{"id":2692,"date":"2023-02-22T11:40:19","date_gmt":"2023-02-22T10:40:19","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=2692"},"modified":"2023-03-17T10:16:22","modified_gmt":"2023-03-17T09:16:22","slug":"del-3-en-adelante","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/02\/22\/del-3-en-adelante\/","title":{"rendered":"Del 3% en adelante"},"content":{"rendered":"\n

Esta semana nuestro socio Alfonso hablaba en negocios TV sobre como este a\u00f1o en gesti\u00f3n tienes que partir de la base de obtener m\u00ednimo un 3%, teniendo en cuenta que es la TIR de una letra espa\u00f1ola a un a\u00f1o. Estamos ante un momento hist\u00f3rico, con la curva americana en niveles no vistos desde los a\u00f1os 80.

Este martes ve\u00edamos el dato de inflaci\u00f3n en Estados Unidos decepcionando por primera vez en los \u00faltimos meses, frenando las expectativas a corto plazo de su retorno a los niveles del 5%. Si el dato se esperaba saliese en 6,20%, nos sorprend\u00eda desinfl\u00e1ndose con un 6,4%, con una inflaci\u00f3n m\u00e1s \u201cpegajosa\u201d de lo que se esperaba y ha sido una sorpresa como el mercado apenas se ha movido. El se\u00f1or Powell ha dejado claro que los tipos se van a mantener altos el tiempo necesario mientras el mercado laboral se mantenga as\u00ed de fuerte (estamos en niveles no vistos desde los a\u00f1os 70, con 11 millones de vacantes sin cubrir), y es sorprendente como el mercado sigue sin querer escucharlo. Este escenario tendr\u00eda que haber producido ca\u00eddas en renta variable y dem\u00e1s activos de riesgo y este movimiento a\u00fan no se ha producido.

Los fondos monetarios americanos tienen una TIR del 4,70%. La curva americana tan invertida, no la ve\u00edamos desde 1985. Como pod\u00e9is ver en el gr\u00e1fico de abajo, el diferencial del 2 a\u00f1os americano vs el 10 a\u00f1os se encuentra invertido en 80pb.
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Pero ni siquiera te tienes que ir a 2 a\u00f1os, si os fij\u00e1is en las letras en distintos plazos a un a\u00f1o americanas que os marco en el c\u00edrculo rojo, veis como en ciertos tramos del 6 meses rozan el 5% en TIR y la curva totalmente invertida. Algo impensable si lo comparamos con las otras dos l\u00edneas que os marco, junio 2022 y finales de 2021.<\/p>\n\n\n\n

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Esto nos hace mantenernos positivos en la parte m\u00e1s corta de la curva, aprovechando para tomar posiciones tanto en d\u00f3lar como en euros y manteni\u00e9ndonos m\u00e1s cautos en la parte larga.

En mercado se est\u00e1 produciendo la meseta de la que tanto hablamos a inicios de a\u00f1o en las subidas esperadas en tipos de inter\u00e9s en EEUU. En nuestra opini\u00f3n, la gran diferencia entre lo que descontaba el mercado entonces y lo que creemos que iba a ocurrir estribaba en el segundo semestre del a\u00f1o. Este movimiento se ha estado produciendo durante las \u00faltimas semanas, ya no se descuentan tantas bajadas para final de 2023 e inicios del 2024, y aun continua. Mientras que los mercados est\u00e1n descontando bajadas para enero del 24 por debajo de 4,90%, la Reserva Federal contin\u00faa asegurando que en 2023 no va a bajar tipos. En nuestra opini\u00f3n el gr\u00e1fico de abajo va a ser m\u00e1s parecido a una meseta en el entorno del 5% hasta el 2024. Una cosa es que hayamos hecho pico de inflaci\u00f3n y empiece a ceder, y otra muy distinta que vayamos a alcanzar pronto unos niveles deseables de inflaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n

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Ante esta situaci\u00f3n, nosotros s\u00ed esperamos que el bono americano se mueva por encima del 4,20% de nuevo una vez que el mercado asuma que no se van a producir bajadas de tipos de inter\u00e9s, y en ese momento aprovechar\u00edamos para alargar duraciones, pero en la parte de tipos de inter\u00e9s. Hay que tener en cuenta que la oportunidad en renta fija viene por la parte de tipos de inter\u00e9s, los spreads de cr\u00e9dito han estrechado mucho tanto en Investment Grade como en High Yield, tal y como vemos en el gr\u00e1fico adjunto:<\/p>\n\n\n\n

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Caso similar aunque en distintos tiempos vemos en Europa. El mercado est\u00e1 descontando la subida de 50pb en marzo y subidas m\u00e1s adelante, empezando a recortar a inicios del 2024, pero siendo el mayor ciclo de subidas del BCE. Estas subidas tan r\u00e1pidas tardan en digerirse, estamos cogiendo la inercia de las subidas y a\u00fan est\u00e1 por ver c\u00f3mo va a reaccionar la econom\u00eda. Si se alejan como parece los riesgos de recesi\u00f3n este a\u00f1o, con la revisi\u00f3n positiva en las perspectivas de crecimiento puede que el BCE no tenga tanta prisa en continuar con el ritmo de subidas:<\/p>\n\n\n\n

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Por todo esto, en nuestra opini\u00f3n, es momento de tomar las posiciones de duraci\u00f3n m\u00e1s corta, construir\u00edamos una cartera barbell para este a\u00f1o comprando ahora la parte m\u00e1s conservadora de la cartera o aquella de duraci\u00f3n m\u00e1s corta, y aprovechando para tomar posiciones largas en el momento que el mercado descuente que no vamos a ver bajadas de tipos en el corto plazo. \u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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