{"id":4433,"date":"2023-12-19T13:50:09","date_gmt":"2023-12-19T12:50:09","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=4433"},"modified":"2023-12-19T13:50:10","modified_gmt":"2023-12-19T12:50:10","slug":"its-alexander-hamilton","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/12\/19\/its-alexander-hamilton\/","title":{"rendered":"Its Alexander Hamilton."},"content":{"rendered":"
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Cuando os decimos que los gobiernos est\u00e1n actualmente en los mayores niveles de endeudamiento hist\u00f3rico, no supone ninguna novedad. La realidad es que nos hemos acostumbrado a esta situaci\u00f3n y no nos sorprende cuando vemos que la deuda bruta en 2023 sobre el PIB de Jap\u00f3n supone un 255%. La deuda neta sobre PIB de este pa\u00eds ascendi\u00f3 hasta 159% desde 54% a finales de los 90. Fue hace m\u00e1s de tres d\u00e9cadas cuando Moodys emiti\u00f3 una advertencia de la inestabilidad de esta situaci\u00f3n. Sin embargo, gracias a haber sumergido los tipos de inter\u00e9s en este periodo, el inter\u00e9s que pag\u00f3 el gobierno de Jap\u00f3n el a\u00f1o pasado fue inferior a los que pagaba hace 30 a\u00f1os. De acorde a las estimaciones del fondo monetario internacional (FMI), pa\u00edses en v\u00edas de desarrollo y pa\u00edses de ingreso medio tendr\u00e1n un endeudamiento superior al 78% en 2028, en comparaci\u00f3n con el 53% una d\u00e9cada antes. La arriesgada pol\u00edtica de techo de deuda ha llevado a EE.UU. a alcanzar una quiebra t\u00e9cnica. La deuda americana ha alcanzado el 96% del PIB frente al 71% en 2013.<\/p>\n\n\n

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Como hemos comentado anteriormente el nivel de endeudamiento elevado no es una novedad. Lo que ha cambiado el paradigma y ha hecho sonar las alarmas ha sido el nuevo entorno de inflaci\u00f3n y, por lo tanto, subidas de tipos de inter\u00e9s que hemos vivido. En EE.UU. los gastos de servicio de la deuda suponen un quinto del total del gasto p\u00fablico. Los 24 pa\u00edses m\u00e1s pobres del mundo han observado un aumento del 40% del coste en financiar su deuda exterior. En Jap\u00f3n el incremento del pago de intereses este a\u00f1o ha experimentado el mayor ascenso desde 1983. A medida que los gobiernos tengan que refinanciarse y los tipos sigan en este nivel, estos gastos ir\u00e1n en aumento.<\/p>\n\n\n\n

Llegado este momento, nos preguntamos, \u00bfCu\u00e1l es la soluci\u00f3n a este problema? y \u00bfcu\u00e1les son las consecuencias y el riesgo si esta situaci\u00f3n persiste y se agrava?<\/p>\n\n\n\n

Respondiendo a la primera pregunta, el d\u00e9ficit de los gobiernos se puede solucionar de dos formas 1\u00aa aumentado el crecimiento del pa\u00eds correspondiente y 2\u00ba gastando menos. El crecimiento actual est\u00e1 lastrado por las subidas de tipos de inter\u00e9s que han tenido que implementar los bancos centrales para combatir la inflaci\u00f3n, siendo su principal mandato la estabilidad de los precios. Reducir el gasto p\u00fablico, siendo la segunda opci\u00f3n, es complicado en un momento en el que las diferencias sociales son cada vez m\u00e1s sonadas y las necesidades m\u00ednimas m\u00e1s elevadas.  Con las elecciones presidenciales en EE.UU. el a\u00f1o que viene es dif\u00edcil que veamos declaraciones sobre posibles recortes de gasto p\u00fablico. Jap\u00f3n ha establecido un aumento de su gasto en defensa al doble del peso que tiene actualmente sobre el PIB.<\/p>\n\n\n\n

Respondiendo a cu\u00e1les son las consecuencias y riesgos, se simplifican en una perdida de confianza de los inversores en que los gobiernos puedan repagar su deuda. En 1790 EE.UU. se encontraba en una situaci\u00f3n precaria, los bonos del gobierno cotizaban a 20 c\u00e9ntimos. En ese momento Alexander Hamilton, uno de los padres fundadores del pa\u00eds que ayudo a redactar la constituci\u00f3n actualmente vigente, era el secretario del tesoro.\u00a0 Hamilton fue consciente de la importancia de recuperar la confianza de los inversores y ofreci\u00f3 un swap de la deuda a par con intereses m\u00e1s altos. Esto fue altamente cuestionado, pero Hamilton no dudo en implementar este canje ya que era primordial estabilizar el sentimiento del inversor. (Recomendamos encarecidamente que ve\u00e1is el musical sobre la historia de Alexander Hamilton que tambi\u00e9n se puede ver en la plataforma de Disney). Actualmente la deuda sobre PIB de EE.UU. est\u00e1 en m\u00e1ximos. Como hemos comentado en otras ocasiones, entre los principales tenedores de deuda se encuentra la Fed, actualmente en reducci\u00f3n de balance y tenedores extranjeros siendo Jap\u00f3n y China los que mayor porcentaje tienen. China lo has declarado tu enemigo geoestrat\u00e9gico y no te va a comprar.\u00a0 Jap\u00f3n al haber llevado una pol\u00edtica monetaria expansiva mientras que EE.UU. una restrictiva, ha visto sus costes de cobertura USD\/Yen aumentar hasta el 5,76 no compens\u00e1ndole la inversi\u00f3n en los treasuries ya que pagan un 4%. Con la disminuci\u00f3n de la Fed y de los gobiernos extranjeros como compradores de bonos del gobierno americano, los inversores privados tienen que absorber una mayor cantidad de emisiones de deuda.<\/p>\n\n\n

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No creemos que EE.UU. se encuentre en una situaci\u00f3n precaria, pero si creemos que la estabilidad de la principal potencia mundial es esencial para el resto de las econom\u00edas. En los \u00faltimos tres a\u00f1os han hecho default 18 bonos soberanos en 10 pa\u00edses en v\u00edas de desarrollo, un numero m\u00e1s elevado que el vivido en las 2 d\u00e9cadas previas. Somos cautos a la hora de invertir en deuda de gobiernos de pa\u00edses emergentes.<\/p>\n\n\n\n

Hemos vivido una semana llena de intervenciones de bancos centrales. La Fed ha sorprendido con un comienzo de cambio de dialogo hacia tonos m\u00e1s Dovish (Powell Rate- cuts are something that \u201cbegins to come into view\u201d and \u201cclearly is a topic of discussion.\u201d), mientras que el BCE se ha mantenido con su discurso de mantener los tipos elevados un tiempo para combatir la inflaci\u00f3n que aun no ha revertido. Bajadas de tipos de inter\u00e9s ayudar\u00edan a estabilizar posibles futuras subidas exponenciales de endeudamiento por la refinanciaci\u00f3n de vencimientos. No obstante, bajarlos demasiado pronto podr\u00eda disparar la inflaci\u00f3n de nuevo. Creemos que el mercado esta descontado excesivas bajadas para el a\u00f1o que viene y que los bancos centrales van a asegurarse una estabilizaci\u00f3n de los precios antes de bajar tipos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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