{"id":4456,"date":"2024-01-03T09:14:13","date_gmt":"2024-01-03T08:14:13","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=4456"},"modified":"2024-01-03T09:14:13","modified_gmt":"2024-01-03T08:14:13","slug":"la-expulsion-del-eden","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2024\/01\/03\/la-expulsion-del-eden\/","title":{"rendered":"La expulsi\u00f3n del Eden."},"content":{"rendered":"
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Seg\u00fan la RAE, Eden significa:<\/p>\n\n\n\n

\u201cEn la tradici\u00f3n judeocristiana, para\u00edso terrenal, morada de Ad\u00e1n y Eva antes de ser expulsados por su desobediencia.\u201d<\/p>\n\n\n\n

El eden es el escenario que nos dibuj\u00f3 la semana pasada Jerome Powell, Presidente de la Reserva Ferderal. Un escenario en el cu\u00e1l, la inflaci\u00f3n se ir\u00eda moderando progresivamente hasta alcanzar los niveles deseados por la Reserva Federal, con un crecimiento moderado, pero sin entrar en recesi\u00f3n, aderezado con pleno empleo<\/p>\n\n\n\n

En este escenario id\u00edlico los miembros de la FED descuentan tres bajadas de tipos en sus famosos dots. Los mercados, envalentonados por el cambio de discurso de la FED, han superado estas previsiones y descuentan hasta 175 puntos b\u00e1sicos de bajadas:<\/p>\n\n\n

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Este para\u00edso es el que ha hecho volar todos los activos de riesgo en los \u00faltimos d\u00edas, bolsas, diferenciales de cr\u00e9dito, bonos\u2026<\/p>\n\n\n\n

En nuestra opini\u00f3n, nos expulsaran m\u00e1s pronto que tarde de este para\u00edso terrenal.<\/p>\n\n\n\n

Con una inflaci\u00f3n subyacente en el 4%, (en la buena direcci\u00f3n, pero todav\u00eda lejos del objetivo de la FED), probablemente \u00e9sta \u00faltima aguante antes de empezar esas bajadas de tipos hasta que sea necesario. Y esta necesidad la marcar\u00eda claramente el mercado laboral, generador de la inflaci\u00f3n m\u00e1s pegajosa (las ganancias por hora est\u00e1n creciendo al 4%). Ah\u00ed nos encontramos ante una escasez de trabajadores en la inmensa mayor\u00eda de sectores, con 8.700.000 puestos de empleo sin cubrir (lo normal ser\u00eda cinco millones) El gr\u00e1fico de debajo muestra las vacantes sin cubrir por sectores:<\/p>\n\n\n

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Todo ello es lo que lleva a que la \u00faltima cifra de paro fuera del 3.7% (se considera pleno empleo el 4.1%). Adem\u00e1s, esta cifra se dio en un entorno bueno, al incrementarse la participaci\u00f3n en el mercado laboral. Es decir, descendi\u00f3 la tasa de desempleo pese a haber m\u00e1s participantes en el mercado laboral. En nuestra opini\u00f3n, la \u00fanica forma de equilibrar el mercado laboral ser\u00eda levantando algo la mano con la inmigraci\u00f3n. Y parece complicado, que con elecciones en noviembre y el populismo campando a sus anchas por todo el planeta, nadie vaya a tomar esa decisi\u00f3n tan comprometida pol\u00edticamente.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, la ca\u00edda de los tipos largos en el \u00faltimo mes y medio (el bono a 10 a\u00f1os USA ha pasado del pico del 5% al 3.90% actual) retroalimenta la necesidad de la Reserva Federal de retrasar esas bajadas de tipos por dos motivos. Por un lado, est\u00e1 produci\u00e9ndose una recuperaci\u00f3n del mercado inmobiliario, seg\u00fan los datos publicados esta semana, al estar referidas las hipotecas en EE.UU. al tipo a 30 a\u00f1os. Esto dificultar\u00eda esa ca\u00edda progresiva de la inflaci\u00f3n. Por otro, al volar las bolsas por la ca\u00edda de los tipos largos, se produce en el ciudadano estadounidense un efecto riqueza (existe un capitalismo popular en USA que hace que muchos ciudadanos tengan sus ahorros en bolsa) que podr\u00eda afectar a una menor ralentizaci\u00f3n del consumo, con su correspondiente impacto en precios.<\/p>\n\n\n\n

Por todo ello, parece sensato pensar que esas bajadas de tipos se retrasar\u00e1n. Si a todo ello le sumas los problemas de flujos de dinero para la compra de la ingente deuda p\u00fablica de Estados Unidos comentados en otros escritos, los tipos largos deber\u00edan subir de nuevo llevando el bono a 10 a\u00f1os USA a niveles entre el 4.50% y el 5%.<\/p>\n\n\n\n

Este retraso en la bajada de tipos afectar\u00e1 a la demanda interna privada, ya que el cr\u00e9dito se ralentizar\u00e1 todav\u00eda m\u00e1s. Adem\u00e1s, hay que tener en cuenta la situaci\u00f3n de los bancos regionales, grandes prestadores de cr\u00e9dito a PYMES y real estate. Con unos balances en los que el activo tiene una duraci\u00f3n larga (durante la pandemia entr\u00f3 en los bancos USA 5 trillones de d\u00f3lares y dedicaron 2.4 trillones a la compra de renta fija, especialmente deuda p\u00fablica) y un pasivo de corta duraci\u00f3n (dep\u00f3sitos), estos bancos regionales se van a preocupar m\u00e1s por su capital que por conceder cr\u00e9ditos. Van a preocuparse de que un posible problema de liquidez (salidas de dep\u00f3sitos) no se convierta en un problema de capital (al tener que vender bonos de su cartera a vencimiento con p\u00e9rdidas).<\/p>\n\n\n\n

Respecto a la demanda empresarial tampoco ser\u00e1 fuerte, ya que los incre\u00edbles beneficios conseguidos con las subidas de precios los han dedicado a amortizar deuda y retribuir al accionista mediante dividendos y recompras de acciones, no a inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El consumo privado tampoco deber\u00eda aportar crecimiento, ya que en USA ya se ha consumido todo el ahorro generado durante la pandemia. El \u00fanico punto que apoyar\u00eda la demanda privada ser\u00eda un incremento de la renta disponible por esas subidas salariales superiores a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En este sentido, la demanda se tendr\u00e1 que apoyar en la demanda p\u00fablica. Con un d\u00e9ficit del 7 %, no parece que vaya a reducirse al haber elecciones en noviembre.<\/p>\n\n\n\n

Con este escenario macro, al que habr\u00eda que sumar la reducci\u00f3n de balance de la Reserva Federal, no parecer\u00eda extra\u00f1o que entremos en recesi\u00f3n a lo largo del a\u00f1o que viene. Palabra de la que no debemos asustarnos, pese a lo vivido en las \u00faltimas d\u00e9cadas, ya que existe recesiones suaves. Igual, la expulsi\u00f3n del eden no es tan dura esta vez.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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