{"id":3923,"date":"2023-09-19T13:48:50","date_gmt":"2023-09-19T11:48:50","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=3923"},"modified":"2023-09-19T14:03:33","modified_gmt":"2023-09-19T12:03:33","slug":"asen-allocation-cuando-el-dinero-tiene-precio-no-olvidar-la-obviedad-cautela-ante-la-complacencia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/09\/19\/asen-allocation-cuando-el-dinero-tiene-precio-no-olvidar-la-obviedad-cautela-ante-la-complacencia\/","title":{"rendered":"ASen Allocation cuando el dinero tiene precio. No olvidar la obviedad. Cautela ante la complacencia<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n

\u201cNunca permitas que una persona que no tiene el poder de decir si, te diga no.\u00bb<\/p>\n\n\n\n

Eleanor Roosevelt<\/p>\n\n\n\n

No no nos hemos equivocado. Hablamos de Asen Allocation. Lleg\u00f3 el momento del sentido com\u00fan. Del Sen. El mundo de la gesti\u00f3n desde que el dinero tiene precio se ha vuelto m\u00e1s racional. No se trata de acertar sino de trabajar con una disciplina y metodolog\u00eda, con una gesti\u00f3n de riesgos que abandonamos hace 10 a\u00f1os con la intervenci\u00f3n monetaria. No busquen gur\u00fas. Es mejor leer y relacionar. Lo que ha ocurrido en la d\u00e9cada pasada no tendr\u00e1 nada que ver con la de los veinte.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfTiene sentido que Estados Unidos en pleno empleo y creciendo a su potencial haya mantenido una pol\u00edtica fiscal expansiva doblando el d\u00e9ficit?. Eso es adelantar crecimiento futuro. Si lo que buscan los Bancos Centrales es una recesi\u00f3n leve, de ver\u00e1s \u00bfno se trasladar\u00e1 esto a los beneficios?  Son obviedades, pero nunca se deben olvidar.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, debemos tener en cuenta que la subida de tipos al generar mayores costes financieros reduce la recompra de acciones por lo que tambi\u00e9n merma el crecimiento de beneficios a nivel BPA.<\/p>\n\n\n\n

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No es sorprendente que los precios sigan subiendo, independientemente de la pol\u00edtica de tipos de la Reserva Federal.  En los a\u00f1os 70 y 80, los presidentes Carter y Reagan se\u00f1alaron que el gasto deficitario estaba provocando inflaci\u00f3n. Ese es el gran motivo. Cuando los tipos a corto rentan m\u00e1s que la bolsa medida por el cociente de beneficios\/capitalizaci\u00f3n, la inversa del PER es momento de cautela.<\/p>\n\n\n\n

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Si nos fijamos en Espa\u00f1a no deflactar la tarifa del IRPF con la inflaci\u00f3n es subir impuestos. Esto es lo que est\u00e1 pasando tambi\u00e9n en USA por lo que el da\u00f1o es doble. Esto es una aberraci\u00f3n. Clinton hizo lo contrario. Redujo la deuda y hubo super\u00e1vit.<\/p>\n\n\n\n

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PETER SCHIFF:\u201cThe Federal Government now spends more money on Social Security, Medicare, interest on the National Debt, and defense than it collects in taxes. nSo without cuts to those categories, even if the government totally eliminated all other spending, the budget still wouldn’t balance\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Por todo ello debemos meter en la ecuaci\u00f3n la deuda p\u00fablica y privada por su coste y el efecto \u201ccrowding out\u201d. Hay que analizar la solvencia y la liquidez de las compa\u00f1\u00edas, su margen y su retorno, el nivel de deuda y por supuesto su ventaja competitiva, su sostenibilidad, sus barreras de entrada y los competidores. Hay que conocer cada l\u00ednea. Est\u00e1 bien hacer un \u201casset allocation\u201d \u201ctop down\u201d pero lo importante es complementarlo con uno \u201cbott\u00f3n up\u201d. Incluso a nivel activo sea en directo o fondos hay que conocer cada l\u00ednea.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n hay que valorar los episodios de excesos y analizar el pasado.<\/p>\n\n\n\n

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En renta variable y cr\u00e9dito, nuestra inclinaci\u00f3n defensiva se traduce en una visi\u00f3n m\u00e1s favorable de las empresas de alta calidad, y especialmente de aquellas con abundante flujo de caja libre, elevados saldos de tesorer\u00eda y deuda a largo plazo menos costosa. Incluso dejando a un lado las condiciones empresariales, estas empresas est\u00e1n ganando actualmente mucho m\u00e1s por su efectivo de lo que est\u00e1n pagando por los bonos que vencieron antes de 2022. Esta visi\u00f3n de la calidad tambi\u00e9n nos lleva a favorecer la deuda de los mercados emergentes frente al alto rendimiento. Parece contraintuitivo pero las empresas de pa\u00edses emergentes suelen tener menos deuda y las que se financian en d\u00f3lares ya han pasado el filtro de los deudores.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente:<\/p>\n\n\n\n

Pese a los serios indicios de congelamiento de la econom\u00eda europea, el consejo de gobierno del Banco Central Europeo ha decidido continuar la escalada de los tipos de inter\u00e9s de la eurozona, incrementando el coste del dinero hasta el 4,5%. Es la cifra m\u00e1s alta desde el a\u00f1o 2001 y culmina 10 subidas de tipos ininterrumpidas, desde mediados de 2022.<\/p>\n\n\n\n

Es una decisi\u00f3n muy aventurada, pues las causas de crecimiento de los precios durante el \u00faltimo a\u00f1o son m\u00faltiples y las decisiones del BCE se dirigen \u00fanicamente a una de ellas. La lucha contra la inflaci\u00f3n no se puede delegar, de manera exclusiva, en una instituci\u00f3n cuyos instrumentos no pueden atender a todos los factores subyacentes.<\/p>\n\n\n\n

Como conclusi\u00f3n dir\u00edamos que \u201cel ratio sharpe\u201d ( mide la rentabilidad ajustada por riesgo) de la renta fija duplica al de la renta variable por lo que el riesgo no est\u00e1 pagado para tener un asset allocation balanceado. El Welcome creemos firmemente que estamos ante una d\u00e9cada muy distinta y hay que hacer un an\u00e1lisis mucho m\u00e1s profundo en la elaboraci\u00f3n de las carteras.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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