{"id":3297,"date":"2023-06-06T10:57:05","date_gmt":"2023-06-06T08:57:05","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=3297"},"modified":"2023-06-06T10:57:05","modified_gmt":"2023-06-06T08:57:05","slug":"a-donde-van-los-bancos-centrales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/06\/06\/a-donde-van-los-bancos-centrales\/","title":{"rendered":"\u00bfA d\u00f3nde van los Bancos Centrales?<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n
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En nuestra opini\u00f3n, el mercado, se polemiza en exceso sobre si va a haber subida de tipos en junio. El debate, creemos que deber\u00eda ser sobre qu\u00e9 viene despu\u00e9s. Cabr\u00edan tres posibilidades: una peque\u00f1a pausa para seguir subiendo, un pico con posteriores bajadas, o un escenario meseta antes de decidir futuros movimientos.<\/p>\n\n\n\n

Desde Welcome AM creemos que el escenario ser\u00e1 la tercera opci\u00f3n, el escenario meseta, a ambos lados del Atl\u00e1ntico. Aunque por razones distintas.<\/p>\n\n\n\n

Respecto a la Reserva Federal parecer\u00eda l\u00f3gico esperar los efectos de la mayor subida de tipos, en un periodo tan corto de tiempo, desde los a\u00f1os setenta del pasado siglo. Estamos hablando de 500 puntos b\u00e1sicos en 15 meses. A ello, habr\u00eda que sumar el endurecimiento de las condiciones de cr\u00e9dito propiciado por la reducci\u00f3n de balance de la FED, y el producido tras la reciente crisis de bancos regionales en EE.UU., actores fundamentales en la concesi\u00f3n de cr\u00e9dito a pymes y cr\u00e9dito hipotecario en USA.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n empieza a ralentizarse. A la estabilizaci\u00f3n de precios en bienes, se suma la ca\u00edda de estos en el sector inmobiliario. Faltar\u00eda una mayor ralentizaci\u00f3n en servicios. Por todo ello, ser\u00eda l\u00f3gico pensar en un par\u00f3n en este ciclo de subidas de tipos. Y el mercado piensa que se producir\u00e1n bajadas durante el pr\u00f3ximo semestre (se descuentan 50 pbs y se ha llegado a descontar 100 pbs hace pocas semanas). Nosotros, no estamos de acuerdo con esta visi\u00f3n. Creemos que la Reserva Federal permanecer\u00e1 observando la situaci\u00f3n antes de futuras bajadas.<\/p>\n\n\n\n

Por un lado, tiene mucho margen ante la fortaleza del mercado laboral americano. Con una tasa de desempleo del 3.7% (publicado hoy, gr\u00e1fico de abajo a la izquierda) y unas vacantes sin cubrir de 10.100.000 puestos (gr\u00e1fico de abajo a la derecha), tiene tiempo antes de realizar futuras bajadas de tipos. Todo ello por mucho que la normativa laboral americana sea muy laxa y el desempleo se d\u00e9 la vuelta muy r\u00e1pido.<\/p>\n\n\n\n

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Por otro lado, en la mente de los miembros de la Reserva Federal todav\u00eda resuenan los ecos de la crisis de la d\u00e9cada de los setenta y no quieren pasar a la historia repitiendo lo ocurrido entonces. Como se aprecia en el c\u00edrculo rojo, tras subir 750 pbs en 18 meses, los volvieron a bajar en los 9 meses siguientes. Lo que provoc\u00f3 la debacle posterior con una subida de 1500 pbs y una crisis econ\u00f3mica que padecimos durante m\u00e1s de una d\u00e9cada.<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n

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En el caso de Europa, todo parece indicar que tendremos una \u00faltima subida de 25 pbs a mediados de junio. Despu\u00e9s parecer\u00eda l\u00f3gico que los mantuviera estable durante cierto tiempo. El mercado descuenta mayores subidas, pero no estamos de acuerdo con ello.<\/p>\n\n\n\n

Vemos un entorno de ca\u00edda de la demanda interna pr\u00f3xima, ya que por un lado el consumo privado se est\u00e1 sosteniendo sobre el ahorro, por otro ya se empieza a plantear claramente la necesidad de una cierta reducci\u00f3n del d\u00e9ficit p\u00fablico, y por \u00faltimo, tras la publicaci\u00f3n de los \u00faltimos datos de cr\u00e9dito por el ECB se observa una importante contracci\u00f3n, con una ca\u00edda en la demanda de cr\u00e9dito del 38%.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto de ca\u00edda de la demanda interna, la econom\u00eda europea deber\u00eda apoyarse en el sector exterior, especialmente en una econom\u00eda tan abierta como la europea (las exportaciones alemanas representan un 45% sobre su PIB).<\/p>\n\n\n\n

Respecto a este punto nos estamos encontrando con una recuperaci\u00f3n en China muy inferior a la esperada, y hay que tener en cuenta que nuestro competidor en exportaciones es Jap\u00f3n, que exporta lo mismo que Alemania, industria con valor a\u00f1adido, como se puede ver en los gr\u00e1ficos de exportaciones de abajo, Alemania a la izquierda, Jap\u00f3n a la derecha:<\/p>\n\n\n\n

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Con un BCE haciendo pol\u00edtica monetaria restrictiva y un Banco de Jap\u00f3n expansiva, el EURJPY se nos ha ido a 150, lo que pone en graves problemas al sector exterior. En resumidas cuentas, si eres un australiano que se va a comprar un coche, uno japon\u00e9s ser\u00e1 un 25% m\u00e1s barato que uno alem\u00e1n hace un a\u00f1o.<\/p>\n\n\n

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Por todo ello, no parece muy l\u00f3gico que el BCE continue subiendo tipos en un entorno de inflaci\u00f3n algo m\u00e1s controlada y de ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica. Parecer\u00eda razonable esperar a ver el efecto que termina de tener las recientes subidas de tipos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En nuestra opini\u00f3n, el mercado, se polemiza en exceso sobre si va a haber subida de tipos en junio. El debate, creemos que deber\u00eda ser sobre qu\u00e9 viene despu\u00e9s. Cabr\u00edan tres posibilidades: una peque\u00f1a pausa para seguir subiendo, un pico con posteriores bajadas, o un escenario meseta antes de decidir futuros movimientos. Desde Welcome AM […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-3297","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3297","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3297"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3297\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3312,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3297\/revisions\/3312"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3297"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3297"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3297"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}