![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/1-1.png\")
<\/figure>\n<\/figure>\n\n\n\nHoy vamos a tratar de desnudarnos y explicar cu\u00e1l es nuestra metodolog\u00eda para invertir en empresas.<\/p>\n\n\n\n
A lo largo de la d\u00e9cada pasada hemos asistido a una intervenci\u00f3n de los Bancos Centrales brutal que ha desvirtuado los t\u00e9rminos de la inversi\u00f3n. Hoy vamos a tratar de dar algo de luz. Al descontar a tasas muy bajas los flujos en una d\u00e9cada el \u201cgrowth\u201d dobl\u00f3 en rentabilidad al \u201cvalue\u201d y aquellos que asumieron m\u00e1s riesgo fueron extremadamente recompensados, no tanto por el crecimiento sino por la tasa de descuento. Se confundi\u00f3 acertar con adivinar.<\/strong> Al comenzar la subida de tipos esta circunstancia se dio la vuelta y el a\u00f1o pasado el \u201cvalue\u201d lo hizo mejor en un 22%. Y lleg\u00f3 2023 y nada cuadr\u00f3. Esto se debe a que lo que ha subido se concentra en muy pocos valores que descuentan un crecimiento desmesurado basado en el nuevo paradigma de la inteligencia artificial. Por lo tanto, \u00bfde veras este debate tiene sentido? \u00bfConsiderar el \u201cvalue\u201d sin el \u201cgrowth\u201d tiene l\u00f3gica?.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Comprar a un ratio bajo en veces valor en libros no es \u201cvalue\u201d. El valor en libros en una econom\u00eda industrial puede tener sentido, en una sociedad del conocimiento, tecnol\u00f3gica o de servicios mucho menos. Por ello nosotros nos hemos centrado en el \u201cquality\u201d. \u00bfQu\u00e9 es una compa\u00f1\u00eda \u201cquality\u201d?<\/strong> Las compa\u00f1\u00edas \u201cquality\u201d son empresas que re\u00fanen los siguientes requisitos: 1)<\/strong> Generaci\u00f3n de caja sostenible. 2)<\/strong> M\u00e1rgenes por encima de su competencia. 3)<\/strong> Negocios probados sin disrupciones en el medio plazo. Las compa\u00f1\u00edas \u201cquality\u201d disponen de ventajas competitivas y\/o barreras de entrada. Apple ya no crece, pero tiene unos m\u00e1rgenes y unos retornos excelentes. \u00bfHa pasado de ser \u201cquality growth\u201d a \u201cquality value\u201d? Pues no lo sabemos, \u00bfpero es eso relevante?<\/p>\n\n\n\n Aunque el factor \u201cquality\u201d muchas veces resulta desconocido, hist\u00f3ricamente ha tenido un comportamiento muy superior a los m\u00e1s conocidos, como el \u201cvalue y el growth\u201d.<\/p>\n\n\n\n Para nosotros es fundamental descomponer el ROE en margen,rotaci\u00f3n y apalancamiento<\/strong>.Inditex tiene un gran retorno por margen y rotaci\u00f3n. Su ventaja competitiva est\u00e1 en la flexibilidad y rapidez en el cambio de moda que genera rotaci\u00f3n y en control del margen bruto.<\/p>\n\n\n\n Muchas empresas con ventajas competitivas sostenibles pasan al estado de \u201ccompounders\u201d. No hay que venderlas nunca: \u00bfde verdad? Apple no estuvo a punto de desaparecer, Microsoft no estuvo 20 a\u00f1os enrangada, qu\u00e9 es de General Electric\u2026 etc. Cuando una empresa buena est\u00e1 muy cara se justifica por el crecimiento, pero \u00bfestamos cuestionando nuestras asunciones lo suficiente? Si una persona come dos corderos y otra ninguna no significa que los dos comen uno. El problema de las medias de las carteras nos lleva a decisiones err\u00f3neas. Las compa\u00f1\u00edas europeas y americanas peque\u00f1as est\u00e1n muchas de ellas aberrantemente baratas. Nadie las quiere. Es incre\u00edble el auge del \u201cprivate equity\u201d y la demolici\u00f3n que han tenido las peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas. \u00bfEs esto l\u00f3gico?<\/p>\n\n\n\n Si tuvi\u00e9ramos que elegir en qu\u00e9 nos fijamos en una empresa, tras los m\u00e1rgenes y retornos sin duda ser\u00eda la caja generada.<\/strong> Esta podr\u00e1 revertir en forma de dividendos, recompra de acciones o inversiones que garanticen el crecimiento o defiendan la ventaja competitiva haci\u00e9ndola sostenible.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n es muy importante la estructura de capital. Huyan de empresas muy endeudadas.<\/strong> EL mejor analista de equity es el de cr\u00e9dito. Huyan de empresas d\u00f3nde hay un trasvase de valor del accionista al bonista. Eso pas\u00f3 con los bancos desde 2008.<\/p>\n\n\n\n Finalmente, tras el an\u00e1lisis \u201cbottom up\u201d si quieren corroborarlo con uno \u201ctop down\u201d f\u00edjense en tres variables clave: la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito, la base monetaria y el crecimiento de los beneficios<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n A truly great business must have an enduring \u201cmoat\u201d that protects excellent returns on invested capital. The dynamics of capitalism guarantee that competitors will repeatedly assault any business \u201ccastle\u201d that is earning high returns.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Therefore a formidable barrier such as a company\u2019s being the low-cost producer (GEICO, Costco) or possessing a powerful world-wide brand (Coca-Cola, Gillette, American Express) is essential for sustained success. Business history is filled with \u201cRoman Candles,\u201d companies whose moats proved illusory and were soon crossed. <\/em><\/strong>Warren Buffet.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n\n <\/p><\/blockquote><\/figure>\n\n\n Hoy vamos a tratar de desnudarnos y explicar cu\u00e1l es nuestra metodolog\u00eda para invertir en empresas. A lo largo de la d\u00e9cada pasada hemos asistido a una intervenci\u00f3n de los Bancos Centrales brutal que ha desvirtuado los t\u00e9rminos de la inversi\u00f3n. Hoy vamos a tratar de dar algo de luz. Al descontar a tasas muy […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-4160","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4160","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4160"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4160\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4180,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4160\/revisions\/4180"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4160"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4160"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4160"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/2-2-1030x384.png\")
<\/figure>\n<\/figure>\n\n\n\nQuality = La intersecci\u00f3n entre el Value y el Growth Compounders = Cuando acertar no es adivinar<\/h2>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"