{"id":2486,"date":"2023-01-23T14:01:40","date_gmt":"2023-01-23T13:01:40","guid":{"rendered":"https:\/\/welcome-am.com\/?p=2486"},"modified":"2023-01-23T16:43:05","modified_gmt":"2023-01-23T15:43:05","slug":"del-gran-ajuste-a-la-normalidad-de-los-fundamentales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/2023\/01\/23\/del-gran-ajuste-a-la-normalidad-de-los-fundamentales\/","title":{"rendered":"Del Gran Ajuste a La Normalidad de los Fundamentales"},"content":{"rendered":"
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Una cosa es evidente, recordaremos este ejercicio que dejamos atr\u00e1s como un a\u00f1o nefasto para las inversiones financieras en pr\u00e1cticamente todos los activos.<\/p>\n\n\n\n

2022 es el primer ejercicio, en m\u00e1s de 100 a\u00f1os, en que tanto las acciones estadounidenses como los bonos a largo plazo pierden m\u00e1s del -10%. Los efectos de la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, las implicaciones para la pol\u00edtica monetaria de una inflaci\u00f3n persistente y elevada a nivel mundial, y los problemas vinculados a la COVID-19 en China, han sido los argumentos directores del ejercicio. Los principales mercados de valores de todo el mundo han registrado rendimientos negativos de dos d\u00edgitos en 2022, con el MSCI World AC cayendo -14.7%, mientras que los bonos de gobiernos, que normalmente suelen amortiguar las carteras cuando las acciones experimentan ca\u00eddas significativas, no dieron resultado, ya que los bancos centrales mundiales aumentaron dr\u00e1sticamente los tipos de inter\u00e9s, endureciendo sus pol\u00edticas monetarias. Los mercados de cr\u00e9dito tambi\u00e9n sufrieron, tanto por la subida de tipos de inter\u00e9s como por la ampliaci\u00f3n de los diferenciales de cr\u00e9dito. As\u00ed, un \u00edndice de agregado europeo de gobiernos y cr\u00e9dito registr\u00f3 un rendimiento total negativo de -17.1%. No hubo d\u00f3nde esconderse, salvo la inversi\u00f3n en materias primas, que como vemos en el gr\u00e1fico adjunto, logra no perder contra la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n

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A lo largo de 2022, los inversores hemos tenido que lidiar con una revisi\u00f3n radical de los precios de los activos, una volatilidad elevada, la perspectiva de una recesi\u00f3n, niveles de inflaci\u00f3n muy elevados, y un conflicto b\u00e9lico, siendo quiz\u00e1s el \u00fanico factor esperado, el incremento de la volatilidad. En este entorno, los bancos centrales han priorizado la lucha contra la inflaci\u00f3n por encima del apoyo al crecimiento, realizando una r\u00e1pida normalizaci\u00f3n monetaria y un brusco ajuste de m\u00faltiplos burs\u00e1tiles, provocando la mayor p\u00e9rdida de riqueza de la historia reciente.<\/p>\n\n\n

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La inflaci\u00f3n persistentemente elevada ha sido el factor clave de la rentabilidad de los activos y un foco de atenci\u00f3n para los inversores en Europa y en todo el mundo.<\/p>\n\n\n\n

Con la expansi\u00f3n de la inflaci\u00f3n m\u00e1s all\u00e1 de lo esperado por los problemas de la cadena de suministro relacionados con la pandemia, y por los derivados de la guerra de Ucrania, los riesgos al alza para la inflaci\u00f3n siguen siendo elevados, y ha sido el detonante para que los Bancos Centrales, hayan acometido el m\u00e1s r\u00e1pido y fuerte endurecimiento de pol\u00edtica monetaria jam\u00e1s vivida, como se puede ver en el siguiente gr\u00e1fico de la Reserva Federal (FED). La actual campa\u00f1a de aumento de tasas de la Fed es la m\u00e1s r\u00e1pida de historia. El fuerte aumento en las tasas de inter\u00e9s ha comenzado a impactar en las partes de la econom\u00eda m\u00e1s sensibles a las tasas de inter\u00e9s, como el sector inmobiliario.<\/p>\n\n\n

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Si tenemos en cuenta los efectos del agresivo endurecimiento monetario global liderado por la FED, los elevados precios de la energ\u00eda que se filtran en todos los \u00e1mbitos econ\u00f3micos, y el lastre que han supuesto las persistentes medidas de COVID Cero por parte de China, junto con los riesgos que ahora supone su aproximaci\u00f3n a la reapertura, no es de extra\u00f1ar que lleguemos a la conclusi\u00f3n de que es probable que afrontamos 2023 con la econom\u00eda mundial al borde de la recesi\u00f3n. Las perspectivas macroecon\u00f3micas para este nuevo ejercicio dependen en gran medida de la trayectoria de la pol\u00edtica monetaria, que a su vez depende mucho de la trayectoria de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

2023 ser\u00e1 un a\u00f1o en el que la inflaci\u00f3n bajar\u00e1, aunque no tan r\u00e1pido como parece descontar el mercado, mientras que las econom\u00edas luchar\u00e1n por crecer, sin lograr evitar muchas de ellas una recesi\u00f3n,<\/strong> que ser\u00e1 m\u00e1s profunda y dura en Europa que en EE.UU, siendo conscientes de que en ning\u00fan caso ser\u00e1 semejante a la de la Gran Crisis Financiera. Esta recesi\u00f3n, a la que nos enfrentamos, probablemente ser\u00e1 menos dolorosa que las recesiones anteriores. Los balances de las empresas y los hogares gozan de buena salud, y esto les ha permitido absorber, hasta la fecha, parte del impacto de la inflaci\u00f3n, y a diferencia de otras crisis, la financiaci\u00f3n por parte de las entidades bancarias ha seguido fluyendo. El mundo est\u00e1 hoy en una posici\u00f3n mucho mejor para gestionar una eventual recesi\u00f3n, por lo tanto, no busquemos semejanzas con 2008.<\/p>\n\n\n\n

La desaceleraci\u00f3n global, como muestran los indicadores adelantados que se reducen de forma constante, sugieren que varias econom\u00edas podr\u00edan estar ya en recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n

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Fuente: T. Rowe Price.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Y curiosamente, la recesi\u00f3n en 2023 ser\u00e1 probablemente la m\u00e1s anticipada de la historia.<\/p>\n\n\n

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En este entorno de reducci\u00f3n de crecimiento e inflaci\u00f3n por encima de los objetivos, hay un factor que resultar\u00e1 determinante, no contaremos con el apoyo incondicional de los Bancos Centrales. Porque si algo han dejado claro sus m\u00e1ximos mandatarios, es que su principal lucha es contra la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Las autoridades monetarias est\u00e1n dispuestas a aceptar la volatilidad de los precios de los activos y un deterioro de las principales variables macroecon\u00f3micas, si con ello logran doblegar la inflaci\u00f3n. Los banqueros centrales no ir\u00e1n al rescate cuando el crecimiento se desaceler\u00e9 en este nuevo entorno, de forma contraria a lo que algunos inversores o incluso el mercado han llegado a descontar. De hecho, est\u00e1n provocando conscientemente debilidad econ\u00f3mica, endureciendo de forma agresiva la pol\u00edtica monetaria para intentar controlar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n

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De cara a 2023, esperamos que el crecimiento global se desacelere significativamente, con varios pa\u00edses en los mercados desarrollados y emergentes sufriendo una recesi\u00f3n<\/strong>, mientras que otros, simplemente mostraran desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

El diferencial de crecimiento entre Desarrollados (DM) y Emergentes (EM), favorecer\u00e1 a este \u00faltimo. Si bien la desaceleraci\u00f3n se debe en parte a la retirada cada vez m\u00e1s coordinada de la pol\u00edtica monetaria acomodaticia, principalmente en DM, los factores espec\u00edficos de cada pa\u00eds ser\u00e1n relevantes, y marcar\u00e1n diferencias.<\/p>\n\n\n\n

Por ejemplo, en EE.UU la Fed ha sido el banco central que ha liderado la subida de tipos y la lucha contra la inflaci\u00f3n, presionando y tensionando las condiciones financieras, y por tanto aumentando los riesgos de recesi\u00f3n en EE. UU. para 2023.<\/p>\n\n\n\n

En EE.UU, esperamos que el consumo y la inversi\u00f3n residencial se desaceleren, siendo los principales detractores de crecimiento. Como hemo se\u00f1alado anteriormente, la vivienda estadounidense ya est\u00e1 evidenciando se\u00f1ales de tensiones, ya que el encarecimiento de las hipotecas y la ca\u00edda en la accesibilidad, est\u00e1n hundiendo las operaciones inmobiliarias, con ca\u00eddas del -35% en el a\u00f1o, acumulando 10 meses consecutivos de ca\u00eddas, la mayor racha de ca\u00edda en ventas desde 1999.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la clave pensamos que estar\u00e1 en el mercado laboral,<\/strong> pues resulta cr\u00edtico para mantener el consumo americano, que representa aproximadamente un 70% del PIB USA, pero tambi\u00e9n es clave en t\u00e9rminos mundiales, al representar el 15% del PIB Global.<\/p>\n\n\n\n

Los despidos en empresas tecnol\u00f3gicas estadounidenses nos dan una idea del sufrimiento que se puede avecinar. Meta ha anunciado despidos del 13% de su plantilla, 11.000 empleados; Twitter, influenciado por la compra de Elon Musk, quiere reducir el 50%; Snapchat recortes del 20% de plantilla; y Apple y Amazon congelan sus contrataciones. El precio de controlar la inflaci\u00f3n ser\u00e1 una ralentizaci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico, que se comienza a sentir, y un aumento del desempleo. Estos primeros d\u00edas del a\u00f1o, ya se habla de importantes despidos en los principales bancos de inversi\u00f3n del mundo.<\/a><\/p>\n\n\n\n

Pero la realidad es que, a d\u00eda de hoy, el mercado laboral en USA sigue mostrando una fortaleza envidiable. Para muestra un bot\u00f3n. EE. UU. genera m\u00e1s de 250.000 puestos de trabajo al mes, con una tasa de desempleo cercana al 3,7 %, y con un crecimiento de los salarios superior al 5% \u00bfc\u00f3mo puede ser? Puede que la explicaci\u00f3n este en la naturaleza de la mano de obra americana.<\/p>\n\n\n

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Datos: JP Morgan.<\/p>\n\n\n\n

Las ganancias salariales solo se desacelerar\u00e1n una vez que caigan las ofertas de trabajo.<\/p>\n\n\n\n

Aproximadamente 160 millones de personas trabajan en Estados Unidos, de los que 110 millones lo hacen en sectores privados de servicios, frente a 21 millones en la producci\u00f3n de bienes (como la manufactura, la construcci\u00f3n y la miner\u00eda). Por lo tanto, aproximadamente el 70% de la poblaci\u00f3n empleada en EE.UU est\u00e1 vinculada al sector servicios, mientras que en 1972 esa cifra rondaba el 50%.<\/p>\n\n\n\n

Esto refleja una amplia y estructural transici\u00f3n de bienes a servicios, y por tanto de cada vez menor peso de los empleados en producci\u00f3n de bienes. En cada una de las \u00faltimas siete recesiones, la producci\u00f3n de bienes perdi\u00f3 una proporci\u00f3n mucho mayor de puestos de trabajo que los servicios privados. En media se perdieron m\u00e1s del 8 % de los empleos en el sector de bienes frente a menos del 1 % en servicios. Por tanto, si asistimos a una nueva recesi\u00f3n, la mano de obra estadounidense estar\u00eda hoy mucho menos expuesta que en a\u00f1os pasados. Otro factor para explicar esa fortaleza es la huida de personas que han abandonado el mercado laboral, cifra que se acerca a los 2 millones en EE.UU.  A pesar de la ralentizaci\u00f3n ya observada en las econom\u00edas desarrolladas, los mercados laborales se mantienen tensos, los trabajadores escasean y presionan al alza los salarios, generando mayores problemas a la inflaci\u00f3n, pero dejando margen de mejora a la renta disponible y al consumo. Estas circunstancias han provocado una fuerte ralentizaci\u00f3n del crecimiento de la productividad en Estados Unidos, que se encuentra ahora en su nivel m\u00e1s bajo jam\u00e1s registrado.<\/p>\n\n\n

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Datos: Schroders.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Seg\u00fan un estudio realizado por la gestora Schroder, estudiando los ciclos econ\u00f3micos anteriores desde 1960, y con la inflaci\u00f3n estadounidense en los niveles actuales, siempre ha sido necesaria una ca\u00edda del PIB de hasta el 4% para restablecer la estabilidad de los precios. La desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica provocar\u00e1 un ajuste natural de la inflaci\u00f3n<\/strong>. La historia no parece estar del lado de aquellos que apuestan por un aterrizaje suave de la econom\u00eda americana.<\/p>\n\n\n\n

Respecto a la inflaci\u00f3n en EE. UU., aunque posiblemente hemos visto niveles pico en la tasa general, los precios siguen bajo presi\u00f3n. La inflaci\u00f3n en los servicios que no son de alquiler (50% del \u00edndice PCE) est\u00e1 siendo m\u00e1s persistente de lo esperado. As\u00ed pues, parece que el pron\u00f3stico de la FED de normalizar la inflaci\u00f3n en torno al 2.5% puede costar m\u00e1s de lo esperado.<\/p>\n\n\n

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Datos: Invesco<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Si hablamos de Europa<\/strong>, es probable que entre en recesi\u00f3n antes, especialmente dada su fuerte dependencia del petr\u00f3leo y del gas. Y sin duda, el problema energ\u00e9tico, es el principal riesgo a la din\u00e1mica del crecimiento para 2023, agravado por las presiones inflacionarias del lado de la oferta posteriores a la COVID-19 no resueltas y que dan como resultado una inflaci\u00f3n excepcionalmente alta, persistente, y que en \u00faltima instancia deber\u00eda afectar al gasto y la confianza de los consumidores. Un buen ejemplo lo tenemos en Espa\u00f1a, donde la inflaci\u00f3n ha cerrado finalmente el a\u00f1o 2022 con un crecimiento interanual del 5,8%. Se trata de la mitad de lo que lleg\u00f3 a marcar en el mes de julio. El dato se encuentra favorecido por el abaratamiento de los precios del gas, de la luz y de los combustibles, pero no evita que la inflaci\u00f3n subyacente (la que excluye del c\u00e1lculo la energ\u00eda y las materias primas) se haya disparado y cierre el ejercicio en un 6,9%, un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de este siglo. Se apunta un nuevo empuje en el coste de los alimentos, vestido y calzado.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, en Europa, los altos precios de la energ\u00eda significan que es probable que la inflaci\u00f3n sea \u201cpegajosa\u201d y aunque la crisis energ\u00e9tica ser\u00e1 manejable este invierno, a Europa le resultar\u00e1 mucho m\u00e1s dif\u00edcil garantizarse el suministro de gas natural el a\u00f1o que viene, lo que plantea una vol\u00e1til perspectiva de inflaci\u00f3n a medio plazo.<\/p>\n\n\n

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Esto deja el Banco Central Europeo (BCE) en una posici\u00f3n comprometida. Mayores presiones inflacionarias, unido a un alto riesgo de recesi\u00f3n, supondr\u00e1 una gran prueba para el Banco Central Europeo. Sobre las actuaciones de los bancos centrales escribimos en la parte de renta fija.<\/p>\n\n\n\n

Siendo conscientes de que el panorama macroecon\u00f3mico menos benigno en Europa, tambi\u00e9n observamos que hay margen para sorpresas positivas.<\/p>\n\n\n\n

Para empezar, las condiciones financieras no son tan estrictas como en EE.UU, y el impulso fiscal en gran parte de Europa deber\u00eda seguir fluyendo y aportando al crecimiento en 2023. Los gobiernos europeos est\u00e1n utilizando activamente la pol\u00edtica fiscal para limitar el impacto recesivo de la crisis energ\u00e9tica. La subida de los precios de la energ\u00eda los ha llevado a poner en marcha una bater\u00eda de medidas para proteger a los hogares y las empresas, como la reducci\u00f3n del impuesto energ\u00e9tico o IVA, la regulaci\u00f3n de los precios minoristas y mayoristas, las transferencias a colectivos vulnerables y los impuestos sobre beneficios extraordinarios. Desde principios de a\u00f1o, se han anunciado m\u00e1s de 500.000 millones de euros de medidas en la zona euro, lo que representa alrededor del 4% del PIB, y es probable que el plan de recuperaci\u00f3n NextGenerationEU se intensifique a lo largo del 2023.<\/p>\n\n\n\n

Adicionalmente, quedan bolsas de demanda y producci\u00f3n reprimidas en Europa, como por ejemplo los inventarios y pedidos de fabrica pueden a\u00f1adir puntos de PIB, y no olvidemos que la financiaci\u00f3n est\u00e1 funcionando bien por primera vez en m\u00e1s de una d\u00e9cada, con el equivalente de alrededor de medio punto porcentual del PIB en pr\u00e9stamos netos al sector privado cada mes.<\/p>\n\n\n\n

Como ultimo catalizador positivo para Europa, est\u00e1 la posibilidad del final del conflicto b\u00e9lico en Ucrania. Hace unos meses, nadie hablaba de negociaci\u00f3n, el conflicto estaba enquistado. Hoy, se aprecian oportunidad de ventanas a la negociaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En lo que respecta a China<\/strong>, pese a la realidad de su ralentizaci\u00f3n, es la econom\u00eda que soportar\u00e1 el crecimiento mundial.<\/strong> La estabilizaci\u00f3n del mercado inmobiliario y la reapertura gradual de China son supuestos clave. En general, los riesgos de crecimiento son a la baja en la primera mitad del a\u00f1o debido a la menor aportaci\u00f3n de las exportaciones, y al flojo gasto dom\u00e9stico de los hogares chinos, que podr\u00edan que podr\u00edan mejorar en la segunda mitad del a\u00f1o debido a la reapertura.<\/p>\n\n\n

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Datos: JP Morgan.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

La econom\u00eda China est\u00e1 evolucionando. Se acabaron los d\u00edas en que se priorizaba el crecimiento a trav\u00e9s de la inversi\u00f3n.  Beijing ahora persigue un modelo de desarrollo m\u00e1s focalizado en la seguridad nacional y en la autosuficiencia tecnol\u00f3gica. La prioridad ha cambiado hacia el desarrollo del consumo interno y fortalecimiento de las cadenas de suministro para impulsar el crecimiento a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

La reapertura de China supondr\u00e1 un importante debate durante 2023<\/strong>. Tras las recientes protestas populares, el Gobierno Chino ha comenzado a dar los pasos necesarios para relajar las estrictas medidas contra el COVID. La apertura est\u00e1 siendo mucho m\u00e1s r\u00e1pida de lo esperado, lo que ser\u00e1 positivo para el crecimiento econ\u00f3mico chino, y mundial. Esperamos que la pol\u00edtica monetaria y presupuestaria siga siendo expansiva lo que actuar\u00e1 como soporte para la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, parece el que abandono por parte del r\u00e9gimen chino de la pol\u00edtica de covid cero, tiene un aspecto negativo con importantes repercusiones tanto en p\u00e9rdida de vidas humanas como en el plano econ\u00f3mico mundial. Despu\u00e9s de una dura estrategia de aislamiento seguida por el gigante asi\u00e1tico desde el inicio de la pandemia a comienzos de 2020, las revueltas sociales contra el Gobierno lo han forzado a variar el rumbo y adoptar una aproximaci\u00f3n hacia la pandemia similar a la del resto del mundo, pero lo ha hecho salt\u00e1ndose el cr\u00edtico paso intermedio de la inmunizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n

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Fuente: GS<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Y parece que el miedo se est\u00e1 volviendo a instalar respecto a la posici\u00f3n de China. Los datos internos manejados por los organismos oficiales de China difundidos por agencias internacionales hablan de 248 millones de contagiados (un 18% de la poblaci\u00f3n) solo en los primeros 20 d\u00edas de diciembre. Y recordemos que a partir del 8 de enero China reabre sus fronteras y elimina la cuarentena para los viajeros que entren al pa\u00eds, lo que ha disparado la b\u00fasqueda de viajes transfronterizos por parte de los chinos, especialmente en estas fechas que se acerca la celebraci\u00f3n del A\u00f1o Nuevo chino y hay miles de movimientos en todo el mundo. Esta situaci\u00f3n nos retrotrae al inicio de la pandemia y c\u00f3mo se extendi\u00f3 por todo el planeta. Por lo tanto, no podemos descartar que, observando los datos actuales, vuelvan a implementarse cierres.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar estadounidense ha estado muy fuerte durante 2022, generando problemas, tanto en el mundo desarrollado como en los pa\u00edses emergentes que recurren a la deuda en moneda fuerte.  El principal impulsor del d\u00f3lar ha sido un aumento del diferencial de tipos de inter\u00e9s entre Estados Unidos y el resto del mundo. La estabilidad del d\u00f3lar probablemente llegar\u00e1 a medida que la Reserva Federal se\u00f1ale una pausa en su ciclo de ajuste monetario. La reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s y los diferenciales de crecimiento con el resto del mundo deber\u00edan impulsar inicialmente este movimiento.<\/p>\n\n\n\n

La falta de disciplina fiscal en los EE. UU. y el d\u00e9bil crecimiento de la productividad en los EE. UU., que hemos se\u00f1alado se encuentra en m\u00ednimos hist\u00f3ricos, nos hace pensar que el grueso del movimiento de apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar se ha producido, y, por tanto, mantenemos una posici\u00f3n neutral en el d\u00f3lar.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como podemos ver en este gr\u00e1fico, este periodo de fortaleza del billete verde ha sido uno de los m\u00e1s duraderos desde que comenz\u00f3 a flotar libremente en 1971.<\/p>\n\n\n

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Fuente: Haver<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Respecto a los mercados de materias primas, ganador durante 2022, contin\u00faan mostrando tensi\u00f3n entre las din\u00e1micas a corto plazo y las de largo plazo. Si bien el entorno macro, con la actual desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica presenta argumentos en contra a corto plazo para los mercados de materias primas, el contexto estructural presenta uno de los entornos a medio y largo plazo m\u00e1s favorables de las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. Siguen existiendo fuertes desajustes entre oferta y demanda. Esa mejor perspectiva estructural, la observamos en metales b\u00e1sicos, y en la esperada transici\u00f3n energ\u00e9tica, donde la oferta puede tener dificultades para satisfacer la demanda. Optamos por un posicionamiento Neutral en materias primas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Deberemos estar pendientes de varios factores que pueden alterar fundamentos de la oferta y la demanda de materias primas, como pueden ser la guerra en curso en Ucrania, el aumento de los temores de recesi\u00f3n y la esperada reapertura de China. Con este panorama, mostramos un sesgo neutral respecto a las materias primas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Una cosa es evidente, recordaremos este ejercicio que dejamos atr\u00e1s como un a\u00f1o nefasto para las inversiones financieras en pr\u00e1cticamente todos los activos. 2022 es el primer ejercicio, en m\u00e1s de 100 a\u00f1os, en que tanto las acciones estadounidenses como los bonos a largo plazo pierden m\u00e1s del -10%. Los efectos de la invasi\u00f3n rusa […]<\/p>\n","protected":false},"author":11,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[36],"tags":[],"class_list":["post-2486","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-estrategia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2486","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2486"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2486\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2519,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2486\/revisions\/2519"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2486"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2486"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/welcome-am.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2486"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}