{"id":3573,"date":"2023-07-11T11:16:24","date_gmt":"2023-07-11T09:16:24","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=3573"},"modified":"2023-07-11T11:16:25","modified_gmt":"2023-07-11T09:16:25","slug":"correlacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/07\/11\/correlacion\/","title":{"rendered":"Correlaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"\n

Tras un complicado ejercicio 2022, los inversores con carteras multiactivo han logrado obtener rentabilidades positivas tanto en renta variable como en renta fija en la primera mitad del 2023. La renta variable de mercados desarrollados ha tenido una rentabilidad cercana al 13% en lo que va de a\u00f1o. Dentro de la renta variable, destaca el comportamiento de las acciones \u201cgrowth\u201d que se desplomaron el a\u00f1o pasado y que han logrado un espectacular repunte. El Nasdaq, la bolsa donde cotizan las tecnol\u00f3gicas, ha aumentado un 32%. Su mejor primera mitad de a\u00f1o desde 1983.<\/p>\n\n\n\n

El a\u00f1o pasado fue muy duro para la renta fija, y todav\u00eda est\u00e1 recuper\u00e1ndose. La rentabilidad de la renta fija gubernamental global ha sido tan solo del 1% en lo que llevamos de a\u00f1o, mientras que el cr\u00e9dito, se revaloriza entre un +3% para el grado de inversi\u00f3n, y un +5% de los bonos de alto rendimiento. Por su parte, las materias primas, que fueron la clase de activo que mejor se comport\u00f3 el a\u00f1o pasado, han perdido parte de su rentabilidad; concretamente, un 8% YTD. As\u00ed pues, los segmentos de mercado que mejor y peor se comportaron el a\u00f1o pasado, han invertido sus papeles. Vuelve a quedar patente la importancia del \u201ctime in the market\u201d, mantener una estrategia s\u00f3lida, clara a medio\/largo plazo, y diversificar carteras. Los inversores han fallado con frecuencia en la prueba de mantener posiciones; a largo plazo, las primas incorporadas para compensar el riesgo han proporcionado en general s\u00f3lidos rendimientos y esa es la recompensa por mantener el rumbo a trav\u00e9s de los altibajos de la econom\u00eda y los precios de mercado.<\/p>\n\n\n\n

Hoy queremos profundizar en un aspecto clave de esa diversificaci\u00f3n, que es entender las correlaciones entre activos. La correlaci\u00f3n no es m\u00e1s que una medida estad\u00edstica que proporciona informaci\u00f3n sobre la magnitud en que dos variables, por ejemplo, aqu\u00ed vamos a comentar la relaci\u00f3n entre los precios de las acciones y los precios de los bonos gubernamentales, se mueven una en relaci\u00f3n con la otra en un determinado tiempo. La correlaci\u00f3n, se mueve entre -1 y 1. Un coeficiente de correlaci\u00f3n negativo indica que dos series temporales est\u00e1n negativamente correlacionadas durante un periodo de tiempo. Si una variable sube la otra baja, y viceversa. Lo contrario con un coeficiente positivo, pues ambas se mueven en mismo sentido. Si fuera cero no tienen ninguna relaci\u00f3n entre s\u00ed los movimientos de ambos activos.<\/p>\n\n\n\n

Las correlaciones entre clases de activos son importantes a la hora de construir una cartera, pues si se consigue diversificar entre clases de activos que no est\u00e9n altamente correlacionados, previsiblemente lograr\u00e1 reducir la volatilidad de su cartera.<\/p>\n\n\n\n

Como podemos ver en el gr\u00e1fico adjunto, la correlaci\u00f3n entre acciones y bonos est\u00e1 en m\u00e1ximos de 25 a\u00f1os. Es indiferente mirar al mercado americano o al europeo.<\/p>\n\n\n

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Las correlaciones cambian. Se puede observar que hist\u00f3ricamente ambos activos han tenido una correlaci\u00f3n negativa durante los \u00faltimos 20 a\u00f1os, benefici\u00e1ndose los inversores de esta situaci\u00f3n a la hora de construir carteras. Sin embargo 2022 tanto la renta fija como la renta variable correlacionaron positivamente, dej\u00e1ndonos uno de los peores a\u00f1os para las carteras multiactivos. La inflaci\u00f3n elevada y las agresivas pol\u00edticas de endurecimiento de los bancos centrales han sometido a los mercados financieros a una importante presi\u00f3n. Los inversores no han tenido pr\u00e1cticamente ning\u00fan lugar donde esconderse.<\/p>\n\n\n\n

Esta situaci\u00f3n ha dificultado la tarea de diversificar la exposici\u00f3n en un momento de incertidumbre macro y alta volatilidad en tipos de inter\u00e9s. Muchos han optado por refugiarse en fondo monetarios. Sin duda ha tenido sentido, pero algo est\u00e1 cambiando. Hagamos un \u201czoom\u201d a corto plazo.<\/p>\n\n\n

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Las correlaciones est\u00e1n volviendo a terreno negativo entre renta variable y renta fija, a diferencia de lo que pensaban muchos a principios de a\u00f1o diciendo que la renta fija no volver\u00eda a servir como activo diversificador.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, tras el fuerte repunte de tipos, recordemos que hemos asistido un aumento de 500 pb en los Fed Funds en 15 meses, cada vez resulta m\u00e1s atractivo, desde el punto de vista de la diversificaci\u00f3n, contemplar los bonos de gobiernos como una fuente de descorrelacion, y ahora adicionalmente como una fuente de retorno. Recordemos que, por ejemplo, el bono americano a dos a\u00f1os paga casi un 5%.<\/p>\n\n\n\n

En el siguiente gr\u00e1fico podemos observar el rendimiento de tres activos: renta variable, renta fija corporativa y letras. Como podemos comprobar las tres alternativas tras a\u00f1os ofreciendo rentabilidades acordes a su riesgo, remunerando m\u00e1s aquella m\u00e1s arriesgada, hoy en d\u00eda ofrecen el mismo rendimiento. Por lo tanto, cada vez encontramos menos incentivo por asumir riesgos que no est\u00e1n siendo correctamente remunerados, mientras que la renta fija, ya sea en tipos a corto, o a medio plazo, cada vez resulta m\u00e1s atractiva.<\/p>\n\n\n

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Hoy en d\u00eda, y tras la brusca subida de tipos, tenemos alternativas muy interesantes en el mundo de la renta fija, que hacen que, en muchos sectores o compa\u00f1\u00edas, preferimos ser bonistas que accionistas, pues la rentabilidad esperada, ajustada al riesgo resulta muy atractiva.<\/p>\n\n\n\n

Cascabel al gato. De cara a poner en contexto donde han estado, y donde est\u00e1n las yields de los principales activos de renta fija.<\/p>\n\n\n\n

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A medida que nos adentramos en un entorno de mayor incertidumbre, la renta fija ser\u00e1 pieza clave. Creemos que los bonos hoy aportan unos niveles de rendimiento atractivos frente a la renta variable, ofreci\u00e9ndonos un equilibrio entre la generaci\u00f3n de ingresos y la protecci\u00f3n frente a escenarios econ\u00f3micos a la baja. Los bonos tambi\u00e9n ofrecen el potencial de revalorizaci\u00f3n en caso de un mayor deterioro econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

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