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<\/figure>\n\n\n\nCreemos que veremos niveles del 4.25%\/4.50%% en el bono a 10 a\u00f1os USA, cercanos al 3% en el 10 a\u00f1os alem\u00e1n, y ser\u00e1 el momento de coger duraci\u00f3n. Como todos los movimientos, convendr\u00eda no hacerlo en un \u00fanico momento, si no en distintas entradas.<\/p>\n\n\n\n
Tras un mes de enero donde corrieron todos los activos de duraci\u00f3n, hemos visto como en febrero, tras los datos macro de empleo e inflaci\u00f3n, han vuelto las p\u00e9rdidas a este activo. Como ejemplo, un \u00edndice euro agregado (mitad renta fija privada, mitad gobierno), con una duraci\u00f3n de 7 a\u00f1os que en enero habr\u00eda llegado a ganar un 3%, en la actualidad pierde un -1.50%:<\/p>\n\n\n\n Pero ante la segunda interrogante: \u00bfen qu\u00e9?, hay que tener en cuenta que el movimiento ha sido principalmente de tipos. Los diferenciales de cr\u00e9dito y perif\u00e9ricos siguen muy estables y no precisamente baratos. Por todo ello, si cogi\u00e9ramos ahora duraci\u00f3n en cr\u00e9dito estar\u00edamos a\u00f1adiendo un doble riesgo a la cartera.<\/p>\n\n\n\n Respecto a la periferia, deber\u00edamos tener en cuenta que este mes de marzo iniciamos un proceso de reducci\u00f3n de balance del BCE. Y aunque el programa de compras que de momento permanece estable es \u00e9l aprobado para la pandemia, PEPP, donde se deja discrecionalidad para poder comprar la deuda p\u00fablica del pa\u00eds que se considere necesario, el balance del otro programa APP va a empezar a reducirse.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, a los inversores japoneses, que dieron mucho soporte a la deuda francesa, italiana y algo a la espa\u00f1ola, con un banco central ahora menos expansivo (ha subido el nivel de control de la curva al 0.50% en el 10 a\u00f1os japon\u00e9s, y tiene un nuevo gobernador, Kazuo Ueda, m\u00e1s restrictivo) ya les empieza a salir m\u00e1s rentable invertir en su propia deuda (teniendo en cuenta el coste de cobertura de divisa).<\/p>\n\n\n\n Por todo ello no ser\u00eda de extra\u00f1ar que esos niveles de diferenciales entre el 10 a\u00f1os espa\u00f1ol y el alem\u00e1n por debajo de 100 pbs que vemos ahora alcanzar\u00e1n los 150 pbs, Por lo que podr\u00edamos ver tipos del 4.50% en el 10 a\u00f1os espa\u00f1ol desde el 3.65% actual. En el gr\u00e1fico se puede observar la rentabilidad del 10 a\u00f1os alem\u00e1n y el espa\u00f1ol en la parte de arriba, y el diferencial entre ambos en la de abajo:<\/p>\n\n\n\n Como coment\u00e1bamos, tampoco est\u00e1n baratos los diferenciales de cr\u00e9dito como se puede apreciar en los gr\u00e1ficos del Itraxx Europe (125 principales empresas europeas):<\/p>\n\n\n\n Por todo ello, ante este debate deber\u00eda primar la paciencia para ir cogiendo duraci\u00f3n en los distintos activos seg\u00fan vayan dando ocasi\u00f3n. Seguramente, primero dar\u00e1 oportunidad de cogerla en deuda de pa\u00edses \u201ccore\u201d y despu\u00e9s en cr\u00e9dito y pa\u00edses perif\u00e9ricos. Mientras tanto, pensamos que se puede aprovechar el momento y construir carteras a corto plazo con muy buenas tires, ya que no creemos que el BCE pueda llevarse el Tipo de Dep\u00f3sito hasta los niveles del 3.90% que descuenta el mercado. En ese sentido, se pueden construir carteras conservadoras con una duraci\u00f3n de a\u00f1o y medio y una tir cercana al 4%, y carteras de m\u00e1s beta, con la misma duraci\u00f3n, y tires cercanas al 7%.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Uno de los principales debates en mercado durante lo que llevamos de a\u00f1o es la posibilidad de coger duraci\u00f3n. En respuesta a esta pregunta creemos que se acerca el momento, pero todav\u00eda no ha llegado. Y lo que ser\u00e1 fundamental es ver en que activo se coge esa duraci\u00f3n. Es muy importante acertar al invertir […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-2780","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-mercados"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2780","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2780"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2780\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2814,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2780\/revisions\/2814"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2780"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2780"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2780"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/welcome-am.com\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/grafico-2-web-1030x395.png\")
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