{"id":2527,"date":"2023-01-30T13:24:30","date_gmt":"2023-01-30T12:24:30","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=2527"},"modified":"2023-01-30T13:48:42","modified_gmt":"2023-01-30T12:48:42","slug":"asignacion-global-de-activos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/01\/30\/asignacion-global-de-activos\/","title":{"rendered":"Asignaci\u00f3n global de activos"},"content":{"rendered":"\n

Comenzamos 2023, y los inversores debemos ser conocedores de la importancia del punto de partida. Hay un cambio de r\u00e9gimen en tipos de inter\u00e9s<\/strong>. Durante la \u00faltima d\u00e9cada, la econom\u00eda global ha vivido con tasas de inter\u00e9s cero o negativas, y debemos de ser conscientes de que una gran parte de la rentabilidad de estos a\u00f1os ha sido cortes\u00eda de ese entorno propiciado por los bancos centrales, esa red de seguridad que nos ofrec\u00edan. Ahora comenzamos un nuevo r\u00e9gimen marcado por presiones inflacionistas persistentes y tipos m\u00e1s altos. La d\u00e9cada de baja inflaci\u00f3n, bajas tasas de inter\u00e9s y m\u00ednima volatilidad parece haber terminado.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, pensamos que los posicionamientos defensivos seguir\u00e1n siendo claves para los inversores en 2023<\/strong>. El cambio de r\u00e9gimen claramente presenta riesgos, pero tambi\u00e9n muchas oportunidades. Que los tipos hayan subido de forma tan r\u00e1pida y agresiva, nos abre la oportunidad de poder aprovechar este nuevo entorno de tipos. Incluso los bonos gubernamentales ofrecen rendimientos atractivos por primera vez en d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n

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Fuente: Robert Shiller<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Creemos que en 2023 hay que respetar la prelaci\u00f3n del balance. Comenzar sobreponderando renta fija<\/strong> y luego el resto de los activos. Preferimos ser bonista que accionista en una gran parte de activos. As\u00ed pues, estamos preparados para comenzar 2023 con una inclinaci\u00f3n m\u00e1s constructiva, especialmente en muchas partes del cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n

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El grado y la velocidad extrema del endurecimiento de las condiciones financieras provocado por las subidas de tipos de los bancos centrales, han roto muchos mercados de renta fija durante 2022. Los bonos han ofrecido en 2022 su peor comportamiento de los \u00faltimos 50 a\u00f1os. Observamos como una gran parte de la volatilidad de los tipos de inter\u00e9s podr\u00eda haber quedado atr\u00e1s. El riesgo de los tipos de inter\u00e9s fue el principal detractor para la rentabilidad en 2022.<\/p>\n\n\n\n

En 2023 esperamos que la calidad del cr\u00e9dito y la ampliaci\u00f3n de los diferenciales sean los riesgos a vigilar. Los inversores tienen como compensaci\u00f3n los altos cupones consecuencia de los elevados rendimientos actuales. Este es nuestro punto de partida, y son vientos a favor para una rentabilidad atractiva en renta fija en 2023.  El fuerte proceso de ajuste ha restaurado el valor de la renta fija<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En lo que respecta a renta variable, pese a las importantes ca\u00eddas de los \u00edndices, y al fuerte derating del mercado, los precios no est\u00e1n descontando condiciones de recesi\u00f3n ni siquiera una fuerte desaceleraci\u00f3n. Las valoraciones absolutas se encuentran en l\u00ednea con promedios hist\u00f3ricos, y la valoraci\u00f3n relativa frente a la renta fija no es atractiva.<\/p>\n\n\n\n

 Pensando en los mercados burs\u00e1tiles, el deterioro del entorno no se refleja ni en los beneficios previstos ni en las valoraciones<\/strong>, lo que implica que podr\u00eda haber m\u00e1s recorrido bajista. Es dif\u00edcil saber hasta d\u00f3nde llegar\u00e1 la desaceleraci\u00f3n y la contracci\u00f3n de beneficios. Los efectos de unas condiciones tensionadas tardan en hacer efecto, y los bancos centrales a\u00fan no han terminado con las subidas de tipos, por lo que tendremos que esperar para saber d\u00f3nde acaban situ\u00e1ndose los tipos y cu\u00e1nto sufrir\u00e1n los beneficios corporativos. <\/p>\n\n\n

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Fuente: Invesco<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

As\u00ed pues, comenzamos el ejercicio infraponderando renta variable en las carteras.<\/strong> La oportunidad de incrementar posiciones llegar\u00e1 cuando los beneficios se ajusten, a medida que se relaje la inflaci\u00f3n y veamos que los bancos centrales frenan su proceso de subidas de tipos. Recordemos que los beneficios hacen m\u00ednimos despu\u00e9s de hacerlo los mercados burs\u00e1tiles.<\/p>\n\n\n\n

Hist\u00f3ricamente, los mejores puntos de entrada han estado en el coraz\u00f3n de la recesi\u00f3n. Probablemente tendremos que ser pacientes antes de aumentar las exposiciones.<\/p>\n\n\n

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Fuente: Bloomberg y EdR<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Dada nuestra percepci\u00f3n de que el r\u00e9gimen de volatilidad en 2023 seguir\u00e1 siendo alto, pensamos que la inversi\u00f3n tem\u00e1tica\/sectorial\/pa\u00edses gana en importancia<\/strong>. Esto nos permitir\u00e1 generar rendimientos sostenibles que nos ayuden a explotar los cambios estructurales que se est\u00e1n produciendo, con menor volatilidad, y aprovechar los nichos de valor que detectamos. Por tanto, incluir asignaciones tem\u00e1ticas en una cartera podr\u00eda hacer que la dif\u00edcil tarea de invertir en este momento del ciclo sea menos cr\u00edtica y nos ayuda a mejorar la diversificaci\u00f3n. Para este comienzo de 2023, destacar\u00edamos recursos naturales y energ\u00edas renovables, dos tendencias que pensamos saldr\u00e1n favorecidas a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Antes de finalizar, queremos aportar un par de factores que pensamos resultaran claves en este nuevo ejercicio. Uno de riesgo: Liquidez. Y otro de gesti\u00f3n: Flexibilidad.<\/p>\n\n\n\n

Los bancos centrales han cambiado el paso. No solo est\u00e1n subiendo tipos, sino que tambi\u00e9n tienen que reducir sus balances, que han ido incrementando en los \u00faltimos a\u00f1os. Est\u00e1n a punto de empezar la pol\u00edtica de endurecimiento cuantitativo. El impacto de estas pol\u00edticas en los mercados es complejo. Los per\u00edodos de reducci\u00f3n de la liquidez han sido hist\u00f3ricamente negativos en los mercados, recordemos sin ir m\u00e1s lejos el cuarto trimestre de 2018. Adem\u00e1s de la liquidez ligada a los bancos centrales, esta tambi\u00e9n la cuesti\u00f3n de la liquidez del mercado. Actualmente es baja (ver gr\u00e1fico adjunto). Por lo tanto, los flujos tienen m\u00e1s impacto en los precios de mercado. <\/p>\n\n\n

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Fuente: Invesco<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

As\u00ed pues, el deterioro de la liquidez incita a que seamos prudentes, y pensemos en posicionamientos cautos que nos ayuden a proteger las carteras. Un evento de liquidez podr\u00eda desatar el tipo de capitulaci\u00f3n que normalmente ha marcado el fondo de un mercado bajista, que hist\u00f3ricamente ha sido una clara se\u00f1al de compra. Como podemos ver en el gr\u00e1fico adjunto, las crisis financieras han sucedi\u00f3 en periodos de empeoramiento de las condiciones financieras.<\/p>\n\n\n

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Fuente: Invesco<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Para los inversores que quieran adaptarse a este nuevo entorno, la flexibilidad en la gesti\u00f3n ser\u00e1 fundamental. Siendo flexibles, los desaf\u00edos y cambios actuales brindan oportunidades potenciales en todos los sectores y regiones. Una imagen vale m\u00e1s que mil palabras (ver gr\u00e1fico adjunto). Estamos en un mercado de gesti\u00f3n activa.<\/p>\n\n\n

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Fuente: Nomura<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Como podemos observar, analizando la correlaci\u00f3n entre el exceso de comportamiento de la gesti\u00f3n activa en funci\u00f3n del hist\u00f3rico de tipos de inter\u00e9s, la conclusi\u00f3n es clara: un entorno como el actual, con tipos al alza, ha sido donde m\u00e1s valor ha a\u00f1adido la flexibilidad o la gesti\u00f3n activa.<\/p>\n\n\n\n

Queridos lectores, corren tiempos dif\u00edciles en los mercados financieros. Los cambios estructurales que est\u00e1n alterando la forma y la estructura de la econom\u00eda global tambi\u00e9n est\u00e1n creando un panorama de inversi\u00f3n \u201cnuevo\u201d y apasionante. Son fechas de prop\u00f3sitos, y el nuestro es que nos permitan acompa\u00f1arlos y ayudarles en la gesti\u00f3n de estos cambios. Aprovech\u00e9moslos, para remodelar las carteras y capitalizar las oportunidades.<\/p>\n\n\n\n

Les deseamos para 2023, salud, felicidad y \u00e9xitos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Comenzamos 2023, y los inversores debemos ser conocedores de la importancia del punto de partida. Hay un cambio de r\u00e9gimen en tipos de inter\u00e9s. Durante la \u00faltima d\u00e9cada, la econom\u00eda global ha vivido con tasas de inter\u00e9s cero o negativas, y debemos de ser conscientes de que una gran parte de la rentabilidad de estos […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[36],"tags":[],"class_list":["post-2527","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-estrategia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2527","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2527"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2527\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2544,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2527\/revisions\/2544"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2527"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2527"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2527"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}