{"id":3202,"date":"2023-05-30T11:25:08","date_gmt":"2023-05-30T09:25:08","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=3202"},"modified":"2023-05-30T11:25:09","modified_gmt":"2023-05-30T09:25:09","slug":"por-que-se-ha-llegado-hasta-aqui-tras-el-malestar-estado-del-bienestar-que-decisiones-tomar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/05\/30\/por-que-se-ha-llegado-hasta-aqui-tras-el-malestar-estado-del-bienestar-que-decisiones-tomar\/","title":{"rendered":"\u00bfPor qu\u00e9 se ha llegado hasta aqu\u00ed? Tras el malestar, Estado del Bienestar. \u00bfQu\u00e9 decisiones tomar?<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n

En los pr\u00f3ximos d\u00edas, el Congreso de EEUU tiene que votar la elevaci\u00f3n del techo de la deuda, que hasta ahora siempre se ha aprobado.<\/p>\n\n\n\n

Viendo el comportamiento de los mercados, las posibilidades de no aprobar el techo de deuda que est\u00e1 dando el consenso son muy bajas. Estados Unidos tras el paso al liberalismo con Reagan y una disciplina presupuestaria con Clinton poco a poco ha ido desvi\u00e1ndose al Estado del Bienestar de Europa. Esto est\u00e1 generando un d\u00e9ficit estructural que se financia con deuda cada vez a un coste mayor. Un 5,3% de d\u00e9ficit tras desequilibrios de casi dos d\u00edgitos es una cantidad relevante. Para tener el Estado del Bienestar Europeo hay que pagar los impuestos de Europa y el Estados Unidos los impuestos directos e indirectos son mucho menores.<\/p>\n\n\n

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Las consecuencias de un impago ser\u00edan desconocidas, pero no es el escenario central m\u00e1s all\u00e1 del intento de erosionar al partido en el poder hasta el \u00faltimo minuto, muy propio de los americanos como dec\u00eda Churchill. Cando se llegue al acuerdo, que es nuestro escenario central habr\u00e1 un efecto \u201ccrowding out\u201d al tener que emitir deuda el Tesoro y coincidiendo con el fin del LTRO del BCE. Ese drenaje de liquidez afectar\u00e1 sobre todo a la renta variable.<\/p>\n\n\n\n

La sangre no llegar\u00e1 al r\u00edo por varios motivos. Por un lado por el coste reputacional de la oposici\u00f3n y por otro porque existen mecanismos de salvaguarda como la reducci\u00f3n del gasto discrecional que ya se di\u00f3 en 2011.<\/p>\n\n\n\n

El techo de la deuda es la cantidad m\u00e1xima que el Congreso de EEUU permite al Tesoro estadounidense tomar prestado mediante la emisi\u00f3n de deuda p\u00fablica. No supone la autorizaci\u00f3n de nuevos gastos, simplemente permite al gobierno federal endeudarse para sufragar los programas de gasto aprobados por el Congreso. Es decir, la elevaci\u00f3n del techo de la deuda no equivale a incurrir en nuevo gasto p\u00fablico. Simplemente permite al gobierno federal sufragar aquello a lo que ya se ha comprometido. Se introdujo en 1917, durante la Primera Guerra Mundial, permitiendo que el Tesoro emitiera bonos (los denominados Liberty Bonds) de manera recurrente, siempre y cuando no se excediera un determinado l\u00edmite, es decir, el techo de la deuda. Los inversores acostumbrados a los cisnes negros ya los ven por todas partes pero no son tan habituales. Quiz\u00e1 la mejor inversi\u00f3n actualmente para un americano sea comprar Letras del Tesoro y vender equity. El yield es mejor. La rentabilidad actual de la Bolsa es del 5% (la inversa del PER) mientras las letras se acercan al 6%.<\/p>\n\n\n\n

Primera conclusi\u00f3n: Comprar deuda americana y comprar cobertura del S&P. Curiosamente el impago de la deuda convierte a la misma en el activo m\u00e1s rentable. El oro ha ido subiendo como activo refugio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nadie sabe a ciencia cierta cu\u00e1ndo llegar\u00e1 esa fecha clave en que se alcance el l\u00edmite, pero la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, ha advertido de que es muy probable que sea a principios de junio y que hay riesgo de que sea incluso el primer d\u00eda del mes. El aumento del techo de deuda ha sido, en general, un mero tr\u00e1mite administrativo. As\u00ed, desde 1960, se ha aprobado 78 veces: 49 bajo presidentes Republicanos y 29 bajo presidentes Dem\u00f3cratas.<\/p>\n\n\n

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El techo de deuda es el elemento clave de la gesti\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal de EEUU que regula el l\u00edmite m\u00e1ximo del endeudamiento p\u00fablico. Un impago provocar\u00eda que miles de funcionarios dejasen de cobrar, que los mayores vean suspendidas sus prestaciones de jubilaci\u00f3n y que las personas vulnerables no puedan acceder a sus subsidios de salud, entre otros efectos.<\/p>\n\n\n\n

El 19 de enero de 2023, EEUU alcanz\u00f3 el techo de su deuda p\u00fablica, establecido en 31,4 billones de d\u00f3lares. La Administraci\u00f3n Dem\u00f3crata del presidente Biden lleva desde entonces reorganizando sus partidas de gasto y acelerando su recaudaci\u00f3n fiscal para poder seguir haciendo frente a sus pagos y mantener abierto el gobierno federal. Asimismo, ha intentado en varias ocasiones negociar con la mayor\u00eda Republicana en el Congreso un aumento del techo de deuda. Pero el ala m\u00e1s radical del Partido Republicano por el momento no est\u00e1 dispuesta a pactar. Exige sustanciales recortes de gasto p\u00fablico inasumibles para el Partido Dem\u00f3crata.<\/p>\n\n\n\n

Segunda conclusi\u00f3n: Habr\u00e1 recorte de gasto, subida de impuestos y un crecimiento potencial menor de la econom\u00eda<\/strong>.<\/p>\n\n\n

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Hay pocas dudas de que un impago de la deuda tendr\u00eda nefastas consecuencias econ\u00f3micas. Generar\u00eda un fuerte incremento de las rentabilidades de la deuda p\u00fablica emitida por el Tesoro, que dar\u00eda lugar a una revaluaci\u00f3n del resto de los activos financieros, ya que los bonos del Tesoro de EEUU son el activo libre de riesgo por excelencia y se utilizan para la valoraci\u00f3n y fijaci\u00f3n del precio del resto de los activos. Por lo tanto, ante un impago, se producir\u00edan subidas en las rentabilidades del resto de activos de renta fija al tiempo que caer\u00edan las bolsas. Adem\u00e1s, el caos financiero y la incertidumbre llevar\u00edan a una contracci\u00f3n del consumo y la inversi\u00f3n y una ca\u00edda del cr\u00e9dito, lo que probablemente llevar\u00eda a EEUU a una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n

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Tercera conclusi\u00f3n: Ajuste en el valor de todos los activos. Ca\u00edda del efecto riqueza, freno al consumo, recesi\u00f3n y ca\u00edda de la inflaci\u00f3n como estabilizador autom\u00e1tico<\/strong>.<\/p>\n\n\n

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Sin embargo, el escenario central es el acuerdo. Este va tomando forma. Se tratar\u00eda de extender por dos a\u00f1os el techo de deuda a cambio de imponer l\u00edmites de gasto por ese mismo plazo. Eso cubrir\u00eda lo que queda de la presidencia de Joe Biden. Los l\u00edmites de gasto no afectar\u00edan al gasto militar ni a los pagos a veteranos y se concentrar\u00edan en otros programas, pero no ser\u00edan tan agresivos como los incluidos en la primera propuesta republicana, aprobada como propuesta de ley en la C\u00e1mara de Representantes. Sin embargo, las cifras no est\u00e1n decididas y las negociaciones pueden descarrilar.<\/p>\n\n\n\n

El pacto recortar\u00eda 10.000 millones de d\u00f3lares de un aumento presupuestario de 80.000 millones para la agencia tributaria que Biden logr\u00f3 incluir en su Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n. Los republicanos han advertido, con frecuencia con argumentos falsos, de una oleada de inspecciones, mientras que los dem\u00f3cratas han dicho que el aumento del gasto permitir\u00eda cubrir vacantes y dar un mejor servicio y que se amortizar\u00eda con la lucha contra el fraude fiscal de empresas y rentas m\u00e1s altas, pero que no afectar\u00eda a las medias y bajas.<\/p>\n\n\n\n

Cuarta conclusi\u00f3n: El d\u00f3lar como efecto refugio en una recesi\u00f3n lejos de depreciarse se apreciar\u00eda lo que ayudar\u00eda a combatir la inflaci\u00f3n doblemente al importar deflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n

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Este jueves, Biden ha aprovechado un acto que no ten\u00eda nada que ver, la presentaci\u00f3n de su propuesta para nombrar jefe del Estado mayor al general Charles Brown, para exponer su posici\u00f3n sobre las negociaciones. \u201cEl speaker McCarthy y yo hemos mantenido varias conversaciones productivas, y nuestros equipos siguen reuni\u00e9ndose mientras hablamos, de hecho, y est\u00e1n haciendo progresos. Lo he dejado claro una y otra vez: El impago de nuestra deuda nacional no es una opci\u00f3n. El pueblo estadounidense merece saber que seguir\u00e1 recibiendo sus pagos de la Seguridad Social, que los hospitales de veteranos seguir\u00e1n abiertos y que seguiremos progresando econ\u00f3micamente. El impago pone todo eso en peligro. Los l\u00edderes del Congreso lo entienden, y est\u00e1n todos de acuerdo: no habr\u00e1 impago. Y es hora de que el Congreso act\u00fae ya\u201d, ha dicho.<\/p>\n\n\n\n

Biden insiste en que las negociaciones son sobre el presupuesto, no sobre el impago y sostiene que los dos partidos tienen visiones contrapuestas sobre Estados Unidos. Seg\u00fan el presidente, los republicanos quieren hacer recaer esa carga sobre las espaldas de los estadounidenses de clase media y trabajadora, con recortes en profesores, polic\u00edas, agentes de la patrulla fronteriza y mayores tiempos de espera para las solicitudes de la Seguridad Social. Biden quiere hacer pagar a las empresas (especialmente a las petroleras y farmac\u00e9uticas) y a las rentas altas.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n final: El techo de deuda es una particularidad de la legislaci\u00f3n estadounidense y, de hecho, en la mayor\u00eda de los pa\u00edses avanzados no existe nada similar. Por lo tanto, lo razonable ser\u00eda eliminarlo.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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