{"id":3751,"date":"2023-08-01T13:17:47","date_gmt":"2023-08-01T11:17:47","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=3751"},"modified":"2023-08-02T09:40:56","modified_gmt":"2023-08-02T07:40:56","slug":"modo-avion-en-los-bancos-centrales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/08\/01\/modo-avion-en-los-bancos-centrales\/","title":{"rendered":"Modo Avi\u00f3n en los Bancos Centrales<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n

Ayer (27 de julio de 2023) fue un d\u00eda muy \u00fanico en los mercados de bonos, con el bono americano acerc\u00e1ndose a los techos del 4%, mientras que los tipos europeos se situaban a la baja. Esto ha provocado ampliaci\u00f3n de diferencial de Europa vs Estados Unidos por los dos lados, lo que apreci\u00f3 fuertemente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Este movimiento nos demuestra una vez m\u00e1s como el diferencial de tipos es lo que mueve en una correlaci\u00f3n casi perfecta al d\u00f3lar:<\/p>\n\n\n

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Pese a ser un d\u00eda importante por el discurso del BCE y la ya anunciada subida de tipos de inter\u00e9s de 25 p.b., no ha sido esto lo que ha provocado dicho movimiento si no los datos econ\u00f3micos en Estados Unidos, de PIB mejores de lo esperado (2,4% vs 1,8% esperado por consenso) y el PCE deflactor de precios bajando al 3,8% anualizado desde el 4,9%, mientras que el consenso esperaba un 4%.<\/p>\n\n\n\n

Sigue sorprendiendo como el mercado continua sin creerse la dial\u00e9ctica de los Bancos Centrales. Si ayer ve\u00edamos a Lagarde m\u00e1s moderada y dudosa respecto a continuar con las subidas de tipos de inter\u00e9s, y el mercado descontaba durante su discurso una pausa para septiembre para luego volver a \u201colvidarse\u201d de sus palabras y descontar subidas en un 75%.<\/p>\n\n\n

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Desde Welcome AM seguimos creyendo el discurso de los Bancos Centrales, en el que las bajadas de tipos no se producir\u00e1n en tan corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

Respecto a EEUU, tenemos una opini\u00f3n similar, creemos que los tipos se van a mantener en estos niveles durante m\u00e1s tiempo del que descuenta el mercado, que como veis comienza a descontar bajadas en marzo del pr\u00f3ximo a\u00f1o:<\/p>\n\n\n

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A medida que estas expectativas del mercado, de bajada de tipos, vayan desapareciendo, los tipos largos deber\u00edan subir otra vez por encima del 4% y produciendo un efecto arrastre.<\/p>\n\n\n\n

De cara a final de a\u00f1o creemos que los Bancos Centrales se van a poner en un modo avi\u00f3n, sentados en un \u201cwait and see\u201d, esperando a vislumbrar si llegamos a una recesi\u00f3n en un medio plazo, resultado del endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n derivadas de las subidas de tipos, reducciones de balances de los bancos centrales y restricciones de acceso al cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n

En l\u00ednea con esto, esta semana se publicaba el informe trimestral del BCE en el que ve\u00edamos como se disparaba al 14% (por ponerlo en contexto, la media hist\u00f3rica es del 9%) el endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n bancaria para los pr\u00e9stamos corporativos. Esto provocaba una ca\u00edda en la demanda de dichos pr\u00e9stamos a m\u00ednimos no vistos desde 2003, a\u00f1o en el que comenz\u00f3 a realizarse esta encuesta, con una ca\u00edda de un 42% en demanda debido al fuerte aumento de los tipos de inter\u00e9s, un deterioro del mercado inmobiliario y menor confianza del consumidor, siendo los bancos franceses e italianos los m\u00e1s afectados.<\/p>\n\n\n\n

Pero en dicho informe no solo ve\u00edamos perjudicadas a las compa\u00f1\u00edas, si no que el endurecimiento tambi\u00e9n se reflejaba en un +8% en hipotecas y en un 12% en el cr\u00e9dito al consumo. Sin embargo, los bancos aseguran que el pr\u00f3ximo trimestre estas condiciones se pueden estabilizar, principalmente por la parte de las hipotecas, aunque continuar\u00e1n por la parte del cr\u00e9dito al consumo.<\/p>\n\n\n\n

Fig. 1 ECB bank lending survey \u2013 Changes in credit standards applied to the approval of loans or credit lines to enterprises (%)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Fig. 2 ECB bank lending survey \u2013 Changes in demand for loans or credit lines to enterprises, and contributing factors (%)<\/strong><\/p>\n\n\n

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Como consecuencia de este endurecimiento en las condiciones de financiaci\u00f3n, ca\u00edda de demanda y unido a la subida de tipos, el pr\u00e9stamo al sector privado en Europa continua en su nivel m\u00e1s bajo desde 2016 este junio, tanto a compa\u00f1\u00edas como a hogares. En esta ca\u00edda, se lleva la palma Espa\u00f1a con un -1,8% seguido de Italia, y sorprendiendo los pa\u00edses core como Alemania o Francia al mantenerse en positivos en demanda.<\/p>\n\n\n\n

En nuestra opini\u00f3n, es clave no solo el endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n para las empresas si no la restricci\u00f3n al acceso a financiaci\u00f3n, que creemos que puede ser lo que haga dispararse las tasas de default y aquellos bonos High Yield sufran. Moody\u00b4s sit\u00faa ya sus perspectivas de defaults en el +4% vs el 3,5% hist\u00f3rico, y este segundo trimestre del a\u00f1o hemos visto 46 defaults vs los 35 del trimestre anterior, con Norteam\u00e9rica de nuevo a la cabeza. Este es el motivo por el cual nos mantengamos infraponderados en el activo.<\/p>\n\n\n

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Ayer (27 de julio de 2023) fue un d\u00eda muy \u00fanico en los mercados de bonos, con el bono americano acerc\u00e1ndose a los techos del 4%, mientras que los tipos europeos se situaban a la baja. Esto ha provocado ampliaci\u00f3n de diferencial de Europa vs Estados Unidos por los dos lados, lo que apreci\u00f3 fuertemente […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-3751","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3751","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3751"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3751\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3765,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3751\/revisions\/3765"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3751"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3751"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3751"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}