfPor qu\u00e9 si desde comienzos de a\u00f1o los tipos a largo han repuntado ha continuado la reducci\u00f3n de spreads y la subida de la renta variable?<\/strong> Seguimos viviendo en un mundo nominal, con inflaciones medias que hace que los beneficios empresariales sean la mejor defensa. El mercado discrimina cuando ve ca\u00edda en unidades frente a subidas en precio.<\/p>\n\n\n

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El motivo de la subida del mercado junto con la de los tipos a largo es que tras trimestres de ca\u00edda los beneficios a nivel mundial est\u00e1n creciendo en agregado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero el consenso est\u00e1 bajando las perspectivas de crecimiento y de margen:<\/strong><\/p>\n\n\n

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La bajada del 10 a\u00f1os americano permiti\u00f3 que la cartera de bonos del Tesoro de los Bancos americanos se recuperara. A octubre las p\u00e9rdidas representaban el 30% de los recursos propios. En dos meses esa p\u00e9rdida se recuper\u00f3 en 2\/3. Powell debe lograr el equilibrio entre las dudas del sistema y la lucha contra la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Incluso el BCE ha perdido dinero con la subida de tipos.<\/strong> Por primera vez desde 2004, la instituci\u00f3n que preside Christine Lagarde registra n\u00fameros rojos, a los que ha llegado a causa de la abrupta subida de los tipos de inter\u00e9s despu\u00e9s de casi una d\u00e9cada de dinero ultrabarato. El Eurobanco todav\u00eda espera incurrir en p\u00e9rdidas en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, pero espera irlas drenando a medida que siga reduciendo el tama\u00f1o de su balance y rebajando los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Las cuentas del BCE recogen tambi\u00e9n la reducci\u00f3n del balance que ha ido haciendo la entidad desde que empezara la crisis inflacionista. Ya en 2022 lo rebaj\u00f3 de 8,56 a 7,95 billones de euros. El a\u00f1o pasado lo pod\u00f3 un bill\u00f3n m\u00e1s, dej\u00e1ndolo en 6,9 billones de euros. El grueso de ese drenaje se debe la disminuci\u00f3n de las operaci\u00f3n de pr\u00e9stamos del Eurosistema, de 1,3 billones 410.000 millones de euros gracias a los vencimientos y reembolsos anticipados de las l\u00edneas de liquidez barata que el Eurobanco conced\u00eda a la banca, las llamadas TLRTO. A esa reducci\u00f3n tambi\u00e9n contribuyeron el fin de las compras y reinversiones vinculadas al programa de compra de bonos lanzado por Mario Draghi, conocido como APP (por sus siglas en ingl\u00e9s), que hizo que esas tenencias cayeran en 228.000 millones, hasta los 3 billones de euros. La ralentizaci\u00f3n del otro plan, vinculado a la pandemia (llamado PEPP) tambi\u00e9n redujo esa cartera en 15.000 millones, hasta los 1,6 billones. Las reinversiones de ese plan seguir\u00e1n vivas este a\u00f1o, pero ir\u00e1n ralentiz\u00e1ndose hasta acabar a finales de 2024.<\/p>\n\n\n

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Pero la clave de la subida de las bolsas por los resultados es la pol\u00edtica fiscal.<\/strong> Los Estados mantienen d\u00e9ficits estructurales con incremento de deuda que produce crecimientos de PIB decrecientes. Un d\u00e9ficit cuando la econom\u00eda crec\u00eda es una aberraci\u00f3n. Los pa\u00edses salvo Alemania se est\u00e1n quedando sin capacidad de pol\u00edtica fiscal como estabilizador autom\u00e1tico. Un d\u00e9ficit presupuestario no es m\u00e1s que adelantar crecimiento futuro. Esto no es Keynes sino Quien es el que se le ocurre semejante desprop\u00f3sito.<\/strong><\/p>\n\n\n

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Desde 2010, el ratio deuda-PIB ha aumentado en TODOS los pa\u00edses del G7, excepto Alemania. En US, la relaci\u00f3n deuda\/PIB ha pasado del 95% al \u200b\u200b123% desde 2010. Adem\u00e1s, Jap\u00f3n ahora tiene una deuda equivalente a un asombroso 255% de su PIB. Mientras tanto, la relaci\u00f3n deuda\/PIB en Alemania ha ca\u00eddo del 82% al 66% durante el mismo per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 haciendo Alemania que los dem\u00e1s no hacen? \u00bfY por qu\u00e9?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La actividad econ\u00f3mica global, excluyendo EE.UU., ha sido decepcionante. Reino Unido y Jap\u00f3n publicaron datos del cuarto trimestre peores de lo esperado que los sit\u00faan en recesi\u00f3n t\u00e9cnica en la segunda mitad de 2023. La econom\u00eda brit\u00e1nica se contrajo anualizadamente un 1,4% en el 4T (crecimiento anual desestacionalizado intertrimestral o qoq, saar) tras crecer un -0,5% anualizado en el tercer trimestre. Jap\u00f3n se contrajo 0,4% (qoq, saar) anualizado en el 4T tras crecer un -3,3% en el 3T y perdi\u00f3 el tercer puesto en la econom\u00eda mundial, que ahora ocupa Alemania. Europa no lo hace mucho mejor: aunque evita la recesi\u00f3n en la segunda mitad de a\u00f1o, la Comisi\u00f3n Europea revisa a la baja su previsi\u00f3n de crecimiento eurozona en 2024 hasta un m\u00edsero 0,8% vs. 1,2% anterior, lo que pr\u00e1cticamente no acelerar\u00e1 desde el 0,5% de 2023. Australia tambi\u00e9n muestra deterioro, pero con un mercado de trabajo con desempleo en m\u00e1ximo de dos a\u00f1os (4,1% vs. 3,9% anterior.<\/p>\n\n\n

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Como se\u00f1ala PIMCO, los datos de EE.UU. podr\u00edan estar sufriendo efectos puntuales de enero y turbulentos ajustes estacionales que a\u00fan colean de la pandemia. Est\u00e1 claro que un dato no hace tendencia, pero hay datos mixtos que apuntan a una significativa deceleraci\u00f3n del consumo (-0,8% intermensual), mientras que la inflaci\u00f3n podr\u00eda persistir (+0,85% intermensual para la supersubyacente o super core, su mayor repunte desde abril de 2022 y acelera hasta 4,3% interanual vs. 3,9% anterior). Esto supone un quebradero de cabeza para la Fed. Los tipos a corto de la curva se han movido de forma agresiva \u00faltimamente y ahora descuentan que la Fed solo rebajar\u00e1 90 puntos b\u00e1sicos en 2024, a partir de junio\/julio, frente a los 150 p. b. a partir de marzo que descontaban hace unas semanas.<\/p>\n\n\n

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Identificar los datos econ\u00f3micos que podr\u00edan predecir una recesi\u00f3n es crucial para los formuladores de pol\u00edticas, analistas financieros y empresas que buscan anticiparse a los cambios en la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Las actas de la Fed reflejan c\u00f3mo \u201clos participantes juzgaron que parte de las recientes mejoras en la inflaci\u00f3n reflejan movimientos idiosincr\u00e1sicos en algunas series\u201d. Desde ese FOMC, la Fed se ha encontrado con unos payrolls excepcionales, un fuerte rebote del ISM (y de los precios pagados) y una notable aceleraci\u00f3n en la inflaci\u00f3n \u201ccore\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Un aspecto importante a vigilar ser\u00e1 si la inflaci\u00f3n repunta de manera sostenida o si, por el contrario, sus persistentes niveles actuales se prolongan.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, los datos de inflaci\u00f3n general de la vivienda en Estados Unidos revelan otra tendencia interesante: mientras que el alquiler equivalente del propietario (REA) experiment\u00f3 una fuerte subida en enero, el alquiler de vivienda principal prosigui\u00f3 con su trayectoria a la baja del a\u00f1o previo.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, el REA se determina a partir de una encuesta en la que los propietarios calculan cu\u00e1nto les costar\u00eda alquilar su casa, es decir, que en realidad nadie soporta ese coste. En el mejor de los casos, puede interpretarse como un efecto riqueza en los propietarios con rentas medias. Estos datos m\u00e1s bien subjetivos de las encuestas ya fueron por detr\u00e1s de la inflaci\u00f3n general cuando sub\u00eda y, por tanto, podr\u00edan volver a hacerlo cuando baje.<\/p>\n\n\n\n

Wrong is wrong, even if everyone is doing it.<\/p>\n\n\n\n

Dejemos de lado los siete magn\u00edficos y centr\u00e9monos en los grandes temas de esta d\u00e9cada<\/strong>: la inteligencia artificial, la ciberseguridad y la nube. Todos estos est\u00e1n relacionados con los semiconductores, los datos y el sofware para sistemas de informaci\u00f3n. En una sociedad del conocimiento, con mucho peso en los intangibles la transformaci\u00f3n es de tal magnitud que su coste corre a cargo del Estado. Estos se tienen que endeudar para mantener un Estado del Bienestar que no se puede autofinanciar.<\/p>\n\n\n\n

Las empresas tratan de ser cada vez menos intensivas en capital para mejorar los retornos y los Estados m\u00e1s intensivas a trav\u00e9s de inversiones financiadas con deuda y con retornos muy bajos.<\/p>\n\n\n\n

Las grandes empresas de tecnolog\u00eda americana generan tal nivel de caja que pueden crecer en negocios como el \u201cgaming\u201d, la nube, la ciberseguridad, los sistemas de informaci\u00f3n, la inteligencia artificial etc. La propia magnitud de la inversi\u00f3n se ha convertido en una gran barrera de entrada.<\/p>\n\n\n\n

Muchas de las principales econom\u00edas del mundo est\u00e1n en recesi\u00f3n menos la americana y sin embargo los mercados est\u00e1n en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n

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La discrepancia entre los mercados de valores alcanzando m\u00e1ximos y las econom\u00edas experimentando recesi\u00f3n puede parecer contradictoria a primera vista, pero se puede entender.<\/p>\n\n\n

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Los resultados corporativos pintan un panorama coherente con estos d\u00e9biles indicadores de crecimiento. Aproximadamente 2\/3 de empresas ya han presentado resultados en Europa y no solo no hay sorpresas positivas, sino que el crecimiento de beneficios del Eurostoxx 600 se sit\u00faa en torno al 2% y podr\u00eda caer a\u00fan m\u00e1s, seg\u00fan evolucione la temporada.<\/p>\n\n\n\n

Entretanto, las empresas estadounidenses contin\u00faan batiendo expectativas y m\u00e1s del 70% ha presentado resultados que superan en un 7,5% las expectativas de consenso S&P 500. Esto podr\u00eda elevar el crecimiento de BPA hasta el 7-8% interanual. Sin embargo, si la analizamos m\u00e1s detenidamente, esa cifra es la media de un club bastante asim\u00e9trico: previsiblemente, el crecimiento de beneficios de las 7 magn\u00edficas alcanzar\u00e1 el 70%, mientras que las otras 493 empresas publicar\u00e1n un n\u00famero negativo, en torno al -3% interanual. As\u00ed que quiz\u00e1s las empresas estadounidenses no sean tan diferentes despu\u00e9s de todo: si excluimos esas siete, afrontan dificultades muy parecidas a las de las empresas europeas.<\/p>\n\n\n

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LA clave est\u00e1 en la inflaci\u00f3n de segunda vuelta. Habr\u00e1 que estar muy atentos:<\/strong><\/p>\n\n\n

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Conclusi\u00f3n: Sean cautos. Si consideramos los indicadores de riesgo, las perspectivas de las empresas, la curva de tipos, los riesgos geopol\u00edticos y las valoraciones es posible que la correcci\u00f3n sea inmediata en marzo.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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