{"id":3472,"date":"2023-06-27T16:59:01","date_gmt":"2023-06-27T14:59:01","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=3472"},"modified":"2023-06-28T10:34:04","modified_gmt":"2023-06-28T08:34:04","slug":"un-poco-de-finanzas-caja-vs-beneficio-recompra-de-acciones-vs-dividendo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/06\/27\/un-poco-de-finanzas-caja-vs-beneficio-recompra-de-acciones-vs-dividendo\/","title":{"rendered":"Un poco de finanzas. Caja vs Beneficio. Recompra de acciones vs Dividendo."},"content":{"rendered":"\n

Soy un defensor de pensar siempre \u201cOut of the Box\u201d pero esta vez vamos a pensar \u201c In the Box\u201d. Es una broma, pero orientemos estos conceptos a la importancia del retorno a los accionistas v\u00eda conceptos como los dividendos y la recompra de acciones.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se ha producido un nuevo hito en la recompra mundial de acciones, que casi consigue igualar a los dividendos en 2022. Las 1.200 mayores empresas del mundo recompraron la cifra r\u00e9cord de 1,31 billones de d\u00f3lares en acciones propias, una cifra que ya acecha a los 1,39 billones que esas mismas empresas repartieron en dividendos durante el a\u00f1o pasado, seg\u00fan se desprende de un informe de Janus Henderson Global Dividend Index.<\/strong> Por nombres propios, las compa\u00f1\u00edas que m\u00e1s invirtieron en recompra de acciones el a\u00f1o pasado son Apple, Alphabet, Microsoft, Meta, Shell, Exxon Mobil, Comcast Corporation, S&P Global, Marathon Petroleum y Visa. Cabe recordar que las cifras del estudio incluyen las recompras correspondientes a los ejercicios financieros de las empresas, que no siempre coinciden con los a\u00f1os naturales.<\/strong><\/p>\n\n\n

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Veamos con que se pagan los dividendos si con el beneficio o con la caja.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El beneficio es una decisi\u00f3n discutible, pero el cash flow es un hecho (Cash Flow Is a Fact: Net Income Is Just an Opinion)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Al cierre de un mes o de un ejercicio, contablemente una empresa puede tener un resultado positivo , es decir, puede tener beneficios. Pero si su cash flow, o flujo de caja, es negativo significa que, independientemente del beneficio contable, no tiene liquidez para hacer frente a sus pagos, con lo cual podr\u00eda llegar a tener que cerrar.<\/p>\n\n\n\n

Se define beneficio como la diferencia entre los ingresos totales que se obtienen por sus ventas y los costes asociados al producto o servicio. El beneficio es, por tanto, lo que la empresa va a ganar una vez que ha vendido sus productos o servicios descontando los costes directos e indirectos de \u00e9stas.<\/p>\n\n\n\n

La magnitud beneficios es la m\u00e9trica que por excelencia se utiliza para medir la bondad en la evoluci\u00f3n de un negocio o empresa. Para su determinaci\u00f3n se utilizan una serie de normas y procedimientos contables generalmente aceptados. Las modificaciones en la normativa al respecto influir\u00e1n en el resultado pudiendo diferir de la realidad atendiendo a los criterios y normativas aplicados.<\/p>\n\n\n\n

Nunca olvidar:<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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  • El balance y la cuenta de resultados de una empresa son una versi\u00f3n (entre varias posibles) de la historia de la empresa.<\/li>\n\n\n\n
  • S\u00f3lo dos cifras son indiscutibles: la caja y la deuda financiera (en balances consolidados tambi\u00e9n son discutibles).<\/li>\n\n\n\n
  • S\u00f3lo hay dinero en la caja.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Precisamente, proyectar el cash flow de un nuevo proyecto o negocio sirve para calcular su VAN (valor actual neto), su TIR (la tasa interna de retorno) y el payback (el tiempo que tardar\u00e1s en recuperar la inversi\u00f3n). Los tres indicadores son herramientas que se utilizan para determinar la rentabilidad de una inversi\u00f3n, y por tanto necesitar\u00e1s calcularlos para tomar decisiones cuando tienes varias opciones en las que invertir tu dinero.<\/p>\n\n\n\n

    Todos estos motivos son de suficiente relevancia como para entender la utilidad de calcular y proyectar el cash flow en cualquier empresa. Que en un momento dado el beneficio contable sea negativo no es tan preocupante como que el cash flow sea negativo, porque es una se\u00f1al inequ\u00edvoca de que algo est\u00e1 funcionando mal en tu negocio. Y cuanto antes sepas qu\u00e9 es, antes podr\u00e1s solucionarlo.<\/p>\n\n\n

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    El dividendo es dinero (nos referimos a los dividendos pagados en met\u00e1lico, no a los dividendos que consisten en repartir papelitos) y el beneficio no. Por consiguiente, es dif\u00edcil que el dividendo proceda del beneficio: el dividendo procede de la caja de la empresa, NO del beneficio.<\/strong><\/p>\n\n\n

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    Si se ampl\u00eda esta comparativa hasta el a\u00f1o 2012, las recompras de acciones han triplicado su valor (182%) en diez a\u00f1os frente al aumento del 54% que experimentan los dividendos. As\u00ed, en 2012 la recompra de acciones representaba poco m\u00e1s de la mitad (52%) de los dividendos, pero en 2022 pr\u00e1cticamente se igualan las cifras.<\/p>\n\n\n

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    Las empresas est\u00e1n infrainvirtiendo. Eso supone sacrificar crecimiento futuro en post del actual.<\/p>\n\n\n\n

    Las compa\u00f1\u00edas hablan de la compra y amortizaci\u00f3n de autocartera como una forma de retribuci\u00f3n al accionista si bien hay algunas diferencias frente al tradicional dividendo.<\/p>\n\n\n\n

    El dividendo tiene la ventaja para el accionista de recibir un dinero en met\u00e1lico y poder darle el destino que prefiera. Para la compa\u00f1\u00eda supone una importante salida de caja en un solo d\u00eda, que disminuye de forma autom\u00e1tica el valor de esta. En los d\u00edas de pago de dividendo, el precio de apertura de la cotizaci\u00f3n es el del cierre del d\u00eda anterior restando el importe del dividendo por acci\u00f3n que se paga. Una ventaja del dividendo es que se paga en una fecha fija, previamente anunciada y es m\u00e1s f\u00e1cil de seguir que los programas de recompra que se extienden durante meses.<\/p>\n\n\n\n

    Lo recibido por dividendos, al considerarse un rendimiento del capital mobiliario, tributa en la base imponible del ahorro. En la recompra y amortizaci\u00f3n de acciones, el accionista no recibe nada y l\u00f3gicamente no tributa, por lo que no puede hablarse de retribuci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

    La compra y amortizaci\u00f3n de acciones es m\u00e1s ventajosa para la compa\u00f1\u00eda que para el accionista. Por un lado, la salida de caja por la compra de acciones se produce de forma gradual a lo largo de varios meses, con menor tensi\u00f3n para la tesorer\u00eda de la compa\u00f1\u00eda. Por otro, la recompra continuada de acciones permite poder \u00abdefender\u00bb o apoyar el precio de la acci\u00f3n en el mercado en momentos de debilidad. La recompra de acciones suele mandar un mensaje positivo al mercado, al indicar que la compa\u00f1\u00eda considera que sus acciones est\u00e1n baratas.<\/p>\n\n\n\n

    Otro beneficio para la compa\u00f1\u00eda es el que sus acciones pueden resultar m\u00e1s atractivas. Al amortizar acciones y reducir su n\u00famero, el beneficio por acci\u00f3n aumenta y por tanto todos los m\u00faltiplos por acci\u00f3n se reducen, por lo que la acci\u00f3n resulta m\u00e1s barata cosm\u00e9ticamente en t\u00e9rminos de m\u00faltiplos. Sin embargo, el incremento del beneficio por acci\u00f3n no se debe a que crezca el beneficio, que sigue siendo el mismo, simplemente se divide por un menor n\u00famero de acciones.<\/p>\n\n\n

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    Un problema que plantea la recompra de acciones es que las arcas de Hacienda no reciben ingresos, mientras que s\u00ed lo hacen con los dividendos. El presidente de Estados Unidos, Joe Biden, anunci\u00f3 hace meses un impuesto para las empresas que hagan recompras de acciones, aunque esta iniciativa a\u00fan no se ha materializado. A diferencia de los dividendos, donde el inversor paga sus impuestos \u2014retenci\u00f3n del 19% en el IRPF en el caso del mercado espa\u00f1ol\u2014, las recompras no soportan ning\u00fan impuesto porque el inversor no recibe nada, \u00fanicamente disminuye el capital en la compa\u00f1\u00eda de la que es accionista. Hipot\u00e9ticamente, al haber menos acciones, el valor de la compa\u00f1\u00eda subir\u00e1 en bolsa y pagar\u00e1 m\u00e1s impuestos porque obtendr\u00e1 una mayor plusval\u00eda cuando venda estas acciones. Pero est\u00e1 claro que la Hacienda estadounidense no quiere basar su recaudaci\u00f3n en hip\u00f3tesis de plusval\u00edas futuras.<\/p>\n\n\n\n

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