{"id":2999,"date":"2023-04-20T09:49:44","date_gmt":"2023-04-20T07:49:44","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=2999"},"modified":"2023-04-20T09:49:44","modified_gmt":"2023-04-20T07:49:44","slug":"la-paradoja-de-la-frugalidad-como-invertir-en-una-economia-con-exceso-de-ahorro-una-decada-enganosa-cuando-el-trabajo-paga-welcome","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/04\/20\/la-paradoja-de-la-frugalidad-como-invertir-en-una-economia-con-exceso-de-ahorro-una-decada-enganosa-cuando-el-trabajo-paga-welcome\/","title":{"rendered":"La paradoja de la frugalidad. C\u00f3mo invertir en una econom\u00eda con exceso de ahorro.\u00a0 Una d\u00e9cada enga\u00f1osa. Cuando el trabajo paga. Welcome.<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n

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Una de las historias que, como alumno, no suele olvidarse jam\u00e1s es la \u00abparadoja de la frugalidad\u00bb o del ahorro, que fue formulada por (John Maynard) Keynes.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Es frecuente pensar que lo que es bueno para el individuo lo es tambi\u00e9n para la sociedad como un todo(eso se recoge muy bien en la pel\u00edcula  \u201c una mente maravillosa cuando en un bar descubre el premio nobel la din\u00e1mica rectora pero era aplicable en t\u00e9cnicas de negociaci\u00f3n y teor\u00eda de juegos, no en temas macro) donde en muchas ocasiones ocurre lo contrario. En una conferencia retransmitida por la BBC en 1931, durante la Gran Depresi\u00f3n, Keynes explic\u00f3 esta paradoja. Uno puede pensar que, en momentos dif\u00edciles, las familias deben ahorrar, como forma de protegerse ante la adversidad. Sin embargo, si durante una recesi\u00f3n todos hacemos lo mismo, acentuaremos a\u00fan m\u00e1s la recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La paradoja del ahorro o paradoja de la frugalidad o paradoja de la austeridad sugiere, seg\u00fan la vertiente econ\u00f3mica keynesiana, que si en una recesi\u00f3n todos los habitantes tratan de ahorrar m\u00e1s, es decir, dedicar al ahorro un porcentaje mayor de sus ingresos, la demanda agregada caer\u00e1, la producci\u00f3n caer\u00e1 y el ahorro total de la poblaci\u00f3n ser\u00e1 igual o m\u00e1s bajo.<\/p>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de estos ahorros procede de la frugalidad. Lamentablemente, el ahorro se ha ido concentrando, durante las \u00faltimas d\u00e9cadas, entre los m\u00e1s ricos dentro de cada pa\u00eds. Como es l\u00f3gico, los hogares m\u00e1s pr\u00f3speros tienen mucha mayor propensi\u00f3n a ahorrar, de manera que en Estados Unidos entre 1983 y 2019, el porcentaje de renta de los 10% m\u00e1s ricos se habr\u00eda elevado en 15 puntos porcentuales. Tambi\u00e9n las grandes empresas han ido acumulando ahorro, a una tasa del 15% anual desde 1980. Una buena soluci\u00f3n a esto ser\u00eda gravar 0 el impuesto de donaciones y no igualarlo el de sucesiones pues con el incremento de la esperanza de vida se ahorra m\u00e1s y no se trasmite la riqueza hasta una edad en d\u00f3nde el receptor no tiene ninguna propensi\u00f3n a emprender.<\/p>\n\n\n\n

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La noci\u00f3n de \u00abexceso de ahorro\u00bb (savings glut) fue utilizada por primera vez por el ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, en 2005. Sostuvo que econom\u00edas como China, Jap\u00f3n y los pa\u00edses productores de petr\u00f3leo hab\u00edan acumulado grandes super\u00e1vits en sus balanzas comerciales y esos \u201cexceso de ahorro\u201d hab\u00edan inundado los EE.UU. para comprar bonos del gobierno, manteniendo las tasas de inter\u00e9s bajas.<\/p>\n\n\n\n

A Martin Wolf (ver interesante art\u00edculo adjunto)  y otros keynesianos les ha gustado esta idea porque sugiere que el problema de la econom\u00eda mundial es un exceso de ahorro, que provoca una \u00abfalta de demanda\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En una recesi\u00f3n la variable m\u00e1s vol\u00e1til y afectada es la inversi\u00f3n empresarial. La baja en el consumo de las familias generada por el aumento de los ahorros en tal condici\u00f3n, se ve acompa\u00f1ada por una disminuci\u00f3n de la inversi\u00f3n de las empresas motivada por las malas perspectivas econ\u00f3micas, que es, lo que en definitiva, impide que los mayores ahorros de las familias puedan pasar a la corriente del gasto a trav\u00e9s del sistema financiero convirti\u00e9ndose en inversi\u00f3n en el corto plazo, compensando la baja del consumo en dicha corriente<\/p>\n\n\n\n

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Cuando el problema no es el ahorro sino la falta de inversi\u00f3n<\/h2>\n\n\n\n

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Wolf concluye que la causa de la Gran Recesi\u00f3n \u00abfue un exceso de ahorro (o m\u00e1s bien de escasez de inversi\u00f3n); desequilibrios mundiales; aumento de la desigualdad y crecimiento d\u00e9bil del consumo que le acompa\u00f1a; bajas tasas de inter\u00e9s real en activos seguros; b\u00fasqueda de rentabilidad; y el dise\u00f1o de activos financieros te\u00f3ricamente seguros, pero de relativo alto rendimiento\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

La inversi\u00f3n es de lejos la parte m\u00e1s importante de la din\u00e1mica de una econom\u00eda capitalista. Como dice Wolf: \u00abLas empresas generan una enorme parte de la inversi\u00f3n. En las seis grandes econom\u00edas de ingresos m\u00e1s altos (Estados Unidos, Jap\u00f3n, Alemania, Francia, Reino Unido e Italia), las empresas aportaron entre la mitad y poco m\u00e1s de dos tercios de la inversi\u00f3n bruta en el a\u00f1o 2013 (el porcentaje m\u00e1s bajo en Italia y el m\u00e1s alto en Jap\u00f3n)\u00bb. Hay que cuidar la empresa y darle incentivos a la inversi\u00f3n. Se han creado incentivos perversos y problemas de agencia.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

As\u00ed que la conclusi\u00f3n es clara: no ha habido un exceso de ahorro (o beneficios) en general de las empresas, sino escasez de inversi\u00f3n. No ha habido demasiados beneficios, sino muy poca inversi\u00f3n. Con la subida de tipos todo cambia.<\/p>\n\n\n\n

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Momento de invertir en pa\u00edses industriales y en compa\u00f1\u00edas ligadas a la inversi\u00f3n<\/u><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

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Es el momento de invertir en Korea del Sur, Taiwan, Alemania, Jap\u00f3n, Brasil etc. En semiconductores, en bater\u00edas, en materias primas industriales.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se nos ocurren varias explicaciones de la d\u00e9bil inversi\u00f3n empresarial: como indic\u00e1bamos, el envejecimiento de las sociedades, que ha frenado el potencial crecimiento; la globalizaci\u00f3n, que ha alentado la reubicaci\u00f3n de las inversiones de los pa\u00edses de altos ingresos; la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica, que reduce la necesidad de capital; o unos directivos, que no son recompensado por invertir sino por mantener el precio de las acciones. La famosa recompra de acciones que tanto da\u00f1o ha hecho.<\/p>\n\n\n\n

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Las consecuencias son claras, valor lo har\u00e1 mejor que crecimiento. La inversi\u00f3n real\u00a0 mejor que la financiera:<\/u><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

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LA subida de tipos ayudar\u00e1 a canalizar el ahorro a inversiones productivas , a evitar buscar Tires de proyectos apalancadas, a que las empresas industriales lo hagan bien, a que se genere m\u00e1s empleo. Nos encontramos con que la contrapartida de la disminuci\u00f3n de los recursos destinados a la inversi\u00f3n han sido aumentos de los pagos a los inversores en forma de dividendos y recompras de acciones debido a una mayor acumulaci\u00f3n neta de activos financieros.<\/p>\n\n\n\n

Como resultado, las empresas han utilizado sus \u00abahorros\u00bb no para invertir en activos productivos como f\u00e1bricas, equipos o nuevas tecnolog\u00edas que hubieran podido impulsar el crecimiento de la productividad (que se ha reducido al m\u00ednimo), sino para pagar m\u00e1s dividendos a los accionistas, subir los salarios de los altos ejecutivos y recomprar acciones para aumentar su valor en bolsa. Y las multinacionales han hecho gran parte de esto endeud\u00e1ndose con cr\u00e9ditos con tasas cercanas a cero. Una subida de tipos como la del a\u00f1o pasado era normal y su da\u00f1o es mucho mayor cuando suben del 1% al 4% que del 4% al 7%.<\/p>\n\n\n\n

No hay un \u00abexceso de ahorro\u00bb, sino una \u00abfalta de inversi\u00f3n\u00bb. Al caer la rentabilidad, la inversi\u00f3n disminuy\u00f3 y el crecimiento tuvo que ser impulsado por una expansi\u00f3n del capital ficticio (cr\u00e9dito o deuda) para mantener el consumo, que a su vez alimento la especulaci\u00f3n financiera e inmobiliaria improductiva. La raz\u00f3n de la Gran Recesi\u00f3n y la posterior d\u00e9bil recuperaci\u00f3n no ha sido una falta de consumo (el consumo como porcentaje del PIB en los EE.UU. se ha mantenido cerca del 70%), sino un colapso de la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Con tipos 0 todo vol\u00f3 y la gesti\u00f3n no aport\u00f3 valor. El que estaba invertido en las FANG era el mejor Gur\u00fa del mundo.<\/p>\n\n\n\n

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Invertir en infraestructuras, redes y telecomunicaciones<\/h2>\n\n\n\n

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Dentro de la renta variable para nosotros estos ser\u00e1n los proxys de bono y los sectores clave a medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

Pero esto ha terminado con la subida de tipos. Las infraestructuras se acometer\u00e1n por empresas s\u00f3lidas. Es buen momento de invertir en infraestructuras pues surgir\u00e1n proyectos con mejores TIRes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Europa, tanto la Uni\u00f3n Europea como el Reino Unido posterior al brexit est\u00e1n revisando las normas de Solvencia II que rigen sus sectores de aseguradoras, y ambos pretenden animar a estas a realizar m\u00e1s inversiones a largo plazo en activos reales nacionales.<\/p>\n\n\n\n

En su declaraci\u00f3n de oto\u00f1o del a\u00f1o pasado, el canciller de la Hacienda del Reino Unido, Jeremy Hunt, fue expl\u00edcito al afirmar que se estaban reescribiendo las normas para liberar \u00abdecenas de miles de millones de libras esterlinas\u00bb para su inversi\u00f3n en infraestructuras.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello deber\u00eda respaldar un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s amplio y tambi\u00e9n crear oportunidades en la inversi\u00f3n en infraestructuras y otras \u00e1reas. Apoyar\u00e1 a muchos sectores de la econom\u00eda, pero quiz\u00e1 recompense a diferentes partes del mercado burs\u00e1til que los l\u00edderes recientes. Se est\u00e1 produciendo una gran transformaci\u00f3n. No es normal que la volatilidad de la renta variable sea tan baja. Es buen momento para cubrir carteras sobre volatilidades de \u00edndice. Tambi\u00e9n debe caer la correlaci\u00f3n entre acciones y bonos.<\/p>\n\n\n\n

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Con la publicaci\u00f3n de resultados momento de cubrir carteras. La publicaci\u00f3n de resultados confirmar\u00e1 que Europa haga un mejor relativo que USA y que el Nasdaq bata el S&P<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Bernstein, las estimaciones de beneficios del consenso para Europa por fin est\u00e1n retrocediendo. En EEUU llevan tiempo haci\u00e9ndolo. El consenso espera ahora que los beneficios no crezcan en Europa ni en EEUU en 2023 pero que crezcan con fuerza en 2024.<\/p>\n\n\n\n

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El mercado estadounidense se encuentra m\u00e1s avanzado <\/u><\/strong>que el europeo en el ciclo de rebaja de estimaciones.<\/p>\n\n\n\n

Las previsiones de crecimiento de los beneficios en 2023 han descendido un 12% desde su m\u00e1ximo en EEUU. Frente al 8% en Europa.<\/p>\n\n\n\n

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El consenso ahora espera que los beneficios no crezcan en 2023 ni en Europa ni en EEUU<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Consenso espera BPA -0,4% yoy en Europa y +0,3% yoy en EEUU.<\/p>\n\n\n\n

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Pero espera que el BPA repunte con fuerza en 2024<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Consenso espera BPA +10% yoy en Europa y +14% yoy en EEUU<\/p>\n\n\n\n

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No obstante, el consenso suele errar m\u00e1s que un 50% de las veces. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Una de las historias que, como alumno, no suele olvidarse jam\u00e1s es la \u00abparadoja de la frugalidad\u00bb o del ahorro, que fue formulada por (John Maynard) Keynes. Es frecuente pensar que lo que es bueno para el individuo lo es tambi\u00e9n para la sociedad como un todo(eso se recoge muy bien en la pel\u00edcula  \u201c […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-2999","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2999","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2999"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2999\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3017,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2999\/revisions\/3017"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2999"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2999"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2999"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}